“果蔬第一股”跨界医药：宏辉果蔬7亿收购施美药业，实控人医药背景与资金压力受关注
“果蔬第一股”跨界医药：宏辉果蔬7亿收购施美药业，实控人医药背景与资金压力受关注
2026年05月19日 20:32
蓝鲸新闻5月19日讯 “果蔬第一股” 宏辉果蔬 （603336.SH）跨界医药收购有了新进展。
4.8亿元增资上海腾晖，7亿元收购施美药业继续推进
5月19日， 宏辉果蔬 公告称，公司拟向全资子公司上海腾晖医药技术有限公司增资4.8亿元，上海腾晖注册资本将由2000万元增加至5亿元。本次增资主要用于满足上海腾晖作为实施主体，收购江西施美药业股份有限公司41.128%股份的资金需求。
这意味着， 宏辉果蔬 此前抛出的跨界医药收购，正在进入实施层面。公告显示，公司于4月27日召开董事会，审议通过《关于收购江西施美药业股份有限公司部分股份的议案》，该议案已经于5月18日召开的2025年年度股东会审议通过。随后，同日召开的董事会又审议通过了向上海腾晖增资议案，并明确由上海腾晖作为本次收购实施主体。
据公告，宏辉果蔬拟使用自有及自筹资金7.00052亿元，受让自然人江鸿持有的施美药业41.128%股份。公司称，本次交易是在夯实与巩固原有主营业务的同时，积极寻求并布局第二增长曲线的重要举措，旨在构筑多业务驱动的发展新格局，提升持续发展能力与整体抗风险能力。
值得一提的是，本次收购实施主体上海腾晖成立于2026年1月，成立不足一年，其法定代表人正是宏辉果蔬现任总裁兼董事会秘书、实际控制人之一刘扬。
回溯来看，宏辉果蔬的跨界动作发生在控制权变更之后。2025年，黄俊辉与苏州申泽瑞泰企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“申泽瑞泰”）签署股份转让协议，申泽瑞泰受让黄俊辉所持公司1.51亿股股份，占公司总股本的26.54%。年报显示，公司实际控制人为叶桃、刘扬和苏州资产投资管理集团有限公司，申泽瑞泰由叶桃、刘扬和苏州资管集团共同控制。
新实控人中，叶桃、刘扬均有医药行业履历。年报显示，叶桃曾任上海雷允上药业有限公司车间工艺员、上海 辉瑞 投资有限公司医药销售代表，后长期任职上海腾瑞制药相关公司；刘扬则曾任职浦东医药药材有限公司、杭州 默沙东 制药有限公司，并于2010年至2025年9月担任上海腾瑞制药股份有限公司执行总裁、董事。
这也使得外界将宏辉果蔬此次跨界医药，与新实控人体系的医药产业背景联系起来。不过，截至目前，公司公告并未直接说明本次收购是否与新控股股东、实际控制人的医药产业背景有关。
另一方面，标的施美药业则是一家医药企业。公告显示，施美药业主要聚焦复方降压、降脂、降糖药及心脑血管药物。其并非资本市场“新面孔”，曾于2023年6月向深交所创业板递交IPO申请，后于2024年主动撤回申请文件并终止审核。
从业绩体量看，施美药业对宏辉果蔬的吸引力并不难理解。据此前宏辉果蔬公告披露，施美药业2024年、2025年营收分别为3.13亿元、3.56亿元，净利润分别为1.07亿元、1.45亿元。交易采用收益法评估结果作为参考，施美药业评估值约18.6亿元，增值率为229.98%，最终100%股权作价约17.02亿元。此外，施美药业承诺2026年至2028年分别实现净利润1.56亿元、1.72亿元、1.89亿元，或三年累计净利润不低于5.16亿元。
施美药业并非没有历史包袱。蓝鲸新闻记者查阅深交所IPO问询回复发现，施美药业曾被问及财务内控问题，主要涉及两类：一是“转贷”，即贷款资金通过子公司、孙公司流转后回到公司使用，2020年至2022年涉及金额分别为5200万元、4200万元、2700万元；二是集团内部存在无真实交易背景的票据背书，相关票据最终用于支付工程、设备款。施美药业回复称，相关转贷资金用于日常经营，未发生逾期或违约，自2022年4月以来未再新增转贷行为。
5月19日，蓝鲸新闻记者就本次收购资金来源、后续是否涉及 银行 贷款或其他融资安排、收购是否与新控股股东及实际控制人的医药产业背景有关，以及后续整合计划等问题，电话并发函宏辉果蔬。公司工作人员表示，相关信息一切以公司公告披露内容为准。
主业增速承压，医药标的能否补上利润缺口？
宏辉果蔬成立于1992年，2016年11月在上交所上市，主营业务为果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送等。近年来，公司陆续切入速冻食品、食用油和冷冻肉贸易，但年报显示，截至2025年末，新开拓业务尚未形成规模，主营业务未发生重大变化。
从近年财报看，宏辉果蔬的主业增长压力已经较为明显。2025年，公司实现营业收入10.52亿元，同比下降2.58%；归母净利润1781.30万元，同比下降2.67%；扣非归母净利润938.31万元，同比下降44.68%。公司解释称，扣非净利润下滑主要系广东宏辉食品有限公司投入运营、新设子公司前期筹备及团队搭建增加费用支出，以及项目转固增加折旧摊销费用等。
分业务看，2025年宏辉果蔬的果蔬服务业收入为7.59亿元，同比下降17.40%；水果收入7.41亿元，同比下降17.99%。与此同时，肉类贸易收入2.38亿元，同比增长121.02%，成为少数增长亮点，但该业务毛利率仅为2.10%。速冻食品收入3444.46万元，同比下降2.97%；食用油收入1705.19万元，同比下降12.47%，两个食品相关新业务仍未形成明显支撑。
进入2026年，压力仍在延续。一季报显示，宏辉果蔬今年一季度实现营业收入2.02亿元，同比下降17.92%；归母净利润300.89万元，同比下降33.21%；扣非归母净利润298.31万元，同比下降32.18%。公司称，净利润下降主要系新设立子公司的前期筹备、团队搭建增加费用支出。
拉长时间看，宏辉果蔬上市以来营收曾从2016年的6.76亿元增长至2022年的11.33亿元，但2023年至2025年连续三年下滑；归母净利润则在2019年达到7897.69万元后整体走低，2025年已降至1781.30万元。
对比之下，施美药业的利润体量显得颇为突出。其2025年净利润1.45亿元，约为宏辉果蔬2025年归母净利润的8倍。若交易完成并实现并表，施美药业有望在报表层面显著抬高宏辉果蔬的利润规模。
施美药业的利润体量虽然诱人，但要把这笔医药资产收入囊中，宏辉果蔬也面临不小的资金压力。宏辉果蔬2025年年报显示，截至2025年末，公司合并口径货币资金为4.09亿元；2026年一季报显示，截至一季度末，公司货币资金增至4.66亿元，短期借款1.50亿元、长期借款1.08亿元。
换句话说，面对约7亿元的交易对价，宏辉果蔬账面货币资金尚不足以完全覆盖，本次4.8亿元增资上海腾晖则更像是为收购推进先行“备粮草”。宏辉果蔬收购公告交易要素中，资金来源包括自有资金和 银行 贷款；公司在增资公告中也表示，出资方式暂以自有资金为主，后续如新增 银行 贷款、自筹资金等出资方式，将严格按照上交所规定履行信息披露义务。
盘古智库高级研究员江瀚对蓝鲸新闻记者表示，这种“小马拉大车”式的资金安排存在一定风险敞口。若公司后续通过银行贷款等方式填补资金缺口，可能推高资产负债率和财务费用，进一步挤压原本较薄的利润空间。在主业造血能力持续承压的背景下，若标的资产后续业绩不及预期或整合受阻，上市公司现金流和持续经营能力也可能面临压力。
在江瀚看来，果蔬冷链与生物医药在供应链、客户群体和商业模式上差异较大，几乎不存在明显的横向协同效应。此次收购的核心逻辑，更接近于宏辉果蔬通过并表一家盈利能力较强的医药资产，来对冲传统主业下滑压力。
换言之，这笔收购能否真正改善宏辉果蔬的基本面，仍取决于施美药业业绩承诺兑现、资金压力消化以及跨界整合效果。对于“果蔬第一股”而言，医药第二曲线才刚刚开始接受检验。
（文章来源：蓝鲸财经）
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