必迈想IPO融资15亿却拟花8亿搞营销？董事长张志勇真这么干？

运营商财经网 家居日化服装商超频道 周颖/文

近日，由李宁前CEO张志勇创立的必迈向深交所递交招股说明书，冲刺资本市场。

招股书数据显示，2023年至2025年，必迈营业收入分别为10.66亿元、15.03亿元、18.18亿元，同期归母净利润分别为5546.82万元、1.43亿元、2.35亿元，可以看出公司业绩保持稳定增长趋势。

其中，来自“美津浓”的收入分别为7.3亿元、9.33亿元、11.29亿元，占主营业务收入的比重分别为62.16%、62.13%、68.73%，维持在六成以上，而公司原创品牌“必迈”则分别占35.78%、35.80%、28.09%，2025年甚至跌到了三成以下，这意味着，必迈超一半的营收都是靠一个并不属于自己的品牌撑起来的。

与此同时，必迈严重依赖代工生产。招股书显示，2023年至2025年，必迈代工产量占比分别为100%、100%及98.21%，也就是说，在2025年10月公司湖南生产基地正式投产前，必迈100%依赖外购成品，几乎没有真正的自主生产制造能力。

此外值得一提的是，报告期内，必迈研发费用分别为934.77万元、1052.28万元、1258.43万元，占收入的比例仅有0.88%、0.7%、0.69%，与李宁2025年2.37%的研发费用率相比，必迈在研发上的投入明显不足。

但必迈在销售端上的投入却毫不吝啬。公司销售费用分别为3.46亿元、4.94亿元、5.59亿元，其中平台推广费分别为4379.37万元、9014.22万元和1.03亿元。尽管如此，在此次计划IPO募资的15.03亿元中，公司第一大募投项目仍是“品牌建设及营销推广”，计划投入8.02亿元资金，占拟募资总额的一半以上。

运营商财经网食品快消部主任刘慧敏表示，仅1.79%的自产比例，意味着必迈仍需高度依赖外部供应商，这种“重营销、轻研发”的发展模式，能否获得投资者的青睐，还是个未知数。

（责任编辑：周颖）

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