上市首日涨466%！长鑫科技背后，险资手握千亿浮盈
在长鑫科技披露的股东结构中，保险资金的“提前埋线”受到关注，成为“长钱、稳钱、耐心资本”布局A股硬科技赛道的典型范本之一
文｜丁艳
编辑｜杨芮
7月27日，国产存储龙头长鑫科技（688825.SH）登陆科创板首日，即刷新多项A股历史纪录 ， 当日 其总市值 即超越工商银行 、 成为 A股总市值“一哥”，全天成交额超1400亿元，成为A股历史首支单日成交额突破千亿元的个股。截至收盘，长鑫科技每股股价49元，涨幅高达465.82%。
这场 A股史诗级硬科 技IPO （首次公开募股） ，开启国产存储产业资本兑现周期。素以“耐心资本”著称的保险资金早在多年前即已悄然埋线、深度布局。
险资布局长鑫科技共计分为 私募融资、战略配售和网下申购这三个阶段。在私募融资阶段，据长鑫科技招股说明书显示，有十余家保险机构直接或间接投资长鑫科技，其中和谐健康保险、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创等六家保险主体合计出资 23.85亿元，发行前合计持股比例达3.96%。
东方证券研究所非银金融首席分析师 张凯烽 在其研报中分析称，和谐健康、国寿投资及人保资本对应长鑫科技持股比例相对居前。按发行后持股比例静态测算，长鑫科技每万亿元发行后市值对应和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创持股市值分别为 135.0亿元、71.0亿元、70.0亿元、34.0亿元、34.0亿元、13.0亿元。
以 长鑫科技 7月27日收盘总市值3.28万亿元计算，上述六家险企持股市值共计为1170.96亿元。按照浮盈等于市价减去成本的方式计算，扣除相关股本后，上述六家险企浮盈超千亿元。
总体来看，险资投资长鑫科技，是作为 “长钱、稳钱、耐心资本” ， 在投资 A股硬科技赛道上 最具代表性的范本之一。给资本市场带来的启迪在于： 当长钱 以专业眼光精选标的，并 愿意在亏损底部陪企业走完 “ 研发 —量产—周期上行 ” 三段 路程之时， 硬科技给出的复利 不输给任何投资。
浮盈超千亿元
追溯时间线来看，有多家保险机构在长鑫科技私募融资阶段即入股，彼时每股成本较低，盈利涨幅最高。
据招股书披露，在长鑫科技上市发行之前，和谐健康直接持有长鑫科技 9.01亿股，发行前持股比例1.5%，与北京峰益企业管理咨询合伙企业、合肥建长股权投资合伙企业并列第十大股东，是险资中持股比例最高的单一主体。
国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创五家险资主体也相继入局，直接持股长鑫科技，持股比例分别为 0.79%、0.78%、0.37%、0.37%、0.15%。上述六家险资主体对长鑫科技合计持股比例为3.96%，发行后稀释至约3.57%。
数据来源：公开资料，图片：结合 AI）
上述六家直投险资每股入账成本约 1元，远低于长鑫科技8.6元发行价。按照长鑫科技首日收盘价49元/股、发行前持股以及23.85亿元的认缴出资额计算，上述六家直投险资首日市值为1168.51亿元，浮盈为1144.67亿元。 若按午盘价 54.65元 /股计算，六 家合计浮盈进一步放大至1279.65亿元，单笔回报倍数约53.6倍。
但 浮盈 并不等于 落袋 为安， 锁定期与周期风险仍在 。 上述六家险企持有长鑫科技股份需要锁筹两 年，该期间不可以交易卖出。
其次，在战略配售阶段，中国人寿、人保财险、中邮人寿、泰康人寿均入场获配，分别获配约 1154.73万股，对应获配金额均约为1亿元。另外，在网下申购阶段，共计6家养老保险公司、19家保险资产管理公司、7家寿险公司参与，这三类保险机构合计获配金额约56.65亿元。
数据来源：公开资料，图片：结合 AI）
针对险资此番投资长鑫科技，对外经贸大学保险学院教授王国军认为，险资入局长鑫科技期望的是 “长线稳赚”：险资手里都是长线资金，长鑫科技作为国产存储的“独苗”，战略价值极高。险资入局，看中的是其未来长期回报，同时也起到了给公司“撑腰”和稳定股价的作用。不过他也提醒道，AI（人工智能）热潮和存储涨价大背景下，长鑫科技今年上半年利润大爆发，业绩非常亮眼。但存储芯片是周期性行业，未来一两年需要防范产能过剩、利润缩水的下行风险。
亏损期坚守
从险资入局长鑫科技时间线来看，据天眼查信息显示，早在 2020年底，国寿投资就已入股长鑫科技，和谐健康保险、人保资本、中邮人寿、阳光人寿、人保科创基金则均在2022年2月入股。而这些险资曾伴随长鑫科技度过重资产投入与技术追赶之下长达数年的亏损期。
据首版招股书数据显示， 2022年—2024年，长鑫科技分别净亏损83.28亿元、163.40亿元和71.45亿元。截至2025年底，公司累计亏损达366.5亿元。
而在 2026年一季度，长鑫科技实现首度盈利，归母净利润为247.62亿元，同比大增1688.30%；实现营业收入508亿元，同比增长719.13%。
这意味着，长鑫科技单单一季度的利润就超过同期中国科创板全部 610家上市公司净利润的总和。据长鑫科技上半年业绩预告显示，其预计营收可达1100亿元至1200亿元，同比增幅612.53%至677.31%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增幅高达2244.03%至2544.19%。
对于业绩大幅攀升，长鑫科技方面表示， 2026年前三个月，受全球算力需求持续增长、主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势；叠加公司产销规模的持续增长、产品结构的持续优化，公司营业收入迅速增长，公司营业利润、利润总额、净利润、息税折旧摊销前利润、归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润均同比大幅增长。
上述大型上市险企投资部负责人表示，长鑫科技存储行业类似当年的液晶屏幕行业，国内从零开始到打破垄断，创造了巨大的经济价值和社会效益，所以未来长鑫科技一定会得到各方支持，上述险企的投资入股具有深远历史意义。 “目前业内预计，长鑫科技股票上市初期会带来较为可观的账目收益，但是否能够长期维持，还需要看业绩表现与市场供求关系的变化。”
据近期光大证券研报分析称，险资通过直接持股、股权投资计划及认购私募基金等方式参与长鑫科技投资，其中上市险企主要参与方为中国人保和阳光人寿。 其 称 ， 若保险公司通过分红险账户投资长鑫科技，适用于 VFA模型，其中对于盈利合同组而言，资产与负债具有“镜像”匹配特征，投资业绩为零，同时归属于险企的投资波动部分由CSM（合同服务边际）吸收，按照保单剩余年限逐期摊销至收入项。
因此，在上述假设下，若保险公司留存 30%收益，长鑫科技上市后总市值分别为3万亿元/5万亿元的情景下，中国人保、阳光保险投资收益分别达24.2/41.7亿元、22.2/38.2亿元，但CSM吸收机制下该收益对保险公司当期损益的影响较小。
险资长线押注硬科技
2026年7月以来 ， A 股市场在震荡调整中呈现明显的“越跌越买”特征 ， 科技类 ETF成为资金回流的核心方向之一 。 从险资角度 来看 ， 权益投资布局已加速从传统基建、不动产等领域，向半导体、人工智能等科技创新赛道突围。
近期， A 股 上市 险企 集体 发声 称 ， 坚定看好资本市场发展前景 ， 看好中国权益市场长期配置价值 。 其中 ， 中国人寿 表示 ， A股和场内外基金市场权益类资产单日净买入规模超100亿元 。 国寿资产将加力配置现代产业体系和新质生产力等重点领域。
中国平安 、 新华保险 、 中国太保 亦 称 ， 未来 提升对科技创新、新质生产力的支持力度，持续优化权益资产配置结构 。
近日，中保投资党委书记、董事长贾飙在相关论坛上公开表示，在中长期资金入市的导向下，险资公开市场权益配置，形成 “一端守现金流、一端投成长”的双轮驱动格局，一端为以红利资产为代表的稳健低波标的，获取稳定分红；另一端则聚焦新质生产力领域，积极探索投资成长股和科技股，预测整个行业将形成红利底仓+科技增强的“哑铃型”的配置特征。
从投资渠道来看，险资硬科技布局已从一级市场延伸至二级市场多个维度。 除了长鑫科技，高估值人形机器人龙头宇树科技 IPO过会背后，亦有险资身影。虽在公开股东名单中未直接披露，但穿透底层股权可发现，20余家保险机构以私募股权基金LP（有限合伙人）身份间接持股。
今年以来，险资密集现身港股 IPO基石投资者名单，年内已有17家港股公司获得险资基石认购，总金额超25亿港元，覆盖AI、半导体、生物医药等领域。在半导体及存储产业链，泰康人寿是兆易创新、澜起科技的基石投资人；中国人保资产则投资了中芯国际、北方华创、江波龙等多家存储赛道上市公司。
中信建投非银及金融科技首席分析师赵然表示，当前市场利率长期下行，传统债券、非标债权等固收资产收益率持续走低，保险资金面临资产荒挑战，新质生产力产业凭借政策支持力度大、方向确定性强、长期增长潜力巨大等特点，成为保险资金获取成长性收益、提升投资组合长期回报潜力的重要途径。
政策层面，今年 3月，科技部、金融监管总局、工业和信息化部、国家知识产权局联合发布《关于加快推动科技保险高质量发展 有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》。其中提出，支持投资国家重大科技项目和重点科技领域。鼓励保险资金对承担国家重大科技项目的企业给予重点支持，加强对新兴产业和未来产业的投资布局。推进保险资金长期投资改革试点，鼓励优先投资科技型企业。