退市潮加速！A股市场“良币驱劣币”夯实“长牛”情行基石
退市潮加速！A股市场“良币驱劣币”夯实“长牛”情行基石
2026年05月21日 16:56
来源：
产业资本
又一家上市公司要退出A股市场。
5月9 日，*ST 恒久（002808.SZ）正式收到深交所下发的终止上市事先告知书，因2025年财务指标不达标叠加审计报告非标触及退市条件。这并非个例，随着注册制改革深化与退市新规全面落地，A股“有进有出、优胜劣汰”的生态持续强化。
据wind数据，截至5月10日，年内已有16家上市公司先后收到交易所终止上市事先告知书，涵盖主板、创业板、科创板及北交所，退市原因集中于财务恶化、审计非标、市值不足与重大违法四大类。
这意味着，在严监管背景下，A股市场常态化退市正从“个案惩戒”走向“批量出清”的新阶段。
16家公司集体“出局”
今年以来，交易所严格执行退市规则，对经营乏力、治理混乱、触碰红线的公司精准“亮剑”。从1月首家公司收到告知书，到5月 *ST恒久 、 *ST赛隆 等密集上榜，退市节奏持续加快。
从板块分布看，主板成退市重灾区，与主板存量“僵尸企业”“空壳公司”集中的现状高度契合；从时间维度看，退市呈现“年初预热、4-5 月集中爆发” 特征，4月份就有14家公司收到告知书，占总数的87.5%，核心原因是2025年年报披露收官，财务类退市指标集中兑现。
数据显示，财务类退市仍是今年退市的主流，16家收到告知书的企业中，13家因财务指标不达标触发退市，核心集中于“净利润为负+扣非营收<3 亿元”组合红线、净资产为负、审计非标三大情形。
以 *ST恒久 为例，其退市路径极具代表性：2024年已因 “净利润为负+扣非营收低于3亿元” 被实施退市风险警示；2025年虽营收同比增长96% 至3.17亿元，但归母净利润仍亏损4080.5万元。
更关键的是，苏亚金诚会计师事务所为 *ST恒久 出具无法表示意见的财务审计报告及内控审计报告，直指公司财务核算混乱、内控形同虚设—— 部分项目未完成并网手续即确认收入，涉及调减营收2558.89万元，公司未调整财务数据，直接触碰退市红线。
*ST华嵘 则是“主业空心化”的典型，上市以来营收常年低于3亿元，缺乏核心业务支撑，连续多年净利润亏损，无持续经营能力，最终因触发财务组合指标退市。
此类企业普遍存在“三高” 特征：高亏损、高负债、高依赖—— 依赖政府补助、资产处置、关联交易维持账面现金流，主业持续萎缩，早已丧失核心盈利能力，沦为资本市场“空壳”。
与此同时，市值退市的现象突出。2026年A股退市市场最显著的变化，是市值退市（连续20个交易日总市值<5 亿元）取代面值退市（连续20个交易日股价<1元），成为交易类退市主流。<>
数据显示，年内已有* ST奥维、*ST精伦2家公司因市值不达标收到终止上市告知书，且均已进入退市流程。
*ST精伦作为沪市年内首单市值退市案例，其退市逻辑清晰：公司连续7年亏损，营收长期徘徊在1.5亿元左右，净资产不足1亿元，主业持续低迷，市场认可度极低，2026年4月连续20个交易日总市值低于5亿元，直接触发退市，无任何缓冲期。
*ST奥维同样如此，2025年前三季度营收同比暴跌87%至3400万元，净亏损1.88亿元，市值持续缩水，最终因连续20个交易日市值不足5亿元被终止上市。
市值退市的常态化，标志着A股退市从“重价格”转向 “重价值”——不再单纯以股价高低判断企业价值，而是通过总市值反映市场对企业基本面、发展前景的 综合 定价，让市场用脚投票淘汰劣质企业，退市机制更趋市场化、精准化。
值得注意的是，重大违法退市成为常态化退市的重要补充。今年以来，监管层对财务造假与欺诈发行等重大违法行为保持“零容忍”态度。
*ST长药是年内首家因重大违法收到终止上市告知书的企业，2026年1月23日，证监会对其下达行政处罚决定书，认定2021-2023年公司通过制作虚假出入库单、虚构销售业务等方式虚增收入利润，财务造假金额巨大、性质恶劣，深交所同日下发终止上市告知书，拟终止其股票上市。
除*ST长药外，元道 通信 、清越科技等企业也因涉嫌财务造假被立案调查，触及重大违法强制退市红线，后续大概率进入退市流程。
此类退市案例的密集出现，彻底打破“财务造假成本低、收益高”的畸形预期，形成“造假必退市”的强大震慑，倒逼上市公司坚守合规底线，规范信息披露。
在16家退市企业中，超过半数收到“无法表示意见”或“否定意见”的审计报告，背后均指向内控机制形同虚设、财务核算严重不规范。*ST 赛隆、*ST恒久均因 2025年财务报告及内控报告均“无法表示意见”触发退市——会计师事务所无法获取充分审计证据，无法确认财务数据真实性，本质是公司内控失效、财务造假风险极高的直接体现。
此类企业普遍存在“治理混乱”特征：大股东侵占上市公司资产、关联交易非关联化、财务核算随意变更、信息披露虚假记载等问题频发，公司治理沦为“一言堂”，中小股东利益被严重损害，最终因触碰审计非标红线被退市。
堵死“保壳套路”
2024年10月全面落地的退市新规，是2026年退市潮加速的核心推手。新规构建“财务类、交易类、重大违法类、规范类”四大强制退市体系，条条都是刚性红线，彻底堵死传统“保壳套路”。
新规将主板财务退市核心指标调整为“净利润为负+扣非营收<3 亿元”组合，取代此前单一净利润指标，直接封死“卖资产、搞关联交易、突击增收”等短期保壳路径。
过去不少ST公司年末通过出售房产、股权等资产，或与关联方进行无商业实质交易，虚增利润规避退市；新规下，扣非营收剔除资产处置、政府补助等非经常性损益，只有主业盈利、营收达标才能存活，“壳价值”被大幅压缩。
新规明确主板连续20个交易日总市值低于5亿元，无需经历退市风险警示、暂停上市等缓冲环节，直接终止上市，退市效率大幅提升。这一规则让“小市值、差业绩”企业无处遁形，市场资金加速向优质企业集中，劣质企业被快速出清，A股“良币驱逐劣币”格局加速形成。
新规将“财务报告被出具无法表示意见或否定意见”纳入直接退市情形，倒逼会计师事务所“敢说真话、严审财报”，压实中介机构“看门人”责任。
过去部分会计师事务所为保住客户，对企业财务问题“睁一只眼闭一只眼”，出具标准无保留意见；新规下，审计非标直接触发退市，中介机构违规成本陡增，审计质量显著提升，财务造假“保护伞”被彻底打破。
上述16家公司密集收到退市告知书，是A 股注册制改革与退市新规落地的必然结果，但常态化退市不是“风险”，而是市场净化的“机遇”——淘汰劣质企业，优化资源配置，为优质企业腾出发展空间，长期利好A股健康发展。
对投资者而言，需摒弃“炒小、炒差、炒ST”的旧思维，树立“价值为王、风险第一”的投资理念，重点规避四类“高危股”：一是连续两年净利润为负、扣非营收低于3亿元，或净资产为负、审计非标意见的企业；二是总市值长期低10亿元、成交低迷、无机构持仓的小市值企业，警惕市值退市风险；三是大股东股权质押比例高、频繁变更会计师事务所、内控失效、信息披露违规的企业；四是被证监会立案调查、涉嫌财务造假或欺诈发行的企业，远离重大违法退市雷区。
随着A股“退市常态化”大幕的全面拉开，“壳价值”彻底归零，合规经营、主业突出、业绩稳健的企业才能穿越周期。对上市公司而言，唯有聚焦主业、规范治理、提升核心竞争力，才能在资本市场立足；对投资者而言，远离劣质企业、坚守价值投资，方能避开退市雷区，分享A股高质量发展红利。
显然，高质量发展的A股市场将是本轮“长牛”行情的重要支撑。
（文章来源：产业资本）