政府投资基金的存量整合，已经开始了
存量超过6万亿，增量已缩至不足一成。
上周，《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（国办函〔2026〕54号）正式出台，堪称史上规格最高的私募基金顶层监管文件。 文件的主旨很明确，就是要去弱留强、扶优限劣。我们预计未来政府投资基金，将迎来更迅速的整合，正如我们在解读文章《叫停县级基金，建立吹哨人制度，史上最严监管文件出台》中写到的，“未来的12-18个月，大量不合规、运作低效的私募基金和政府基金，将逐步被整合或注销。” 这一判断不仅来自于文件要求，也来源于我们在一线的调研。自近半年的密集调研后，我们看到政府投资基金的存量整合已经开始了。 今天的文章就是对这一问题的具体分析。结合我们此前发布的《2026年政府投资基金专题研究报告》，来看看全国政府投资基金的存量整合，已经走到什么阶段。 01.宏观数据显示存量整合已经开始 在分析整合之前，先来看看存量到底有多少。 截至2025年底，全国累计共有政府投资基金1513只、规模6.56万亿元，所投存量项目超过6.6万家。这是过去12年的积累总量，整合的基数已经十分庞大。 
投中嘉川CVSource的数据将这12年分成了三个阶段： 
年度走势更为直观。2016年是设立峰值，此后逐年下行。到2025年，全年新设基金只有60只、规模5189亿元，数量降8%，金额降20%。新增规模贡献比由2015年的60.8%跌至7.9%。十年时间，从六成到不足一成，新设基金已经大幅降速了。 存量超过6万亿，增量已缩至不足一成。不论是从数据上看，还是从趋势上看，整合优化已经到了一个关口。 02.区县级基金整合明显加快 不过，虽然新设数量和整体规模在下降，但是单支基金的体量在变大。2019年之前，一支政府投资基金的平均规模在20到40亿元。到2025年，这个数字变成了86.5亿元，翻了两到三倍。 这一变化主要得益于2024-2025年大体量基金的密集设立，比如高达1000亿元的国家创业投资引导基金；江苏、广东等地的百亿级战新基金等等。这些基金拉高了平均规模，体现了政府投资基金集中资源支持重点产业领域的导向。 国家级、省级基金扩张的另一面，就是区县级基金的整合加快。 2025年1月国办1号文要求，“县级政府应严格控制新设基金，确需设立的，应提级报上级政府审批。”在前几天发布的国办54号文中，这一要求又升级了。 同一议题的表述变为：“县区原则上不得新设，确有必要新设的应当报上级人民政府批准。”删去了2025年1号文中"财力较好、具备资源禀赋"的豁免条件，将例外情形收窄为“确有必要”，门槛由条件性限制升格为原则性禁止。 那全国的区县基金占比到底有多少？投中嘉川CVSource数据显示，截至2025年底，区县级基金占了基金总数的44%。不过规模只占11.3%。数量多、单体小、盘子散。 对比下，国家级基金以2.2%的数量，撬动了23.6%的规模；省级是24.8%的数量、38.7%的规模。而区县级基金数量占到4成以上，但规模仅占十分之一。所以不仅是政策上，要求限制设立。在资源配置上，合并整合的经济逻辑也是成立的。