目前AI浪潮中最靓的仔，也是最危险的仔？
秦朔朋友圈
2022年11月30日 ， ChatGPT发布。这一标志性事件被广泛认为是AI从技术圈走向全民爆火的核心奇点，正式开启了 本轮 全球 AI军备竞赛。
当天英伟达收盘价约 17美元， 经拆股调整后为 1. 7 美元 。截至发稿，英伟达股价 195美元，涨幅为110倍多。不过这个惊人的涨幅主要在2023年与2024年实现，2025年初至今的涨幅仅为70%多。 曾经的“小登股”已经成为“老登股”。
新一届“小登”是闪迪。 2025年至今，闪迪股价翻了50多倍，涨幅最猛。在最近的深度调整之前，这个数字甚至更高。闪迪股价暴涨背后的原因至少有七个，叠加效应显著。
我们一起来看一下，有助于我们判断这最靓的仔是否已经成为最危险的仔了，也有助于我们寻找下一个最靓的仔。
原因一：基数小
彼得 ·林奇说：“小不仅美，而且更能带来利润。”
如果已经是一个体量很大的公司，那么暴涨的可能性就很小。比如英伟达，已经成为宇宙最大公司后还要暴涨，是极不可能的事情。暴涨的公司大概率是小公司。
这里有必要简单介绍一下闪迪公司的发展史。
闪迪由 三位移民 伊莱 ·哈拉里（ 来自以色列） 、袁征 （来自中国台湾） 桑贾伊 ·梅赫罗特拉 （来自印度） 于 1988年在美国加利福尼亚创立，最初名为SunDisk。创立之初，他们便确立了用半导体存储取代机械硬盘的愿景。
1991年，闪迪推出了全球首款基于闪存技术的固态硬盘 （ SSD） ，实现了闪存技术的商业化。
闪存 是一种非易失性计算机存储 技术， 即使在断电的情况下，也能长久保存数据。 其 发明者 是日本东芝公司的工程师 舛冈富士雄 。
1980年，舛冈富士雄发明了可以同步快速擦除的EEPROM（即NOR 闪存 ），并在 1984年的国际会议上正式发表。1987年，他又进一步发明了成本更低、密度更高的NAND 闪存，好比 是计算机的 “仓库”，专门用来长期保存数据 。
然而 舛冈富士雄 的发明并没有得到东芝公司的重视，奖金仅为 几百美元 。 当时 ， 东芝公司 正 将资源集中在 由英特尔发明的另一种存储技术上 —— 动态随机存取存储器 （ DRAM ）。
这 是计算机和各类智能设备中不可或缺的 “主内存” ， 好比 计算机的 “工作台”，专门用来存放CPU正在运行的程序和数据。特点是读写速度极快，但断电后数据会立刻消失（易失性）。
打个比方来讲， DRAM好比你的大脑的工作记忆，而闪存好比大脑的长期记忆。或者说，DRAM好比你的办公桌，而闪存 好比 你的文件柜。
1994年， 闪迪发 明了 紧凑型闪存 CF 卡 ， 它因为体积小巧且容量远超当时的软盘，迅速 成为 早期数码相机最主流的存储 器。
1995年，公司更名为SanDisk ， 在纳斯达克上市 ，股票代码 “SNDK”。发行价每股12美元。 市场反应热烈，首日收盘价达到了 15.875美元 ，市值接近两亿美元。彼时闪迪正处于自 1993年开启的“ Windows PC超级周期”， 随着图形界面的普及， PC对内存的需求暴增， DRAM价格暴涨，也拉动了闪存 价格。 闪存的周期与 DRAM的周期吻合度相当高，一般前后错位一两年。
1999年 闪迪 与东芝合作推出了 SD卡，彻底改变了数码相机和移动设备的存储方式。
此时，存储行业进入了又一个大周期，一般称为 “互联网泡沫周期”。互 联网 普及 ， U盘、MP3、数码相机爆发， 闪存 需求激增 ， 三星、东芝、闪迪三家主导，供给紧张，价格持续上涨。
互联网泡沫破裂后， 数码终端需求不及预期 ，叠加扩张了的产能，闪存 价格暴跌， 大批 中小厂商 惨遭 淘汰。 市场份额向头部企业集中， 三星 第一，东芝与闪迪紧随其后。 2002年，闪 迪 与东芝合资建厂，双方 共同研发 ， 制造 NAND闪存 。 闪迪需要稳定的晶圆制造能力，东芝则需要闪迪的市场化和系统级技术 ，两者相辅相成。
这里需要提一下， 2017年，东芝遭遇严重的财务危机，无奈之下，出售其最赚钱的存储器业务，卖子求生。 2019年10月， 东芝存储器株式会社正式更名为 “铠侠株式会社” 。 2026年6月，铠侠成为日本市值最高的公司。
2004年存储行 业进入“ 笔记本 + 移动存储周期 ”。那一年，闪迪推出微型S D卡，极大地推 动了数码相机等消费电子产品的微型化。笔记本 电脑开始普 及 ， 早期智能手机萌芽 ，闪存需求激增， 量价齐升 ；随着 行业盈利 大增，各大公司 资本开支大幅扩张。
2008 至 2009 年，闪存行业进入“ 史诗级熊市” 。 国际金融危机 ，消费电子需求断崖；前期 2D平面NAND产能集中释放，价格跌破成本；多家二线闪存厂商 被迫 退出。 闪存 市场规模首次逼近 DRAM 内存 ，闪存成为独立大赛道。 2008年11月，闪迪股价跌破六美元。三星试图收购闪迪，被拒绝。
随后是2010至2015年“智能手机超级周期”。苹果iPhone、安卓4G手机全面普及，嵌入式多媒体存储卡（eMMC）需求爆发，云计算早期服务器、固态硬盘（SSD）需求同步增量，闪存持续涨价。
然后，同样的剧本上演，随着 三星、东芝、美光大幅扩产 ， 手机出货增速放缓，渠道库存高企 ， 价格 暴跌七成 ，全行业亏损 。
闪迪作为前几轮周期大浪淘沙幸存下来的三大巨头之一，虽然也不可避免地遭受损失，不过生存下去不成问题，但是比较艰难。 为了研发更先进的 3D NAND技术， 它 每年 必须 投入 巨额资金。 它也 深知，随着三星、东芝 等 厂商不断扩充产能，下一轮周期下行随时可能到来。
2015年 9月，中国半导体巨头紫光集团突然向闪迪 股东 开出了每股 21美元、总价约230亿美元的现金收购要约。当时闪迪的股价仅 为 10美元左右， 超高的 溢价 凸显闪迪的价值与紫光的收购决心。
不过， 在当时的中美科技博弈背景下 ， 美国外国投资委员会（ CFIUS） 必将对此收购案进行 极其严苛的国家安全审查 。前一年， 2014年 ，紫光以 230亿美元收购美光 的计划就遭 美国外国投资委员会否决 。
这时西部数据登场了。西部数据是传统机械硬盘的老大，与希捷公司一起高占八成市场份额。但是 在 2015年前后，随着云计算、移动设备和轻薄笔记本的普及， 半导体固 态硬盘（ SSD）正以惊人的速度侵蚀传统机械硬盘（HDD）的市场份额。西部数据面临着被时代淘汰的生存危机 ，收购半导体固态硬盘巨头闪迪似乎是化解这一危机的好办法。
2015年10月，西部数据 官宣 190亿美元收购闪迪 ，真实溢价 40%多。2016年完成交易。紫光集团原本计划通过入股西部数据而间接获得闪迪的闪存技术，然而又被 美国外国投资委员会否决 。