港股“子”曰|音乐平台的钱被谁赚走了？
港股“子”曰 | 音乐平台的钱被谁赚走了？
2026年08月21日 16:56
今天，国内主流音乐平台 网易 云音乐（HK09899）一度跌超18%，股价创出2024年9月以来的新低。实际上，去年7月， 网易 云音乐股价历史最高达到303港元，如今已经跌破了100港元大关，累计最大跌幅近70%。
网易 云音乐的大跌，直接导火索是昨晚公布的财报。今年上半年， 网易 云音乐收入39.6亿元，同比增长3.4%，毛利同比增长5.9%。但关键是，期内利润只有8.09亿元，同比下滑57%。
而就在前不久的8月12日， 腾讯音乐 -SW（HK01698）公布半年报后，其股价当天大跌超12%；而从去年8月高点算起， 腾讯音乐 的累计最大跌幅也接近70%。
如果将两家头部音乐平台的走势放到一起看，显然这不是某一家公司出了问题，而是行业性的问题。那么，曾经无比辉煌的 腾讯音乐 和 网易 云音乐，他们的钱究竟被谁赚走了呢？
其实，音乐平台突然感觉不是那么赚钱了，核心原因来自行业竞争的日益激烈。早在2021年，市场监管总局责令腾讯音乐解除独家版权协议后，意味着独家版权这道“护城河”被彻底拆除，各家平台曲库逐渐趋同。此后，行业竞争就从“谁有别人没有的歌”，变成了“谁能更高效地获取和留存用户”，而这恰恰是传统音乐平台的短板。所以，现在看音乐平台的财报，很重要的指标是月活用户。近几个季度，从股价就可以看出，不论是腾讯音乐还是 网易 云音乐，月活用户表现都不理想。
其次，是字节跳动旗下汽水音乐对腾讯音乐和 网易云音乐 形成明显冲击。汽水音乐的核心优势在于与抖音的深度融合——抖音获取的版权资源，可在字节体系内供给汽水音乐复用，用户在抖音的听歌行为数据，也可用于汽水的个性化推荐。在这种优势下，汽水音乐的获客成本优势突出，而其超过80%的流量来自抖音生态，用户在抖音刷到BGM后一键跳转汽水听完整版，形成“短视频发现—平台完整收听”的闭环。
反观 网易云音乐 的财报显示，今年上半年其销售及市场费用为2.95亿元，而去年同期的费用仅为1.63亿元，也就是说今年比去年销售及市场费用增加了超过1.3亿元，说明获客成本在急剧上升。
简而言之，在线音乐行业正在经历一场深刻的“价值重分配”：流量端在贬值，内容端在升值。腾讯音乐和 网易云音乐 的困境，本质上是“渠道为王”时代向“内容为王”时代回归的阵痛。而真正的赢家，是那些手握核心版权的全球唱片巨头，以及拥有超级流量生态的字节跳动。
（文章来源：每日经济新闻）