医疗器械龙头业绩失速

医疗器械龙头业绩失速

2026年11月07日 04:04

作者：

陈婷 赵毅

　　“增收不增利，毛利下降，还是没有改善”“（业绩）不及预期”……10月底，A股2026年三季报披露季正式收官。面对 医疗器械 企业 迈瑞医疗 （300760.SZ）、 联影医疗 （688271.SH）的业绩表现，有投资者在互动平台上如此置评。

　　三季报显示， 迈瑞医疗 前三季度营收同比增长4.89%，净利润同比下降5.1%，扣非净利润同比下降2.75%； 联影医疗 前三季度营收同比增长19.43%，净利润同比下降7.6%，扣非净利润同比下降10.49%。

　　分市场来看，前三季度 迈瑞医疗 、 联影医疗 的海外业务收入同比均呈现增长态势。其中，国际业务收入占迈瑞医疗整体收入的比重已达到53%。国内市场方面，行业需求继续承压。

　　近日，迈瑞医疗方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，第四季度，公司在海外将持续稳步推进本地化平台建设，并持续加大高端战略客户的拓展力度，保障公司国际化战略目标按期落地、取得成效。在国内，公司将持续重点推进双大客户深度突破和区域医学检验中心建设，推动 体外诊断 业务的市占率稳步提升。“公司长期目标十分明确，即国际业务占比达到70%、国内业务占比30%。”

　　对于全年业绩改善在第四季度的应对措施，以及海外业务增长可持续性等问题，记者同步致电致函联影医疗方面，但截至发稿未获回应。

　　 增收不增利

　　财报显示，迈瑞医疗主要产品覆盖 体外诊断 （IVD）、生命信息与支持、医学影像及新兴业务四大业务领域，产品包括设备、试剂、耗材及数智化解决方案。在经历连续三年营收增速放缓后，迈瑞医疗在2025年出现公司上市以来首次营收、净利润双双负增长。

　　三季报显示，今年前三季度，迈瑞医疗营收约270.97亿元，净利润约71.84亿元，扣非净利润约72.57亿元，经营性现金流净额同比增长14.08%至约82.97亿元。

　　事实上，今年，迈瑞医疗的营业成本持续增长，到三季度末已达105.61亿元。Wind数据显示，今年前三季度公司整体毛利率为61.03%，对比2025年同期61.95%的毛利率有所下滑。

　　今年前三季度，迈瑞医疗海外业务放量。三季报显示，公司国际业务收入143.64亿元，同比增长11.04%（若以美元口径计算，则同比增长16.02%），国际业务收入占比已超50%。

　　迈瑞医疗方面对记者表示，分产线看，国际IVD产线收入同比增长超过25%，其中免疫业务收入同比增长近40%，生化业务收入同比增长近30%，TLA（全实验室自动化系统）流水线成交35套、装机20套，装机量同比实现接近翻倍增长，海外中大样本量客户突破和上量进展迅速；生命信息与支持产线国际收入占比提升至76%；医学影像产线国际收入占比提升至68%。国际新兴业务收入前三季度同比增长超过25%，其中，国际微创外科业务收入同比增长超过40%，动物医疗业务收入稳健增长。

　　不过，公司国际业务第三季度收入同比增速较第二季度有所放缓。迈瑞医疗管理层在业绩说明会上解释称，部分地区的地缘政治冲突、经济环境恶化阶段性对国际业务拓展带来了困难，三季度公司在一些收入体量较大的国家经历了这一阵痛。同时，三季度美元兑人民币同比和环比均在继续贬值，对国际业务的快速增长也带来了一定挑战。

　　海外业务放量也在一定程度上支撑了联影医疗营收规模的增长，但公司净利润增长的势头未能保持。

　　三季报显示，联影医疗今年前三季度营收约105.8亿元，净利润约10.35亿元，扣非净利润约9.43亿元，经营性现金流净额同比下降394.98%。前三季度，公司海外收入达29.96亿元，同比增长50.3%，占总收入的比重升至28.31%，同比增加5.82个百分点。高端产品导入、区域市场拓展及本地化运营持续推进，海外业务仍是公司收入增长的重要 驱动力 。

　　联影医疗的主要产品类型涉及医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器等，包括磁共振成像系统（MR）、X射线 计算机 断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、超声诊断系统（US）等。

　　无独有偶，联影医疗前三季度营业成本、销售费用、研发费用、财务费用等同比均呈现增长态势，其中营业成本同比增长21.26%，超过当期营收的增速；销售费用同比增长14.26%，占营收的比重为16.44%；研发费用同比增长35%，占营收的比重为16%；财务费用同比增长364.6%。

　　 处于弱复苏周期

　　“从市场空间来看，中国 医疗器械 市场规模还不到全球的20%，迈瑞医疗的国际可及市场容量是中国市场的4—5倍。而我们在海外市场的平均市占率较低，与国内20%的市占率相比，增量空间极其广阔。”迈瑞医疗方面对记者表示，公司后续将进一步深化海外本地化布局，加大高端战略客户拓展力度，推动国际业务在整体营收中的占比实现稳步提升。展望全年，公司预计2026年全年国际业务有望延续较快增长的趋势，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。

　　海外业务高歌猛进背后，迈瑞医疗国内业务前三季度收入同比下降1.28%至127.33亿元。公司三季报显示，现阶段，医疗机构普遍面临经营承压、采购预算收紧的现状， 医疗设备 行业整体仍处于弱复苏周期。

　　迈瑞医疗方面告诉记者，今年1—9月，公司持续重点推进双大客户深度突破和区域医学检验中心建设， 体外诊断 业务的市占率稳步提升，三块核心业务——免疫、生化和凝血的平均市占率从2025年上半年的10%，进一步提升至今年三季度的15%。同时，国内新兴业务延续了高速增长的趋势，与体外诊断业务的合计营收占国内业务收入的比重已达到近四分之三，这些业务将成为国内中长期快速增长的核心 驱动力 。“未来三年IVD依旧是中国区增长的主要 驱动力 。随着新兴业务增量贡献愈发显著，中国区长期的增长驱动将逐步由新兴业务接棒IVD，这也是迈瑞医疗国内业务未来核心的发展方向。”

　　对于生命信息与支持产线、医学影像产线，迈瑞医疗方面表示，未来国际生命信息与支持业务长期有望保持平稳快速增长态势。公司持续加大医学影像高端市场的覆盖力度，全面开启超声业务海外高端突破的征程。国内市场，依托国产首款超高端超声A系列的持续放量，以及行业集中度的进一步提升，公司稳固了市占率第一的行业地位。同时，公司超高端心脏应用超声即将上市，也将补齐国产高端超声领域的最后一块短板。

　　联影医疗方面曾在2026年半年报中表示，公司仍然面临着较为激烈的市场竞争环境。一方面，进口厂家凭借其过去多年塑造的品牌优势、渠道优势和技术优势，仍然处于市场领先地位，另一方面，公司还面临包括迈瑞医疗在内的国内医学影像设备厂商的竞争。今年10月，联影医疗管理层在业绩会上表示，公司前三季度国内收入75.85亿元，同比增长10.47%， 综合 市场份额同比增加2.2个百分点。展望第四季度，国内市场回暖、常规订单增加及集采项目逐步执行，有望进一步带动需求释放。

（文章来源：中国经营网）

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