全文|理想Q 2业绩会实录：要依托全栈自研和自主供应链来结构性降本
专题：聚焦美股2026年第二季度财报
8月26日，理想汽车公布2026年第二季度财报。理想汽车二季度营收257亿元，环比增长11.7%，整体毛利率环比提升3.1个百分点至11%，经营活动现金流实现单季转正。
展望第三季度，理想汽车预计车辆交付量为95000辆至100000辆，总收入区间为266亿元至280亿元。随着L系列换代车型全面交付、纯电产品矩阵接续上新，理想汽车预计毛利率将进一步改善。
财报发布后，理想汽车管理层召开电话会议，理想汽车董事长兼CEO李想、CFO李铁、总裁马东辉以及CTO谢炎参加会议并回答了分析师提问。
以下为本次电话会议分析师问答环节主要内容：
摩根士丹利分析师Tim Hsiao： 我的第一个问题是关于2026年的理想L系列。今年理想L系列的换代已经完成，能否请管理层为我们更新一下理想L系列的上市交付表现？
马东辉： 今年我们完成了完整的L系列的产品换代。从理想L9、L8到L6，全部切换到了新一代平台。我们全系搭载了自研的马赫M100芯片、5C增程核心技术，并且在Livis车型上我们搭载了全线控底盘，完成了20万到50万增程SUV完整价格带的覆盖。
从上市交付的表现来说，高端版本用户接受度是超预期的。自上市以来，理想L9 Livis版本的订单占比大约是85%。大量用户愿意为全线控底盘、高阶智驾这些硬核的技术买单，也巩固了我们在40万到50万家庭SUV中的市场地位。自从理想L8上市以来，Ultra版本是走量的主力，门店试驾转化率表现良好。对于新一代的理想L6，它承接了上代产品的用户基本盘。上一代的L6我们的累计交付已经接近40万台，这也为我们奠定了良好的市场基础。而在新一代理想L6上，我们补齐了用户此前反馈的纯电续航里程短、充电速度慢、智驾能力的短板，并且零重力座椅和29英寸的全景屏进一步提升了用户的乘坐体验。新一代L6上市之后的订单热度较好，有望形成稳定月销1万台的规模。这也是我们20万到30万价位区间最重要的基本盘车型。
同时，我们也看到换代切换期带来了阶段性的扰动。在换代切换阶段，受老款的清库、新品的上市以及政策衔接等因素影响，在金融端存在阶段性的压力，我们正在优化相关的环节。
接下来我们会关注两件事。第一件事是软件迭代，持续提升我们产品的价值。我们这一代的L系列产品拥有扎实的硬件基础和性能，后续我们将通过OTA迭代，持续释放智驾能力，逐步落地支撑智能的相关功能。第二件事是我们会持续加密和覆盖自建5C的超充网络。截止七月末，已经投入运营的理想超充站达到了4141座，充电桩超过了22800多根，完成了“九纵九横”18条国家级的高速贯通，覆盖全国近300座城市。我们自建的超充5C网络既可以服务纯电车型，也可以服务新一代的5C增程车型，并且已经成为用户购车的重要考量因素。
我相信，在理想L系列完成换代之后，会和理想i系列的纯电产品形成互补，共同支撑整体业务的增长。当前来看，增程车型和纯电车型的订单结构接近均衡；后续伴随着更多纯电产品的投放，纯电车型的订单占比有望进一步提升。
摩根士丹利分析师Tim Hsiao： 我的第二个问题是关于理想MEGA。今天公司也发布了理想MEGA的预热视频。能否请管理层为我们介绍一下理想MEGA的改款方向以及接下来的销售预期？
马东辉： 我们今天发布了MEGA改款的预热物料。这次理想MEGA的改款其实是基于老款MEGA上市以来大量真实用户的反馈，针对大家的核心痛点做了多项重点优化。
主要优化集中在三个方面。第一是底盘和操纵体验的提升。针对MPV车型尺寸大、城市掉头泊车不够灵活的用户反馈，在改款MEGA上面，我们将搭载后轮转向、线控转向以及主动防倾杆等配置，大幅缩小转弯半径，改善过弯的侧倾，兼顾大车的空间和灵活的驾控。第二是智能硬件会全面升级，升级全套的智驾感知硬件。改款MEGA会搭载我们自研的马赫M100智驾芯片，补全侧向、后向的感知能力，强化城市NOA以及在复杂路口自动泊车的表现，座舱也将升级高通的高性能座舱芯片，为用户带来更好的交互和娱乐体验。第三是家庭的座舱和细节体验的优化。我们会延续理想MEGA“家庭MPV”的定位，升级二排和三排座椅的乘坐体验、内饰氛围、交互细节，更好地满足多成员家庭出行的使用需求。
理想MEGA作为我们50万以上价位的纯电家庭旗舰MPV，它的定位非常清晰：这次改款补齐了用户集中反馈的短板，产品力也得到了系统提升。
关于后续的销量和表现取决于产品上市之后的订单转化、产能爬坡和市场需求的变化。接下来我们会全力做好产品的交付、门店的体验和用户的运营。至于上市后的市场表现我们会持续和大家进行同步。
瑞银集团分析师Paul Gong： 我的第一个问题是，近期原材料涨价对于公司的利润率有何影响？在二季度进入到三季度的时候，管理层是否有方向性的指引？管理层会采取怎样的措施来应对原材料的涨价？
马东辉： 今年上游的核心原材料以及零部件出现了周期性的波动，给汽车行业也包含我们带来了很大的成本压力。
从细分来看，主要包含像受AI产业高速发展推动的芯片、PCB板成本波动，整个市场需求是旺盛的，供给偏紧、价格上行。存储芯片同样也出现了涨价，我们依托前期锁量和长期的采购框架协议，受到的价格波动影响小于行业平均水平。此外还有电池成本的波动。今年，碳酸锂的价格也出现了较为明显的周期性波动。
为了应对这些周期性的成本波动，我们主要有两个举措。一方面，我们会持续推进精细化的运营来实现降成本；另一方面，我们要依托全栈技术自研和自主的供应链体系来构建长期的结构性降本能力。
首先，我们会持续建设高度自研、自控的三电体系，夯实我们在技术和成本两方面的竞争基础。在电驱动领域，我们已经实现了像电机、电控、碳化硅、芯片的模组自研、自制，对于关键部件深度掌握。依托一体化的集成架构，我们会不断优化能耗、迭代技术方案，来摊薄单车的硬件成本。
另外，在电池系统方面，我们将电池包和整车架构同步开发、深度耦合，这样可以实现能耗、温控、安全以及空间的最优解，兼顾产品的体验和成本的控制。目前，我们已经构建了像电芯体系的设计、电池包结构设计、热管理、BMS算法等核心的自主研发能力。我们会推动自研电池系统在更多车型上面的落地应用，在质量、性能和成本维度形成竞争力。
此外，我们还会通过自研的智驾芯片打造核心技术和成本竞争优势。我们自研的马赫M100智驾芯片通过创新的数据流架构和软硬件一体化设计，在算力表现和成本控制上具备显著的结构性优势。
总结来说，短期来看，我们会通过长单的锁量、精细化的运营来阶段性地对成本压力进行控制；从中长期来看，我们会依靠自研技术的规模化落地，稳固经营毛利水平，进而支持公司长期、高质量的发展。
瑞银集团分析师Paul Gong： 我的第二个问题是，考虑到原材料涨价以及同质化竞争等问题，管理层接下来对毛利率的目标是多少？
李想： 因为今年的电池、存储芯片等核心零部件成本上涨是整个行业都会面临的共同挑战。对于理想汽车来说，我们整体的产品智能化程度更高，所以存储和半导体的用量更大，受到的影响也更为显著。除了BOM（物料清单）因素以外，理想汽车在制造费用端对模压检具和其他设备的折旧摊销也都按照严格的标准进行，包括对车型改款事项的处理等。
随着今年新车型的陆续上市，毛利率正在逐步改善。但也必须正视今年芯片、 PCB半导体成本上涨带来的影响。我们不会把成本上涨转嫁给消费者，而是会通过一体化的设计和供应链能力，包括对电池的进一步自研和搭载，补齐我们在三电领域的自研和供应。通过更好的成本管理能力，也包含通过我们的整个销售体系的费用效率提升、成本降低带来的改善，从而将整体的降本金额转化为用户可以实际享受到的实惠。
从长期来看，我认为公司健康的毛利率会在15%到20%之间。与20%有差异的主要影响因素就是未来各种原材料仍然可能会存在变动。
中信分析师Wenzuo Qiao： 我的第一个问题是关于即将上市的理想i9。我想请问管理层，目前您有什么信息可以与我们分享？
马东辉： 在这里我有三点可以和大家做分享。
第一是关于产品的定位。理想i9是我们面向多成员家庭打造的纯电旗舰六座SUV，它也延续了我们之前“深耕家庭出行”的核心产品基因。在产品矩阵上，理想i9和理想MEGA会形成精准的互补，一个是旗舰的SUV，一个是旗舰的MPV，共同覆盖高端、多成员家庭的纯电出行市场。在产品正式落地之后， 理想i6、i9也将进一步壮大我们的纯电产品阵营，与理想L系列形成增程、纯电的双能协同，进一步完善20万到50万高端新能源市场的产品布局。
第二是核心技术的底座。理想i9也会搭载800V5C的高压平台，会采用我们新一代自研的电驱系统，依托我们全国自建的5C超充网络，为用户带来优异的极速补能体验。在智能方面，我们将搭载自研的马赫100智驾芯片，为高阶智驾以及后续的具身智能功能迭代提供充足的算力。产品座舱也将会搭载我们新一代的高通高性能座舱芯片来支撑多任务并行、AI智能交互等复杂的场景。
最后是用户的核心价值。理想i9会聚焦“多成员家庭全员出行”场景，我们会重点优化超大空间的布局、全员舒适的乘坐体验以及全域的智能交互能力，致力为车内每位乘客都带来旗舰级的综合体验。
在发布节奏上，理想i9计划是在九月中旬正式发布。至于具体的价格、配置，敬请大家关注我们的正式发布会。欢迎大家持续关注！
中信分析师Wenzuo Qiao： 我的第二个问题是关于自动驾驶的。我想请管理层为我们介绍一下，当前马赫M100芯片和智驾模型协同优化的进展如何？以及今年下半年在智驾算法方面，管理层有哪些关键的里程碑和量化的指标？
谢炎： 我们的自研马赫M100芯片已于第二季度随全新的L系列车型开始量产，目前已经搭载于全新理想L9、L8和L6车型。当前，马赫M100芯片的产能充足，可以满足市场需求。搭载自研M100芯片的智能驾驶系统已于五月随全新L9开始向用户交付。依托平台的强大能力，我们预计将继续推动车型智能驾驶能力实现显著提升。
此外，OTA 9.1已于七月底开始推送，进一步降低了端到端的延迟。我们还为VLA模型新增了两种速度偏好模式——“高效模式”和“舒适模式”，从而提升系统在更广泛驾驶场景下的响应能力。在模型侧，我们将进一步向全3D视觉Transformer架构（3D ViT）演进，模型参数量增加至原来的3倍，算力需求提升至4.6倍。此次升级将系统性提升智能驾驶的多项关键能力，包括安全性、舒适性、效率和导航能力。
进入第四季度，我们的目标是进一步增强VLA的感知和决策能力。
首先是更远的感知距离。系统的感知距离将超过250米，从而支持系统更早地进行速度调整和路径规划。我们预计，这会让急刹、不必要的变道等驾驶行为减少30%以上；其次是更高的感知精度。对于关键目标，3D空间感知精度将提升至5厘米以内，让车辆在狭窄道路行驶等通行场景中的成功率提升50%；第三是更强的场景理解能力。系统将不再只是识别单个目标，而是能够结合更广泛的交通环境理解并推断其他车辆的意图。例如，在狭窄道路礼让、施工区域绕行以及无保护左转等场景中，系统将能够更加果断地作出继续行驶或让行的决策，从而使不必要的停车、刹车等驾驶行为减少20%以上。此外，VLA 2.0将适配英伟达Orin、Thor等平台，并计划于九月初推出。
现阶段，启用“智能驾驶辅助功能所完成的行驶里程占比”是我们重点关注的一项指标。在平台上，城市场景的行驶里程渗透率较此前水平已经接近翻倍。随着搭载新一代平台的车型持续放量，全场景MPI（平均接管里程）在近几个月已经提升了25%。
中金分析师Jing Chen： 我的第一个问题是，回顾第二季度，公司经营活动现金流已经基本上转正了，但是自由现金流可能还是负值，现金储备也是有一定的下降。展望今年下半年，对于三、四季度，管理层对自由现金流的指引能否转正？对于今年全年，管理层如何看待现金流的走势？
李铁： 从第三季度开始，随着新车型陆续交付，我们预计单季度经营现金流将保持稳定。目前，我们手头拥有充足的现金，为产品创新、技术突破以及全球化拓展提供了有力支持。
今年，我们仍将坚持在研发和资本开支方面持续投入，包括超充网络建设等。我们预计全年资本开支约为60亿元人民币。全年能否实现经营性现金流和自由现金流为正，可能要取决于第四季度的交付情况。但有一点可以确定，今年我们的整体现金流表现将强于去年。
中金分析师Jing Chen： 我再追问一个关于自动驾驶智能化的问题。我们看到，自研马赫M100芯片和软硬件一体化协同也在陆续推进。它们对理想汽车的自动驾驶能力的提升有哪些比较关键的作用？能否请管理层再与我们分享一些细节？
谢炎： 我们在智驾领域取得的快速进展，无论是在性能表现还是交付速度方面，都得益于自研芯片与全栈系统能力的深度融合。
首先，我们对组织架构进行了精简。我们的芯片团队与模型团队能够更加紧密地协作，共同设计模型架构，充分发挥马赫M100芯片的算力能力。从硬件接口层面来看，M100芯片为模型算法和操作系统提供了较大的设计灵活性，让芯片、算法和系统软件能够进行协同优化，从而实现整体性能的最佳表现。
其次，我们对数据与训练进行了优化。以自研芯片为基础，我们能够在更深层次上探索和优化模型训练流程。特别是基于平台构建的强化学习体系，让我们显著提升了模型能力。此外，基于新一代平台构建的数据管理和数据系统也使模型能够更快地进行迭代和优化。
第三，我们依托自研操作系统进行系统级优化。操作系统帮助我们实现了上层应用与底层芯片之间的深度融合，提高了资源利用率和整体系统性能。在系统层面，这也有助于提升工程质量并加快开发周期。芯片、模型和操作系统三者共同构成了高度一体化的全栈架构，为我们的智能驾驶系统形成了完整的技术闭环。
目前，我们自研芯片的价值已经从智能驾驶进一步延伸至具身智能。对于搭载M100芯片的车辆，我们能够在车端完整运行多模态基础模型，支持语音、语言和视频等多种模态的输入。我们的模型具备通用问题理解、环境理解和任务规划能力。这意味着车辆将不再局限于执行预先定义的功能，而是能够越来越深入地理解用户意图和物理世界，并针对特定目标规划和执行任务。
我们相信，这将显著拓展车辆作为具身智能体的能力边界，也将成为由软硬件一体化架构所推动的重要发展方向。
美银美林分析师Ming Hsun Lee： 我这边有两个问题。第一个问题是，可不可以请管理层为我们更新一下理想汽车在海外战略的进展与规划？
我的第二个问题是，为了自身的智能战略，公司是否会在目前的竞争格局之下持续进行比较高投入的研发开支？
马东辉： 我来回答第一个关于海外的问题。
海外是公司的长期战略。目前对于市场的拓展和产品的布局，整体进度是符合我们的预期的。在区域的布局上，关于中东和中亚的市场，我们将会以理想L系列的增程车型作为主力的产品。在今年七月，我们全新的理想L9已经正式登陆了哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦。在九月份，我们计划在迪拜举办新产品的上市活动，陆续会开启在中东市场的销售。
同时，我们也和哈萨克斯坦头部的汽车集团达成了战略合作，推进当地本地化的组装合作落地。依托现有车型的海外本地化适配以及本土的组装项目，我们也正在逐渐搭建研发产品、生产销售和服务的全球化业务的能力框架。
在欧洲市场，我们会优先导入纯电的产品。理想i6计划借助10月份的巴黎车展完成首次海外的公开亮相，并计划在今年的第四季度开启欧洲市场的布局。
针对右舵市场，除了计划在年内推进理想MEGA在中国、香港、新加坡等右舵区的落地，我们还会推出右舵的理想i6，持续完善右舵市场的产品矩阵。
当然，海外业务的拓展也会有很多客观的挑战，包含地缘环境、市场的法规等不确定的因素。理想汽车在海外会坚持高端品牌的定位，我们会结合自身的能力以及在各个区域市场的差异化特点，把控发展的节奏，同步做好产品合规以及售后服务网络的搭建和品牌建设。
李想：我回答一下研发这方面的问题。对于理想汽车来说，之前的阶段是我们的创业初期阶段；接下来这个阶段很重要的工作之一是持续进行研发投入来构建壁垒。
其中，芯片自研是我们很久之前就确立了长期的自研战略，我们会继续进行投入，推进自研芯片的迭代；模型代表了我们公司的AI的竞争力。因此，我们认为芯片是壁垒、模型是竞争力。
此外，我们对于包括电池在内的三电研发投入也会持续进行。以电池为例，我们的自研包括了电芯、电池包、BMS和热管理在内的完整系统，以及这套系统与车型的搭配。通过一体化的研发战略，以及我们对于5C超充过去几年的技术和经验积累，我们对自研电池在质量、安全和寿命等方面的领先非常有信心。
自今年下半年开始，理想品牌的电池将会陆续加载到我们的全系车型。这里需要强调的一点是，自研并不代表供应商的产品不够好；我们自研马赫芯片并不影响英伟达仍然是全世界最好的芯片品牌。我们自研电池也不影响 宁德时代 是全世界最好的电池品牌。
在具身智能时代，我们的战略判断是电池和芯片是最核心的壁垒。三电技术优秀的产品将是公司的核心竞争力；自研代表了我们希望能够像苹果、华为一样，把面向未来的核心技术壁垒掌握在自己手里。（完）