市值

市值是企业内在价值的市场反映，其根本决定因素始终是企业的持续创新能力与真实盈利能力，任何脱离基本面的“市值工程”，终将被市场纠偏。

□“有所为，有所不为”是地方政府参与市值管理的基本边界，越位与缺位都将带来风险。

□培育上市公司、支持市值增长、考核国企市值管理、推进全员市值管理战略，正成为地方治理能力现代化的新考题。

清华大学全球证券市场研究院（清华证券研究院）、中国上市公司市值管理研究团队（市值研究团队）通过研究，系统提出了这一指标的分析框架，并据此将当前中国城市的证券化率划分为三级梯队格局：以北京、上海、深圳，以及因茅台效应而独树一帜的遵义（证券化率约400%）为代表的第一梯队，普遍超过150%；

（作者迟永胜系市值管理领域资深研究者，清华大学全球证券市场研究院院长助理，清华大学全球证券市场研究院中国上市公司市值管理研究、ESG研究负责人，高级工程师，《市值战略：打造千亿市值企业》主编）

“有所不为”同样重要：地方政府不应直接干预上市公司的股价形成机制，不应以行政手段要求企业进行市值管理式的股份回购或分红安排，不应将招商引资的思维简单移植到资本市场培育中，以补贴换取企业“做高市值”的短期配合，更不能在国有控股上市公司市值管理考核中，将短期股价波动简单等同于经营业绩，从而诱导企业管理层的短视行为。

此外，应因地制宜协同上市公司推进“全员市值战略”，围绕《市值战略：打造千亿市值企业》中的市值战略运营体系，即价值基础、价值创造、价值传播、价值运营，把握合法合规底线，综合施策，助力上市公司市值管理和价值增长。

“有所为”，体现在三个方面：一是为国有控股上市公司建立市值管理考核机制，将市值表现、投资者回报、信息披露质量等纳入国有企业负责人考核体系，这与国务院国资委相关政策精神一脉相承；

“有所为，有所不为”，是地方政府参与上市公司市值管理必须牢牢把握的基本原则。

五、“有所为，有所不为”：市值管理中的地方边界意识

四种角色相辅相成，共同勾勒出地方政府在市值管理时代应有的姿态：既要有所作为、主动服务，又要恪守边界、尊重市场规律。

地方政府需要协同专业的市值管理团队，全方位助力培育上市公司、促进上市公司市值高质量增长。

守护者：维护区域资本市场生态的健康与稳定，包括防范上市公司资金占用、违规担保等风险，加强对国有控股上市公司市值管理的监督考核，防止国有资产在资本运作中流失，也包括在企业遭遇恶意做空、舆情冲击时，依法依规提供必要的支持与澄清。

展望未来，随着新“国九条”《上市公司监管指引第10号——市值管理》《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》等政策的持续落地，以及山东等地资本市场高质量发展行动方案的深入推进，可以预见，“以上市公司培育带动产业集聚、以证券化率提升重塑财政结构”的发展逻辑，将在更多城市得到复制与深化。

引导者：通过设立政府引导基金、科创基金、并购基金等市场化工具，引导社会资本投向重点产业和优质企业，同时通过上市培育专项政策、市值管理考核指引等制度设计，为企业提供清晰的政策预期，而非直接下场干预企业股价或经营决策。

这一转变背后，既有《上市公司监管指引第10号——市值管理》《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》等中央层面政策的持续引导，也有山东、江苏等地密集出台上市培育专项计划的现实呼应。

面对上市公司市值管理这一相对专业、市场化程度极高的领域，地方政府究竟应当扮演什么角色？

三是变量激活，即通过市值管理考核、股权激励等机制，充分释放现有上市公司的市值增长潜力。

另一方面，龙头企业自身的客户集中度风险同样值得地方政府关注，比如，单一大客户贡献其营收比重接近六成，前五大客户占比一度超过七成，这种结构性依赖一旦遭遇下游需求波动或技术路线切换，将直接传导至企业乃至区域产业链的稳定性，地方政府在享受“一股兴一业”红利的同时，也应协助企业构建更为多元、韧性更强的客户与技术布局，而非简单沉溺于市值增长的表面繁荣。

这种集聚不是依靠行政力量的“物理集聚”，而是依靠资本市场定价机制形成的“资本耦合”，企业通过持续的技术创新与规模扩张获得市场认可，市值增长带来的融资能力、人才吸引力和品牌溢价等，又反过来强化其对上下游企业的虹吸效应，从而在没有强制性行政指令的情况下，自发形成一条围绕核心企业的完整产业链条。

上下游企业、金融机构、专业人才会自发地向这一“资本高地”聚集，这正是“一股兴一业”的微观机制：一只股票的市值增长，牵引起一整条产业链的价值重估与资源再配置。

如果说宁德时代是“总部即产地”的典型，中际旭创则展示了另一种更为复杂、更具启示意义的模式：企业注册地在山东烟台龙口，核心研发与制造能力却深植于苏州工业园区，市值增长同时反哺着两座相距千里的城市。

□上市公司特别是高市值企业的产业集聚效应，正在超越传统招商引资模式，成为区域经济发展的新引擎。

更关键的是，一家高市值企业本身就是一座“活的招商信号灯”。

其二是财富效应的外溢：一家高市值企业的员工持股、股权激励计划，会将资本市场的财富增长直接转化为本地居民的消费能力与购买力，进而拉动区域消费、房地产等相关产业。

（二）中际旭创：一座城市“看不见”的万亿市值企业

高市值上市公司驱动的产业集聚，遵循的是完全不同的“资本思维”。

这两家企业的成长轨迹，恰好在时间和空间上勾勒出一条清晰的逻辑线：一家高市值上市公司的崛起，往往意味着一条产业链的集聚、一座城市能级的跃升。

地方政府需要协同专业的市值管理团队，全方位助力培育上市公司、促进上市公司市值高质量增长。