纳睿雷达溢价近4倍收购芯泰通信51%股权IPO募集资金半数用于补流主业盈利、造血能力双双弱化
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
9月30日，科创板雷达龙头广东 纳睿雷达 科技股份有限公司（以下简称“纳睿雷达”或“上市公司”）发布公告，拟以自有资金1.62亿元收购广州芯泰通信技术有限公司（以下简称“芯泰通信”或“标的公司”）51%股权，交易完成后芯泰通信将纳入合并报表范围。
以2026年6月30日为评估基准日，芯泰通信股东全部权益收益法评估值为3.17亿元，较合并口径归属于母公司的所有者权益账面价值增值2.52亿元，增值率高达385.58%。值得关注的是，市场法评估值更高达5.13亿元，增值率686.30%，公司最终选用了收益法结论作为定价依据。
在纳睿雷达自身经营现金流持续承压、此前一笔跨界并购刚刚“无果而终”的背景下，这笔高溢价交易的多重风险值得深入审视。
IPO募资半数用于补流 主业盈利及造血能力双双弱化
纳睿雷达是一家以科技创新为驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。公司目前所生产的产品主要为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品及算力算法服务，目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域进行市场化推广。
纳睿雷达于2023年3月登陆科创板，发行价46.68元/股，募集资金总额18.05亿元，扣除发行费用后 净额为16.54亿元 ，其中 超募资金高达6.86亿元 。IPO募投项目原计划包括“全极化有源相控阵雷达产业化项目”“雷达研发创新中心项目”和“补充流动资金项目”，承诺使用募集资金合计9.68亿元。
2026年4月，纳睿雷达公告称，上述募投项目已全部结项，其中产业化项目和研发创新中心项目于2025年末达到预定可使用状态，补充流动资金项目已执行完毕。三个项目累计实际投入募集资金6.78亿元，节余的2.26亿元将永久补充流动资金。
几乎在同一时间，公司还宣布将2.05亿元超募资金也用于永久补充流动资金。叠加此前两次各使用1.72亿元超募资金补流，公司在IPO后累计将 7.74亿元募集资金 （含节余与超募） 转为永久流动资金 。算上“补充流动资金项目”实际使用的1.24亿元， 补流总金额接近9亿元 ，占 募集资金净额的54.32% 。
值得注意的是，纳睿雷达在2026年4月接受调研时明确表示，“募投项目的产能是逐步提升的过程，完全达到设计产能仍然需要一定时间”。这意味着，尽管项目已结项，产能释放和规模效应的兑现尚需时日。
财务数据印证了这一判断。2026年上半年，公司实现营收2.34亿元，同比增长51.34%，但归母净利润仅6192.95万元，同比 仅增长8.75% ，净利率为26.42%，同比 下滑超10个百分点 ，呈现出“增收不增利”的态势。公司解释称，主要原因是加大研发投入以及募投项目投产后折旧摊销增加。
事实上，纳睿雷达主营业务本身的盈利能力也在明显走弱。上市前公司毛利率曾高达80%，2023年即上市首年跌破80%关口，2024年进一步跌破70%，2025年仅小幅回升0.3个百分点，仍徘徊在65%以下。2026年上半年，公司 综合毛利率创近五年同期最低 ， 同比下滑9.6个百分点至62.72% 。