【大宗周刊】大宗供应链巨头的三季报里藏着哪些“底牌”？
【大宗周刊】大宗供应链巨头的三季报里藏着哪些“底牌”？
2026年11月08日 07:34
2026年前三季度，全球地缘冲突与国内需求调整交织，大宗商品市场在剧烈震荡中寻找平衡。 期货 日报记者梳理了厦门建发、 物产中大 、 厦门象屿 、 厦门国贸 、 浙商中拓 、 中信金属 、 苏美达 、 远大控股 、 五矿发展 、 国联股份 等10家上市公司的三季报后发现，大宗供应链企业已告别单纯追求规模扩张的阶段，利润表上的“盈亏浮动”、现金流上的“吞吐考验”以及资产负债表上的“资源沉淀”，共同勾勒出穿越周期的真实生存法则：不再赌单边行情，而是依靠风险管理熨平波动，依靠营运资金管理维持流动性，依靠核心货量与产业协同构筑“护城河”。
微利时代下的“规模底盘”
对头部大宗供应链企业而言，营收规模不仅是市场占有率的象征，更是其盈利能力的基础。在低毛利的大宗贸易领域，“货量周转+风控降损”是衡量盈利质量的核心。
2026年前三季度， 物产中大 以4441.24亿元的营收规模领跑行业，实现扣非净利润25.96亿元，同比增长5.24%。三季报显示，其供应链集成 综合 服务能力的持续提升，使主营业务在剥离资产处置等非经常性损益后，依然保持了稳健的“造血”能力。
紧随其后的是厦门建发，其供应链运营分部展现出了强大的“底盘”实力，2026年前三季度，该分部实现营收4233.39亿元，归母净利润20.59亿元。尽管部分 新能源 产品价格波动导致现货利润未完全兑现，但其黑色金属、 有色金属 等主要大宗商品经营货量超1.5亿吨，核心品类市场占有率持续领先，规模优势依然稳固。
厦门象屿 同样展现了这一模式的典型特征，2026年前三季度营收3262.52亿元，扣非净利润16.43亿元，同比增长43%。三季报显示，其盈利能力提升源于“核心产品供应链优势巩固，大宗商品经营货量与收益双增”，同时“风险管控措施优化使减值损失同比下降”。在庞大的营收基数下，该企业通过压低坏账和减值损耗，直接释放了利润空间。
赚取产业链延伸的“溢价”
当纯贸易环节的利润空间被压缩，向上游资源端延伸、向 物流 节点协同成为企业提升盈利能力的关键抓手。
中信金属 是“贸易+资源投资”双轮驱动的最大赢家。2026年前三季度，公司归母净利润37.68亿元，同比大增62.01%。盈利大幅增长的原因，除了贸易端“抓住加工费下降、价格上涨等有利机会”，还有投资业务——拉斯邦巴斯矿山运营稳定，副产品贡献提升，驱动整体权益利润大幅增长。这种通过参控股矿山获取资源端丰厚利润的模式，极大地对冲了贸易环节的周期波动。
厦门国贸 则走出了“资本+产业”的协同发展路径。2026年第三季度单季营收、归母净利润同比分别增长15.72%和51.33%。其业务动作上，参与福建马坑矿业战略配售，串联矿山、加工、 物流 、终端钢厂全链路；与辽宁 港口 、中远海运联合运营班轮航线。这种深入产业链上下游的动作，意在降低单一贸易环节的摩擦成本，通过 物流 与供应链的一体化服务赚取 综合 利润。
模式转型重塑盈利结构
摆脱对单一商品价格波动的依赖，向“工贸一体化”或“产业互联网”转型，是部分企业平滑业绩波动的核心业务逻辑。
苏美达 体现了极强的 综合 供应链韧性，2026年前三季度营收首次突破千亿元（1037.01亿元），归母净利润11.70亿元。其业务涵盖机电、纺织等多元领域，有效分散了单一商品周期波动的风险。更重要的是，其经营活动现金流净额40.66亿元，同比暴增847.22%，说明其在业务规模扩张的同时，具备极强的议价能力和回款质量。
远大控股 的盈利能力在业务端体现为“大宗贸易复苏+实业减亏”。虽然表观利润受衍生品影响极大，但深入业务端，其大宗商品贸易板块通过完善研判、稳固渠道，实现了经营效益的显著改善；同时，作物科学板块营收同比增长，特种油脂板块聚焦高附加值产品（发酵大黄油、稀奶油等），获得了丰厚的利润。
国联股份 在2026年前三季度营收下降18.94%的背景下，归母净利润仍稳定在11.06亿元。其核心业务集中在B2B产业互联网平台，在交易规模收缩时，通过“平台、科技、数据”战略，优化业务结构，依然维持了较高的利润转化率，展现了平台型企业的盈利韧性。
周期底部下的行业阵痛
在周期底部，还有一些企业正面临营运资金与盈利空间的双重考验。
业务拓展端， 浙商中拓 依然保持着较强的进取心，2026年前三季度实现营收1900.15亿元，同比增长11.37%；归母净利润2.59亿元，同比增长36.43%。伴随业务规模的扩张，各项营运资金的投入显著增加，显示出公司正积极拓展市场“底盘”。与此同时， 浙商中拓 正承受历史风险化解的阵痛。受江苏德龙 镍 业及相关公司债权影响，公司2026年前三季度计提大额减值（信用减值2.79亿元、资产减值1.40亿元），在短期内掩盖了主业真实的利润厚度，同时反映出业务扩张中的坏账风险客观存在。
在黑色金属流通领域，钢材价格“维持底部震荡”，企业经营进一步承压。 五矿发展 的三季报直观反映出这一趋势。2026年前三季度，公司实现营业收入356.27亿元，同比下降12.88%；毛利率仅为3.26%。在极低的毛利空间下，公司归母净利润仅25.12万元，同比下降99.78%，扣非净利润更是亏损3244.36万元。尤其是第三季度，营收116.91亿元（同比下降15.97%），归母净利润亏损559.45万元，单季由盈转亏。黑色金属价格低位震荡，让这家传统贸易巨头的利润空间被大幅压缩，逼近盈亏平衡线。
面对主业盈利能力的极限考验， 五矿发展 选择了主动转型。2026年，公司推进重大资产重组，拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金等方式，收购五矿矿业、鲁中矿业100%股权，同步置出原有贸易业务，推动上市平台主业向黑色金属矿产开发利用转型。在周期底部，这不仅是业务切换，更是传统贸易巨头脱离纯流通环节，向产业链上游资源端寻找新利润支点的战略突围。
（文章来源： 期货 日报）