五大上市险企三季报透视：净利润下滑两位数资本市场波动拖后腿？
五大上市险企三季报透视：净利润下滑两位数 资本市场波动拖后腿？
2026年10月31日 22:49
A股五大上市险企三季报披露收官。
10月31日，据《国际金融报》记者统计，今年前三季度， 中国人寿 、 中国人保 、 中国平安 、 中国太保 、 新华保险 合计实现归母净利润2765.77亿元，同比下滑超35%。其中，有3家险企第三季度单季陷入亏损。
对于上市险企三季度业绩下滑，业内早有预期。究其原因，各家险企表示，一方面是由于资本市场波动对投资业绩形成拖累，另一方面也与去年同期基数较高有关。
不过，业内普遍认为，在新会计准则下，大部分投资资产以市价来计量，短期收益波动体现的是时点性、阶段性，并非保险公司经营质效和长期投资能力的变化，同时资本市场短期波动往往也蕴含着布局的机遇。
“市场回调+高基数”双重压力
今年前三季度，A股五大上市险企归母净利润均呈现同比下滑趋势。
具体来看， 中国人寿 实现归母净利润894.30亿元，同比下降46.7%； 新华保险 实现归母净利润222.82亿元，同比下降32.2%； 中国人保 实现归母净利润318.17亿元，同比下降32.0%； 中国平安 实现归母净利润966.45亿元，同比下降27.3%； 中国太保 实现归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%。
从第三季度单季来看，五家上市险企第三季度归母净利润合计为-408.10亿元。
其中， 中国人寿 、 中国人保 、 新华保险 分别出现归母净亏损450.59亿元、49.28亿元、5.11亿元。 中国平安 和 中国太保 虽然保持盈利，但单季归母净利润同比分别下降93.7%、68.4%，为40.60亿元、56.28亿元。
业绩下滑的主要原因在于投资端“拖后腿”。
回顾2025年第三季度，资本市场回暖显著带动上市险企的投资收益和盈利表现。五大上市险企单季归母净利润合计达2478.47亿元，同比大增68.3%，形成较高的比较基数。
而今年第三季度，权益市场表现低迷，沪深300指数下跌12.5%，中证800指数下跌13.97%，创业板指、科创综指均出现超20%的大幅回撤。
特别是在新会计准则下，大量权益资产被归类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），股价波动直接传导至当期利润，放大了资本市场对险企业绩的影响。
华泰证券 非银首席分析师李健指出，保险公司利润主要由保险服务业绩和投资业绩构成，前者相对稳定，利润波动更多来自投资业绩，权益市场则是投资业绩波动的主要来源。
据其统计，截至2026年上半年末，上市险企FVTPL股票和基金平均配置比例已升至13.0%的历史高位，较高的交易性权益敞口放大了股市上涨阶段的收益，也加大了指数回调时的波动程度。
“需要注意的是，这部分利润波动中的相当一部分来自未实现的‘浮盈浮亏’，并不代表投资能力同步发生变化。”李健表示。
中国太保 副总裁、财务负责人苏罡在三季度业绩说明会上坦言，通过适度增配权益投资来提升净投资收益率、对冲固收投资对净投资收益率的压力，是一个必然选择。“但如何更好地控制波动，确保权益资产在整个资产配置框架之下，不仅带来长期风险回报，同时避免对短期业绩过度冲击，也是一个极具挑战的课题”。
记者注意到，上市险企披露的营运利润均保持增长。该指标以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他，被视为评估保险公司持续经营能力的重要指标。
数据显示，2026年前三季度， 中国平安 归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%； 中国太保 归母营运利润300.81亿元，同比增长5.6%。 中国人寿 也披露，前三季度剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20亿元，同比增长15.8%。
在业绩说明会上，中国人保董事会秘书曾上游表示，三季度净利润波动属于行业性投资波动在财务端的正常传导。保险行业负债经营具有长期性特征，季度间的短期波动不能完全代表公司经营的基本面，公司长期向好的态势未发生变化。
保险主业释放增长韧性
如果说投资端扰动是上市险企前三季度净利润承压的主要原因，那么负债端的表现则更能体现上市险企长期经营的韧性。
今年前三季度，A股五大上市险企保险服务收入全部实现正增长。其中，中国人保实现保险服务收入4433.29亿元，同比增长2.8%； 中国平安 实现保险服务收入4229.44亿元，同比增长0.3%； 中国太保 实现保险服务收入2188.51亿元，同比增长0.9%； 中国人寿 实现保险服务收入1674.37亿元，同比增长3.7%； 新华保险 实现保险服务收入392.92亿元，同比增长4.4%。
从寿险业务来看，上市险企业务结构持续优化。前三季度， 中国人寿 首年期交保费达1167.51亿元，稳居行业首位，同比增长6.2%。 新华保险 实现长期险首年期交保费376.70亿元，同比增长7.9%；十年期及以上期交保费43.49亿元，同比大增75.2%。平安寿险及健康险主动优化交期结构，代理人渠道新业务长交期占比同比提升超10个百分点。
不过，在新业务价值上，各家公司表现不一。中国人寿新业务价值在上年同期基础上提升13.1%； 新华保险 实现新业务价值88.73亿元，同比正增长；平安寿险及健康险新业务价值309.87亿元，同比下滑13.3%；太保寿险新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%。
对此，对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格指出，分化背后多重因素交织：一方面，去年三季度预定利率下调引发“停售潮”，抬高同期基数；另一方面，银保渠道“65号文”（《关于进一步加强 银行 代理渠道费用管理有关事项的通知》）收紧费用管控，银保业务权重较高的险企新单受挫。此外，各家险企产品结构切换节奏不一，有的依托长期期交和个险抬升价值率，对冲保费规模压力，有的则仍处在转型过渡期。
中金公司 研究部保险行业分析师毛晴晴认为，这主要受去年三季度“炒停售”带来的高基数影响。往后看，短期关注四季度各家2027年“开门红”预售情况，中长期关注各家代理人改革和高客经营进展。展望2027年，低利率环境下“居民存款搬家”仍将延续，叠加低基数效应，行业新业务价值同比增速或高于2026年全年水平。
财险方面，行业“老三家”（人保财险、平安产险和太保产险） 综合 成本率进一步优化，承保利润持续改善，经营质量稳步提升。
具体来看，前三季度，人保财险实现保险服务收入3950.49亿元，同比增长2.4%；承保利润165.45亿元，同比增长11.3%； 综合 成本率95.8%，同比下降0.3个百分点；实现净利润259.54亿元。
平安产险实现原保险保费收入2652.15亿元，同比增长3.5%，其中 新能源 车险同比增长21.2%；保险服务收入2630.35亿元，同比增长3.8%；整体 综合 成本率95.6%，同比优化1.4个百分点。
太保产险实现原保险保费收入1632.45亿元，同比增长1.9%；保险服务收入1514.08亿元，同比增长0.4%；承保综合成本率96.2%，同比优化1.4个百分点。
值得一提的是，前三季度，太保产险车险业务实现原保险保费收入805.33亿元，同比增长0.1%；非车险业务实现原保险保费收入827.12亿元，同比增长3.7%，非车险保费规模超过车险。
“今年由于新车市场的负增长，行业车险保费增速都维持在较低水平。车险已进入存量竞争时代，四季度尚未看到新车市场有明显变化。” 中国太保 管理层介绍称，非车险方面，通过深耕重点客户和产品，机构客户保费收入稳定增长，个人客户产品也成为增长点，未来非车险业务还能保持一定的增长趋势。
（文章来源：国际金融报）