锂盐仍在去库，锂价却跌了22%：碳酸锂跌过头了吗？
锂盐仍在去库，锂价却跌了22%：碳酸锂跌过头了吗？
2026年09月30日 15:02
来源：
新财富
9月初，SMM预计碳酸 锂 当月供应15.79万吨、需求17.74万吨，缺口约1.96万吨。9月3日至24日，产业链货权库存又减少1.63万吨。现货价格却从8月31日的15.85万元/吨降至9月29日的12.34万元/吨，跌幅22.1%。供需偏紧、库存下降，没有阻止 锂 价下跌。
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近10万吨库存进入统计，短缺预期随之降温
9月4日，SMM启用扩充后的周度货权库存口径。新统计补入贸易商、更多电芯厂和其他下游持货，同时扩充上游样本。以9月3日同一天的数据比较，原周度样本库存为60,621吨，较大的旧样本为75,731吨，新货权口径达到169,347吨。新口径比大样本高93,616吨，为后者的2.24倍。市场此前看到的库存，并未覆盖产业链的主要持货主体。
资料来源：SMM，东亚 期货 ，新财富产业研究院
新增可见库存改变了市场对短期交付的估计。新口径中，贸易环节持货75,720吨，占总库存的44.7%。以东亚 期货 当时预测的9月需求174,618吨计算，75,731吨旧大样本相当于约13天用量， 169,347吨新口径相当于约29天用量。库存并未在9月4日突然增加，但市场对已有缓冲的认识已然变化。即使当月产量小于需求，持货主体仍可以动用库存交货，买方因“马上缺货”而追价的必要性下降。
预期库存只能支撑十余天时，采购者容易提前锁货；发现更完整的库存后，采购可以回到实际排产与到货节奏，现货稀缺性所对应的溢价随之回落。
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到港的矿和进口的 锂 盐，改变了供应判断
9月的下跌并非只由SMM库存统计口径调整推动。9月20日左右海关公布的8月进口数据，让市场看到了比此前估计更充足的原料和锂盐供应。
8月中国进口锂辉石90.66万实物吨，较7月增加16.73万吨，创下新高。按SMM依据品位折算的口径，对应碳酸锂当量约7.60万吨，较7月增加1.18万吨。其中，自津巴布韦进口7.46万实物吨，环比增长约245%；南非、尼日利亚到货也明显增加。津巴布韦这批矿的到港量本身基本符合船期预期，超出此前“矿端持续偏紧”判断的，是多地货源共同回升后形成的进口总量。
到9月24日，Mysteel统计的国内 港口 锂矿库存为29.3万实物吨，一周增加2.7万吨。增加的矿石为后续锂盐生产提供了原料，市场因而开始提前计入10月及以后的供应恢复。
成品锂盐进口也高于此前的估计。海关数据显示，8月碳酸锂进口30,391吨、出口260吨，净进口30,131吨；SMM在9月8日的供需测算中，对8月净进口采用的是约2.65万吨，两者相差约3,631吨。
供应恢复在进口数据公布前就已进入预测。SMM于9月8日预计，国内碳酸锂月产量将由8月的11.64万吨升至9月的12.85万吨；叠加净进口后，总供应由14.29万吨升至15.79万吨，增量约1.50万吨。同期预计需求由16.94万吨升至17.74万吨，月度缺口因此由约2.66万吨缩至约1.96万吨。
此后公布的进口和 港口 数据，增强了供应恢复能够兑现的预期。市场交易的焦点随之从“眼下还在去库”，转向“接下来供应会以多快的速度追上需求”。
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旺季需求出现了哪些预期之外的变化？
8月下旬，市场对秋季需求的判断仍偏强。大东时代智库当时预计，9月中国锂 电池 排产约332GWh，环比增长9.2%；10月还将增长5%—7%。按332GWh的基数计算，彼时对应的10月排产约为349—355GWh。此后公布的订单和库存数据，开始压低这一预期。
首先，三元材料订单不及预期。SMM在9月初发现，部分头部三元电芯厂大幅下调9月及四季度订单，尤其是中高 镍 材料，原因包括部分高端车型销量不及预期，以及电芯厂已有原料、正极厂已有成品，双方随之放慢提货。9月，三元正极产量预计约8.65万吨，较8月的约9.1万吨下降约5%。
其次， 电池 成品库存增加得比企业预想更快。大东时代智库跟踪显示，8月 电池 成品库存已高出正常周转水平约5—7天；9月原计划的电池排产增速为9.2%，同期其跟踪的实际装机增速约为6%—7%。9月前三周成品库存继续累积后，部分头部企业小幅下修当月实际排产。电芯排产与实际交付之间的差距，削弱了此前对后续正极材料提货的乐观估计。
到9月下旬，同一家机构将10月电池排产预测定为345GWh，环比增长3.9%。这比其8月下旬提出的5%—7%增速低1.1—3.1个百分点；按原先332GWh的9月基数衡量，排产量比此前隐含的预测少约4—10GWh。10月需求仍在增长，超出预期的变化在于：高端车型带动的三元订单下修，电池成品库存超预期累积，旺季后半段的排产增速随之低于先前判断。
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对比2月，当前折价是否过大？
回到津巴布韦2月25日正式宣布暂停原矿及锂精矿出口之前。
在消息尚未正式公布的2月13日，SMM电池级碳酸锂现货均价为14.375万元/吨；2月24日为15.20万元/吨。2月24日市场已有出口受阻传闻，因此2月13日更适合作为未受正式禁令冲击的价格参照。9月29日，同口径现货均价为12.34万元/吨，分别比上述两个时点低2.035万元/吨和2.86万元/吨，折价约14.2%和18.8%。
然而，2月供需关系却比当前更加宽松。
2月12日，SMM当时的周度样本库存为102,932吨。五矿 期货 据此估算的库存覆盖天数约29.6天；方正中期采用另一需求分母，对同一库存得到31.7天。当时对未来供应改善也有具体预期：Mysteel在2月13日认为，智利硫酸锂出口增加已使其测算中的2月、3月平衡由去库转为小幅累库；东证期货虽预计3月至二季度仍可能去库，也判断去库幅度将放缓、三季度供应放量后可能累库。
9月24日，SMM覆盖更多持货主体的货权口径库存为153,041吨。按SMM预计的9月需求17.74万吨、每月30.5天估算，约可覆盖26.3天。即使使用范围更大的库存数字，覆盖天数仍低于2月旧样本得到的约29.6天。与此同时，SMM预计9月和10月分别存在约1.96万吨和2.01万吨的供需缺口；即便采用较低的10月去库预测，库存仍未进入回升阶段。
资料来源：SMM，新财富产业研究院
由此看，9月的供应利好消息和补库放缓足以解释锂价从高位回落。但是价格跌到2月禁令前之下，则可能已经提前计入了更快、更大幅度的供需转松。在较宽的库存口径下，库存覆盖天数仍低于2月，而现有两种10月测算都指向继续去库，当前价格存在超跌的较大可能。
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尾声
这轮下跌已提前反映锂矿到港、锂盐增产和需求增速放缓，接下来要看这些预期能否推动库存转向。若10月锂盐产量上升、下游提货放慢，货权库存由降转升，当前价格就有了新的供需依据；若库存仍按预计的每月约1万—2万吨下降，锂价却持续低于2月禁令前水平，超跌的判断将得到进一步支持。相比矿石到港量，盐厂实际产量、正极厂提货量和货权库存的变化，更能决定锂价下一步的方向。
（文章来源：新财富）