3.47万亿美元！特斯拉与SpaceX合并提速，交易最快12月官宣
来源：腾讯科技
特斯拉与SpaceX的首席执行官埃隆·马斯克。图片经由AI生成
文丨Joanne
编辑丨苏扬
当地时间11月12日，据彭博社报道，埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下的SpaceX与特斯拉正在推进合并谈判，双方最快可能于今年12月宣布交易。考虑到交易涉及复杂的公司架构和监管问题，合并公告可能推迟至2027年初。
这笔交易的潜在规模相当惊人。截至最近一个交易日收盘，SpaceX市值约1.90万亿美元，特斯拉约1.57万亿美元，两家公司合计达到3.47万亿美元。
如果合并完成，火箭发射、卫星互联网、电动汽车、能源储存、人工智能和 机器人 等业务将被纳入同一家公司。这不仅将重塑马斯克旗下企业的组织架构，也可能成为全球商业史上规模最大的企业整合之一。
不过，3.47万亿美元只是两家公司当前市值的简单相加。交易究竟采取何种方式、双方股东如何分配权益，以及监管机构是否放行，目前都没有明确答案。
01 谈判提速
今年10月，在SpaceX第三季度财报电话会议上，马斯克首次明确表示，与特斯拉合并“是个好主意”，并确认双方已经成立由独立董事组成的特别委员会，专门讨论合并事宜。
这意味着，两家公司已经启动正式的公司治理程序，而不仅仅是在讨论业务合作的可能性。
双方谈判正在取得进展，交易最快可能于今年12月对外公布，但也不排除推迟至2027年初的可能。与此同时，合并仍面临多重障碍，其中SpaceX与美国国防部门的合同关系，以及特斯拉对中国市场的依赖，可能成为影响交易进程的关键因素。
从时间安排来看，双方显然希望尽快推动谈判，但这并不意味着交易已经进入最后阶段。合并协议、股权安排和监管审批仍然需要逐一解决。
目前，两家公司均未立即回应相关报道。
02 AI版图
如果只看主营业务，SpaceX和特斯拉似乎没有太多交集。
一家负责火箭发射和卫星互联网，另一家生产电动汽车和储能设备。但马斯克近年来的战略调整，正在让两家公司逐渐进入同一条技术发展轨道。
特斯拉的增长故事已经不再局限于电动车销量。自动驾驶、Robotaxi和Optimus人形机器人正在成为公司未来的重要方向。这些业务都需要大规模AI训练、芯片算力和能源供应。
SpaceX的业务版图同样在发生变化。除了可重复使用火箭和Starlink卫星互联网，马斯克还在推进人工智能相关布局。随着xAI被纳入其商业版图，SpaceX的业务触角进一步延伸至AI基础设施。
两家公司真正的交集，正是人工智能背后的三项基础资源：芯片、算力和能源。
其中，Terafab是双方已经展开合作的具体例子。
今年，SpaceX与特斯拉共同推进了Terafab芯片制造合资项目。马斯克在10月的财报电话会议上表示，该项目预计于2027年5月至6月生产首批测试芯片，并计划在2028年第三季度实现大规模量产。
对于特斯拉而言，自建芯片制造能力有助于满足自动驾驶和人形机器人的算力需求；对于SpaceX而言，芯片则是未来卫星网络和太空数据中心的重要基础。
如果两家公司进一步合并，芯片研发、算力投入和能源基础设施建设便有可能纳入统一的资源配置体系。
不过，这也引出了另一个问题：既然双方已经通过合资企业和商业合作推进这些项目，是否有必要进一步进行股权层面的整合？
这可能是投资者审视此次交易时最重要的问题之一。业务协同能够带来多少额外价值，需要有具体的财务回报来证明。
03 控制权之争
对于两家公司的股东而言，合并最直接的影响并不是业务范围扩大，而是持股结构可能发生变化。
按照目前的市场估值，SpaceX约1.90万亿美元，特斯拉约1.57万亿美元。假设双方采用全股票交易，SpaceX和特斯拉原有股东将按照约定比例获得合并后公司的股份。
但这并不是简单地将两家公司市值相加就能完成的交易。具体由谁收购谁、换股比例如何确定，以及是否设置收购溢价，目前都没有得到正式确认。
更值得关注的是马斯克在新公司中的控制权。
按照公开披露的股权数据，马斯克在SpaceX的经济持股比例约为40%至45%，在特斯拉的持股比例则接近20%。不过，两家公司的投票权结构存在明显差异：SpaceX采用双层股权结构，马斯克拥有超过80%的投票权；特斯拉实行普通股同股同权，投票权与持股比例基本一致。
这也是马斯克过去多次表达不满的原因之一。他曾公开表示，自己希望在特斯拉拥有足够的投票权，以确保能够推动公司长期的人工智能和机器人战略。
因此，合并不仅涉及资产和业务整合，也会改变两家公司的股权与治理关系。
如果新公司采用SpaceX现有的多重投票权架构，马斯克有可能进一步巩固对合并后集团的控制。不过，这种安排能否获得特斯拉股东认可，仍然存在很大不确定性。
对于特斯拉投资者来说，需要权衡的是：接受新的股权结构，能否换来更大的业务协同和长期收益？如果合并估值、换股比例或投票权安排不够合理，股东完全可能反对交易。
04 监管难关