安防巨头大华股份计提超30亿元坏账准备零跑汽车创始人减持公司数亿元股权
7月22日，大华股份发布公告，为子公司浙江大华科技有限公司向交通银行签订的最高4亿元债务提供担保。截至2026年7月21日，公司及子公司对外实际担保余额为89.46亿元，占公司2025年末经审计净资产的23.69%。
虽然对外担保金额较高，但大华股份自身有息债务不超过8亿元，这对于年利润超30亿元的大华股份而言并不算多。
不过大华股份近几年经营业绩并不理想，在国内安防市场规模缩小的背景下，公司核心主营业务智能安防收入出现下滑。在此背景下，大华股份也在积极拓展创新业务，但与行业老大哥海康威视相比，其开辟的第二增长曲线增长效果并不明显。
在核心两大业务表现较为低迷的背景下，大华股份盈利能力何时才能重回巅峰？
01 海外火爆难敌国内收入下滑，公司四年业绩停止增长
公开资料显示，大华股份最早可追溯至1993年，彼时公司创始人傅利泉与妻子陈爱玲在杭州创办“大华电讯设备厂”，初期主营调度通讯设备的研发与销售，完成首笔订单并实现资金积累。
2001年，公司正式更名为“浙江大华信息技术股份有限公司”，全面进军视频监控行业，初期以嵌入式数字硬盘录像机（DVR）为切入点，避开与国外品牌直接竞争。此后，大华股份在视频监控领域持续深耕，并在2008年正式登陆深交所主板。
2010年，在国家有关部门主导下，监控网络从城市延伸至农村，并配套了相应的系统智能化升级，具备行为分析、车牌识别等功能。在此背景下，摄像头等视频监控产品出货量快速上升。
作为国内仅次于海康威视的第二大安防企业，大华股份充分受益，经营规模进一步扩大，业绩持续提升。
2010年，大华股份营收和归母净利润分别为15.16亿元、2.6亿元。2021年，大华股份营收和归母净利润为328.4亿元、33.78亿元，营收和归母净利润年复合增长率分别为32%、24%。
但随着全国监控系统建设完成，加之行业竞争激烈，大华股份来源于国内安防领域的收入出现下滑。在此背景下，出海便成为安防类企业为数不多的选择之一，彼时业内也流传着“不出海便出局”的说法。
与其他安防类企业不同，大华股份海外业务布局较早，成立之初，公司便制定了走出去的战略，初期公司主要做ODM代工，给海外品牌做贴牌代工。
2008年以后，大华股份开始放弃单纯海外代工的模式，转而经营大华自有海外品牌。叠加公司核心产品DVR（数字录像机）即HDCVI同轴高新技术落地，大华股份在此阶段迎来快速发展。
而真正让大华股份迎来蜕变的还是2014年以后，彼时大华股份启动了海外本地化运营，公司陆续在海外设立子公司、建立仓库，叠加IP高清摄像机的普及，大华股份海外收入快速上升。
2014年，大华股份海外业务收入为22.37亿元，2021年上升至134.9亿元，年复合增长率约为26.4%。
2021年后，虽然海外业务收入增速有所放缓，但依旧维持着正向增长。数据显示，2025年，大华股份国外收入达159.9亿元，较2021年增长超18.5%，占公司营业收入比例接近5成。
同期，由于国内安防业行业规模见顶，大华股份来源于国内业务收入从193.5亿元下降至167.5亿元，下滑超13.4%。
在国内业务收入下滑影响下，大华股份整体业绩表现并不理想。2025年，公司营业收入和扣非后净利润分别为327.4亿元、27.3亿元，2021年则分别为328.4亿元、31.03亿元，2025年公司业绩表现甚至不及四年前。
02 创新业务收入增长缓慢，与海康威视差距拉大
在国内安防业务收入见顶的背景下，与海康威视类似，大华股份也在加大创新业务的拓展。
据悉，大华股份创新业务主要包含机器视觉及移动机器人、热成像、汽车电子、智慧安检、智慧消防、报警等。
其中机器视觉及移动机器人是大华股份创新业务的第一大收入来源，该业务主要由公司持股32.5817%的子公司浙江华睿科技股份有限公司（以下简称“华睿科技”）负责，2026年1月大华股份计划将华睿科技单独分拆上市。
华睿科技披露的招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司营业收入分别为10.5亿元，9.02亿元、8.24亿元，收入不仅没有增速反而在下跌。
作为公司竞争对手，海康威视机器人业务表现十分抢眼，海康威视年报显示，2023年至2025年其机器人业务收入分别为49.4亿元、59.29亿元、64.52亿元，收入逐年增长。
造成如此大的差距的核心原因主要是大华股份机器人业务起步较晚及战略定位差距。
据悉，大华股份子公司华睿科技2016年才成立，2020年才完成业务整合，统一“机器视觉+机器人”两条线，而海康威视2014年便在内部孵化了机器视觉业务中心，2016年单独成立了子公司。此外，在渠道、研发、生产上大华股份机器人业务均较海康威视有明显差距。
在产品定位上，华睿科技机器人视觉核心收入主要来源于锂电极片检测、光伏硅片检测等，过去几年由于新能源行业产能过剩，相关厂商削减了资本开支，导致公司机器人业务收入出现下滑。
而海康威视的移动机器人主要聚焦在仓储物流、机器视觉则同步发展3C、汽车、锂电、医药等多个行业，客户分布较为均衡，抗周期性较好，因此大华股份机器人业务收入增速远不及海康威视。
事实上，不只是机器人业务，大华股份整个创新业务收入增速也不及海康威视。数据显示，2023年至2025年，海康威视创新业务收入分别为185.5亿元、224.8亿元、254.5亿元，年复合增速为17.1%。
同期，大华股份创新业务收入为49.07亿元、55.66亿元、56.7亿元，年复合增速为7.4%，远低于海康威视。
与海康威视创新业务相比，大华股份创新业务布局过于单薄，存在较为明显的短板。而海康威视创新业务还涉及智能家居、机器人、汽车电子、热成像等多个赛道，由于渠道协调能力强，海康威视每个赛道发展都较为均衡。
大华股份虽然创新业务布局较多，但实际能为公司带来可观营收的业务只有汽车电子、机器人等业务，且因为研发能力弱、各大业务之间较为割裂，各大业务收入增速也不及海康威视。
2026年一季度，海康威视凭借创新业务的发力，扣非后净利润达26.48亿元，同比增长37.44%。同期，大华股份扣非后净利润为5.89亿元，同比增长16.93%，增速远不及海康威视。
03 坏账准备超30亿元，零跑汽车创始人累计套现数亿元
除创新业务业绩增长缓慢外，大华股份在财务上也面临账款回收难的问题。而大华股份的应收账款主要来源于安防业务。
据悉，大华股份的安防业务分为两大模式，一是国内的TO G政府项目（平安城市、交通、智慧城市），二是海外经销模式。无论是海外经销还是政府TO G都存在着较为严重的资金占用，尤其是政府的TO G项目。
与民营企业不同，地方政府在财政资金较为紧张的背景下，验收和审计流程经常延期，普遍账期为6-18个月。
在此影响下，大华股份2025年应收账款周转天数达178.8天，应收票据及应收账款余额为162.6亿元。
由于应收账款较为庞大，且部分应收账款难以回收，按照应收账款年限计提准则，截至2025年底，大华股份应收账款坏账准备金额达31.87亿元。
坏账准备较多，导致公司信用减值金额居高不下，2023年至2025年，大华股份信用减值金额分别为4.13亿元、4.88亿元、3.45亿元，一定程度上影响了公司利润表现。
对于应收账款规模大，坏账较多等问题，大华股份在机构调研时表示，过去公司总包类项目较多，造成应收压力较大，近几年公司已经主动收紧了总包项目承接。
目前来看，该策略效果并不显著，大华股份应收账款余额及周转天数较前几年并未有明显好转，应收账款规模大、坏账金额较多的风险依旧存在。
由于业绩停滞不前、加之应收账款坏账较多，资本市场偏好发生改变等因素影响下，大华股份近两年在资本市场表现并不理想，自2023年4月10日最高点达到27.18元/股以来，截至8月4日，公司股价报收17.13元/股，累计下跌37%，同期上证指数累计上涨超15%。
值得注意的是，在业绩增长停滞不前，股价下跌的背景下，大华股份核心元老、公司创始人之一、前CTO朱江明正在逐步减持公司股份。
据悉，朱江明是公司早期核心研发负责人，是公司底层技术的奠基人，主导嵌入式DVR、HDCVI核心技术研发等，为大华股份发展壮大奠定了坚实的技术基础。
2015年其创立零跑汽车，此后便将工作重心转移至零跑汽车，2021年其不再担任公司任何职务，此后，朱江明便开始陆续减持公司股份。
2021年底，朱江明持有大华股份1.606亿股，截至2026年3月31日，其持股数下降至1.357亿股，合计减持约2500万股。
而朱江明的减持主要是集中在近一年，Wind数据显示，自2025年6月30日以来，朱江明减持股份数超1740万股，按该阶段公司股价计算，其套现金额约为3亿元。
在国内安防行业增速见顶的背景下，大华股份急需开辟出第二增长曲线，但由于海外业务近两年销售增速也在下滑，仅靠开拓新的安防市场已经很难推动企业业绩再次快速增长。因此，近两年大华股份也在积极拓展以机器人、汽车电子为代表的创新业务。
但由于下游需求低迷、业务之间协同能力较差，大华股份创新业务发展得并不理想，导致近几年公司业绩未能增长。在海康威视创新业务实现快速增长的背景下，大华股份创新业务何时能突破，「创业最前线」将持续保持关注。
注：文/段楠楠，文章来源：创业最前线(公众号ID：chuangyezuiqianxian)，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。