键凯科技2025年净利翻倍回暖高增长背后国内市场承压明显
键凯科技2025年净利翻倍回暖 高增长背后国内市场承压明显
2026年04月29日 00:25
作者：
科创板日报记者 史士云
《科创板日报》4月28日讯（记者史士云） 今日晚间， 键凯科技 （688356.SH）披露了2025年年报。
年报数据显示， 键凯科技 2025年实现营收3.18亿元，同比增长40.13%，归母净利润为0.62亿元，同比增长106.78%，扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长144.49%。
对于业绩变化， 键凯科技 称主要系国外药品端客户商业化产品订单快速放量带来的收入增长，进而带动了利润总额及净利润的同步提升。
而看似回暖的业绩背后，是键凯科技自2022年营收、净利润分别达到4.07亿元、1.87亿元的阶段性峰值后， 已连续两年遭遇营收与净利的“双降”困境 ，尤其是在2024年，其营收不仅同比下跌22.26%，净利更是暴跌超七成。也正是2024年较低的基数进一步抬升了2025年的业绩增速。
从单季度来看，键凯科技2025年第四季度实现营收1.07亿元，同比增长约158.64%，环比增幅约为32.07%，归母净利润为0.21亿元，同比微增约0.12%，环比增长约12.35%
另键凯科技还披露，由于第四季度销售收入对应的应收账款余额较大， 综合 导致公司经营活动现金流量净额出现了同比下降。2025年，键凯科技经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少了33.86%，为7948.31万元。
从今年的第一季度来看，键凯科技该季度实现营收7914.31万元，同比增长14.53%，但环比下降约26.03%，同期归母净利润为2241.53万元，同比增长88.67%，环比增幅约6.74%。
对于营收的增长，键凯科技称主要系国内产品销售收入和技术服务收入较上年增长所致。
其中，其产品销售收入为7400.58万元，较上年同期增长9.88%，但作为收入核心的海外产品销售收入同比下滑14.80%，至5081.93万元，主要系海外新药研发客户调整备货节奏，当期订单交付量同比减少，进而拖累相关收入表现。
另技术服务收入为 497.01万元，较上年同期增长216.53%。
键凯科技主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售，高纯度低分散度的医用药用聚乙二醇衍生物材料是键凯科技的主要产品。
医用药用聚乙二醇衍生物是下游 原料药 及聚乙二醇凝胶类 医疗器械 产品生产制备中的重要材料，除分子量较高外，对纯度、多分散性和杂质含量等都有较高的标准。
同时，基于聚乙二醇合成及聚乙二醇化技术，键凯科技向下游客户提供聚乙二醇医药应用技术服务，即其通过自主研究与开发，取得相关专利、临床试验批件等 知识产权 后，将其授权许可或转让给下游客户，下游客户在键凯科技的技术支持下完成工艺开发、临床研究、新药注册及规模化生产，并向其支付专利授权许可使用费、里程碑收入、收益分成等。
此外，键凯科技基于聚乙二醇合成及聚乙二醇化技术还自主开发了聚乙二醇化药物和第三类 医疗器械 。截至目前，其已在肿瘤治疗、生物免疫抑制及 医疗美容 等领域研发了聚乙二醇伊立替康、JK-2122H、JK-1136H、JK-1119I 等数个在研产品。
在键凯科技开发的药械产品中，PEG-伊立替康项目小细胞肺癌适应症正在开展Ⅲ期临床试验，另脑胶质瘤和伴脑转移的HER2阴性乳腺癌正处于Ⅱ期临床试验阶段；聚乙二醇交联透明质酸钠项目（JK-2122H）已取得 医疗器械 注册证及生产许可证；注射用复合透明质酸钠溶液项目（JK-1136H）已经提交注册申请并获国家药监局器审中心的正式受理。
键凯科技明确，对于上述开发的药械产品， 未来不准备承担其的终端上市销售业务，而是在研发取得一定进展或研发项目达到具备商业价值的阶段时对外进行转让或授权合作。
从具体的收入构成来看，靠医用药用聚乙二醇及其衍生物材料取得的产品销售收入仍是键凯科技的营收支柱，该板块2025年取得营收为2.99亿元，同比增长43.62%，但毛利率同比下降5.34个百分点，为61.75%。虽整体来看销售产品收入有不错的增长， 但国内产品销售收入依然延续了下行态势，较上年同比下降11.11%，为7037.63万元。
对此，键凯科技称，虽然2025年下半年其他大客户的新产品上市带来了一定的订单增量，国内衍生物销售数量较上年同期有显著增加， 但因公司产品销售价格下降以及下游新药及医疗器械研发端客户的订单波动等因素影响，总体来看因历史大客户自建产能导致订单收入减少的缺口在2025年仍然存在。
另值得关注的是，2025年，键凯科技营业成本为1.17亿元，较上年同比增加66.81%， 综合 毛利率为63.35%，同比下滑5.86个百分点，其称这主要受多重因素影响， 包括衍生物销量同比大幅增长，带动营业成本上升；受产品结构调整及下游终端降价压力传导影响，国内主要客户相关产品售价同比明显回落 ；本期销售产品主要为2024年下半年至2025年上半年生产批次，受产能规模、折旧分摊等因素作用，存货生产成本相对偏高。
从分地区来看，国外地区仍是营收担当，实现营收2.35亿元，同比增长64.85%，毛利率67.96%，同比上升1.18个百分点，而国内地区不仅营收同比下降1.42%，毛利率也同比下降了22.90个百分点。
键凯科技也表示， 在国内市场，宏观上依然面临日益加剧的下游商业化产品的价格压力传导和价格竞争，具体而言，国内下游市场受医保集采、DRG 新规及质量监管趋严的影响，客户在要求提高产品质量的同时希望降低产品价格，利润空间呈现缩紧趋势，而医药上游细分行业的内耗影响也持续存在。这些情况或将对键凯科技未来年度国内销售表现带来持续影响和产生波动，其国内销售收入的增长及增速仍存在不确定性。
截至4月28日收盘，键凯科技股价报98.88元/股，总市值59.97亿元。
（文章来源：科创板日报）