游戏年报｜恺英网络营收增速垫底跌出TOP 5电魂网络出海受挫境外收入及毛利率同比腰斩
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年，国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模为6.83亿，同比增长1.35%。自主研发游戏国内市场实际销售收入达2910.95亿元；自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，规模已连续六年超千亿元人民币。在全球经济波动、竞争明显加剧的背景下，我国游戏企业积极应对，展现出不俗实力和强劲韧性。
2025年，游戏行业17家A股上市公司合计实现营业收入961.44亿元，同比增长25.80%，归母净利润151.02亿元，同比增长128.31%。
恺英网络 营收跌出Top5
营收TOP5的公司分别为 世纪华通 （维权） 、 三七互娱 （维权） 、 完美世界 、 吉比特 、 神州泰岳 ，营收合计725.49亿元，同比增长26.83%，占游戏行业A股上市公司总营收的75.46%，同比提升0.61个百分点。整体来看，排名越靠前的公司，体量越大，抗风险能力越强，业绩表现显著优于排名靠后尤其是垫底的公司。
与2024年相比，世纪华通、三七互娱排名不变；完美世界排名上升一位；吉比特排名上升两位，时隔2年重新回到TOP5；神州泰岳排名下降两位，从TOP3沦为“守门员”。
2024年营收排名第五的恺英网络，2025年跌出TOP5，排名下降一位至第六。在营收同比增长的10家公司中，恺英网络的营收增速垫底。
7家上市公司营收、净利润同步增长，占比超过四成。此外，神州泰岳、 掌趣科技 、 电魂网络 、 中青宝 （维权） 营收、净利润同步下滑， 宝通科技 、 名臣健康 、 凯撒文化 （维权） 增收不增利，三七互娱、 冰川网络 、 游族网络 增利不增收。
从盈利情况来看，6家上市公司出现亏损，其中凯撒文化、 富春股份 、游族网络、中青宝延亏，掌趣科技、电魂网络由盈转亏。
盈利的11家上市公司中，完美世界、冰川网络、星辉互娱为扭亏为盈，世纪华通、三七互娱、恺英网络、吉比特、 巨人网络 净利润正向增长，神州泰岳、宝通科技、名臣健康净利润出现下滑。
毛利率是体现一家公司盈利能力的核心指标。通常情况下，一款游戏正式上线后，日常运营只有少量维护成本，再扣掉渠道、平台、税费分成，剩余营收几乎都是净收益。这导致游戏行业的毛利率普遍较高，成本大头在买量上。
2025年，17家游戏公司毛利率均值为60.73%，同比提升3.95个百分点。其中，吉比特、冰川网络、巨人网络毛利率遥遥领先，均高于90%。此外，恺英网络、三七互娱、掌趣科技、世纪华通的毛利率也都高于行业平均水平，接近或超过70%。
游族网络、宝通科技、中青宝、凯撒文化的毛利率低于50%，其中凯撒文化的毛利率垫底，是唯一一家毛利率仅为个位数的游戏公司。
从业务模式上看，凯撒文化主打低毛利的“游戏分成+IP授权”业务，流水大头要分给研发方及渠道方，与其他以产品自研为核心竞争力的游戏公司存在显著差异。
中青宝近年来持续加码算力业务，截至2025年收入占比高达66.23%。但该业务毛利率畸低，直接拉底了公司整体毛利水平。2025年，中青宝云计算业务毛利率仅5.83%，游戏业务毛利率虽高达87.06%，但收入占比仅为22.62%。
宝通科技情况类似，主营业务分为游戏和工业两大板块，后者收入占比稳定在56%以上。2025年，宝通科技游戏业务毛利率为59.91%，同比提升5.31个百分点，而工业板块毛利率仅为21.66%，同比下滑3.6个百分点，严重拉低了公司整体毛利水平。
电魂网络出海受挫境外收入同比腰斩
从游戏出海的角度来看，除中青宝外，其余16家公司均披露了境外收入情况。