有色金属供给源头收紧战略价值日益抬升
有色金属供给源头收紧 战略价值日益抬升
2026年09月15日 11:36
作者：
霍星羽
来源：
上海证券报·中国证券网
上证报中国证券网讯（记者霍星羽） 有色金属 的供应正从源头端收紧。在近日举行的2026年（第二十八届）中国国际矿业大会上，参会嘉宾表示，全球矿产勘查有所降温，全球勘查总预算下滑。且近几年矿产勘查最早期的草根勘查投入份额持续收缩，而矿山开发阶段（靠后期）勘查投入不断上行，不少矿企开始避免从0到1发现新矿山，而倾向于在已知安全的区域挖潜。
绿地项目从发现勘查到投产整体周期长、投入高、风险大，于是，直接收购成熟的在产项目、“以金钱换时间”成为行业青睐的选择，矿业并购交易活跃，交易金额持续攀升。
尽管行业并购火热，但行业的供给增量仍然有限。与此同时，新兴产业发展还为需求带来新的增长点，部分 有色金属 应用前景向好。除供需因素外，地缘博弈、产业安全等还为一些 有色金属 品种增添了一层“战略溢价”，有色金属重要性日益提升。
供给源头收紧
有色金属供给的核心源头是矿端，而矿产供给的起点便是新矿发现与勘查。
标普全球 矿山经济与排放首席分析师李颖表示，从标普对全球2166家企业的追踪分析来看，在经历了三年强劲增长后，2025年，全球勘查活动明显放缓，宏观经济与地缘因素的不确定性正在给市场降温。2025年的全球勘查总预算约为124亿美元，同比微降0.6%。
其中， 能源金属 板块勘探预算下滑最为严重。李颖介绍， 锂 是削减预算的重灾区，同比大幅削减46%，主要是因为 锂 价在过去两年剧烈调整，市场情绪降温，新的勘查投入也变得更为谨慎。
不过，预计2026年勘查预算将迎来6%的回升，核心增量或来源于 铜 和 黄金 。这源于 黄金 的传统避险需求属性，以及市场对 铜 长期需求的看好。
此外，从不同类型勘查的预算份额变化趋势也能看出矿业公司愈发保守。大会发布的《2026全球矿业发展报告》介绍，勘查分为三个阶段：最早期的草根勘查（新矿区勘查）、高级和预可研阶段、矿山开发阶段。2025年，矿山开发阶段勘查投入份额为45.4%，居各阶段首位，同比升高13.3%；高级和预可研阶段、草根阶段勘查投入分别同比下降11.0%、7.8%。
“矿业公司越来越不愿意冒险、承担从0到1的风险去寻找新矿，而是倾向于在已知安全的矿区里挖潜。”她表示。
这种行业性的避险情绪或源于绿地矿从勘探发现到投产的开发周期正在拉长。李颖表示，在上世纪90年代，矿山平均开发周期仅有6.7年，而2020年至2025年间，项目平均开发周期预计已达到17.5年，项目远期投产面临更严峻的挑战。
据标普团队测算，2026年及之后启动新开发的项目，从勘查发现到最终投产全流程耗时将逼近30年。
“当一座绿地新矿从勘查到投产需要耗时数十年，几乎横跨一位矿业高管的整个职业生涯，且全周期面临极高的地缘因素、环境准入与审批不确定性，那么矿企决策层必然会谨慎评估长期沉没成本与交付风险。”李颖说。
因此，将资本优先配置于建设周期更短、资源与建设设施确定性更高、扩产见效更快的在产矿山及棕地投产项目，便成为行业青睐的选项。
矿业并购活跃
李颖表示，在自主找矿难度与日俱增的背景下，收购买矿成为矿企更具确定性的战略选择。自2020年起，全球矿业并购交易总额整体呈攀升态势，并在2025年触及阶段性高点，2026年投资热度依然维持强劲。
“与其花15至30年的时间去等待一个不确定的新矿，不如直接花钱去购买一个成熟的矿产资产。‘用金钱换时间’已成为主要矿业巨头的共同选择。”李颖说。
《2026全球矿业发展报告》显示，2025年，全球主要固体矿产（ 煤炭 、 黄金 、 白银 、铂金、 铁矿石 、 铜 、 铝 土矿、铅、锌、 锂 、 钴 、 镍 ）并购交易额为735.18亿美元，同比增长150.4%。全球主要固体矿产并购交易项目数量为1000个，同比增长45.99%。从品种来看，铜、黄金是本轮矿业并购交易最为活跃的两个品种。
李颖介绍，本轮并购交易潮中，单笔平均交易规模正在急剧变大，市场已进入头部巨头主导的大型交易市场，零散的小型项目交易在逐渐减少，取而代之的是规模长达数十亿甚至上百亿美元的行业重组与核心资产收购。
紫金矿业 董事长邹来昌表示，矿产资源是矿业公司最核心、最基础的资产，面向全球配置资源是一流矿企的必然选择。
至于并购时机， 紫金矿业 集团执行董事、副总裁沈绍阳表示，要坚持价值投资，“逆周期并购”是机会，应抓住良机，周期的任何一个阶段都可能有好的并购机会。积极进取的公司不会“坐等良机”。
定价机制改变
然而，矿业界矿山收购买的是存量项目，增量项目仍要看绿地矿山，有色金属的供给源头难以大幅放量。除了绿地项目有限外，有色金属供应端还面临着地缘、政策、气候等方面的风险，冲击供应链稳定性；同时，下游需求增长、“多点开花”，拓宽了有色金属的应用场景。
中国科学院地理科学与资源研究所研究员沈镭介绍，人形 机器人 、 量子科技 等产业把稀散金属、 小金属 推向战略中心。
以人形 机器人 产业为例，其中可能包含很多关键矿产：无框力矩电机、空心杯电机转子中会用到 稀土 钕铁硼磁体，单台人形 机器人 需要用到3.5至4千克。动力 电池 会用到碳酸锂；三元锂 电池 正极会用到电解 镍 、金属 钴 ；微小执行器、 传感器 和其他精密 电子 元件 可能会用到镓铟合金……
政策背景方面，“十五五”规划也会刺激有色金属需求增长。
自然资源部咨询研究中心市场与产权研究所所长冯聪介绍，“十五五”规划主线包含建设新型能源体系、现代化产业体系、现代化基础设施，均会传导至矿产资源的需求端。算力网络建设拉动铜、 铝 、锡、铟、钽等金属需求，AI服务器和 数据中心 的 电力 需求间接拉动 新能源 矿产需求；集成电路、航空航天、生物医药、 低空经济 等新兴产业直接拉动硅、镓、锗、钛、锂、 稀土 等关键矿产需求。
在需求增量迭出、矿端供应收紧的背景下，一些有色金属的供需格局或长期处于紧平衡甚至短缺状态。
供需基本面是有色金属定价体系的重要组成部分。而近两年，还有其他因素也进入有色金属的计价体系。一些有色金属品种因其作用关键、供应受限，被全球多国列入关键矿产清单。
邹来昌介绍，关键矿产定价逻辑正由传统的成本加成与供需平衡，转向产品稀缺溢价、地缘博弈溢价与政府溢价共同驱动新范式，矿业公司的价值正被资本市场重新评估。
在邹来昌看来，关键矿产的价值已不局限于经济发展基础性要素，全面升级为关系国家安全的核心战略资源；矿业已超越传统单纯资源开发范畴，成为大国博弈的战略焦点、能源转型的核心支撑、产业安全的关键命脉。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）