全文|京东高管解读Q 2财报：外卖总投入实现同比减亏超50%的显著改善
专题：聚焦美股2026年第二季度财报
京东集团发布了2026年二季度及半年业绩。2026年二季度，京东集团收入3，464亿元（511亿美元），归属于本公司普通股股东的净利润为71亿元，上年同期为62亿元。
详见： 京东集团：第二季度收入3464亿元，净利润71亿元
财报发布后，京东集团CEO许冉、CFO单苏出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。
以下即为本次电话会议分析师问答环节实录：
瑞银集团分析师Kenneth Fong： 我的第一个问题是，在二季度高基数的压力下，我们看到京东的零售业务仍然实现了非常超预期的表现。在当前这种宏观环境不确定、带电品类需求前置，以及（产品）提价的大环境中，可否请管理层为我们展望一下今年下半年京东带电品类的增长趋势？
我的第二个问题是关于日百品类的。我们看到日百品类在二季度的增速有所放缓，想请教管理层，这背后的核心原因是什么？管理层是否可以为我们展望一下未来几个季度日百品类的增长趋势？
许冉： 正如你所说，在第二季度，京东零售的确再次展现了我们业务很强的经营韧性，带电品类的销售情况也是符合我们之前的预判的。尽管受到去年的高基数效应以及原材料成本上涨引发的电子品类涨价等多重影响，带电品类在二季度有短期承压。但是，凭借京东深厚的供应链能力和我们在这个品类坚实的用户心智，我们看到京东的带电品类也继续巩固了我们的市场地位，尤其是家电各个品类的市占率都在实现稳步提升。
同时，我们也看到京东全渠道布局的效果正在显现，我们线下的业务也保持了更快的增长。所以，我们的整体表现相对行业来说是更加稳健的。大家也看到，我们在香港、上海也都陆续新开了JD Mall门店，也欢迎各位投资人、分析师有机会可以去看一看。
展望今年下半年，虽然电子产品涨价的问题仍然会继续，这在一定程度上会抑制用户的消费需求，但是我们也有信心看到带电品类的增速明显改善。首先，我们认为基数会逐步回归正常。从三季度开始，国补高基数的影响将逐步被消化。我们也预期，随着带电品类的基数回归常态化，它的增速会回升。其次，供应链的能力也会在一定程度上缓解涨价的压力。这也是京东比较擅长的，我们也在不断加强我们自己的供应链能力，希望通过前瞻性的布局和相对灵活的备货调整，更有效地去应对、缓冲电子品类的价格上涨，让我们能在保持经营韧性的同时，持续为用户提供有价格竞争力的商品。第三点则来自于产品创新，AI技术的快速发展其实也带来了产品和品类的创新机遇，我们也在和很多品牌一起快速地反应、开发新的商品，通过快速应用新技术来满足用户不断变化的需求，甚至创造新的需求。目前，我们的JoyInside也已经与将近200家品牌达成了合作，为家居家电、 机器人 等硬件提供了智能交互能力，用京东的AI能力为用户打造更智慧和便捷的体验。
从长期来看，我们对京东带电品类的市场地位非常有信心。虽然短期的销售出现了波动，但越是在不确定的周期，京东对品牌的价值就会越发凸显，我们也将继续发挥京东自营供应链的效率优势，为消费者提供更有竞争力的价格和服务，为品牌提供更具确定性的销售渠道。
关于你的第二个问题。日百品类同样也在一定程度上受到了去年二季度高基数的影响。一方面，当时的“国补”政策直接拉动了家居家装等品类的销售；另外一方面，“国补”还和外卖业务一起拉动了平台的流量和一部分的交叉购买。
今年二季度日百品类增速虽然有所回落，但我们在日百各品类的市场份额也都在稳步提升。细分来看，日百品类中体量最大的商超品类表现更加稳健，接近双位数增长；而健康和工业品类继续保持双位数以上的增长。
接下来，我们有信心日百品类继续保持健康的增长，它的核心 驱动力 包括几个方面。一是品类的自营能力会带来用户体验的不断改善。我们在商超等日百品类的自营供应链能力还有提升空间，团队也在持续地通过商品供给、拓展和优化、价格力建设、服务水平的提升来不断地提升我们的用户体验，加强用户对京东日百品类的心智。第二是用户的持续增长。在用户对京东日百品类心智加强的同时，京东整体的用户规模也保持着健康的增长势头。京东外卖、“京喜”这些新业务也为我们带来了增量流量和新用户，接下来我们会加强用户的运营能力，提高转化和交叉购买。这部分用户在日百品类还有释放的空间。第三是平台生态的不断加强。我们会继续引入优质商家、培养新锐品牌，在各个环节帮助商家做好精细化运营，让商家和品牌在京东平台实现确定性增长的同时，也为我们带来销售增量。
零售业务方面。在过去三个季度，京东平台3P商家（第三方商家）的销售增速也超过了自营的品类，在二季度的占比也在环比提升。这也是我们平台生态在持续优化的体现之一。
综合来看，我们预计京东零售下半年将逐渐加速增长。一方面，带电品类的增长势头将逐步恢复，同时日百品类也在保持健康增长；另一方面，随着广告转化效率的提升，我们的广告业务也有较大的增速提升空间。
高盛分析师Ronald Keung： 我的第一个问题是，我们看到其他互联网巨头的资本开支都超过了经营现金流。在这种背景下，京东其实进入了一个更健康的自由现金流周期。当然，我们也看到公司可能还有一些新的投资。但是，基于当前这种优势，管理层是否会考虑设定一个更明确的年度利润比例来用于股东回报？
我的第二个问题是，随着Joybuy的快速增长、公司在德国零售商收购的推进，京东打算如何在价格和用户体验、物流体验方面进一步打造差异化的优势？管理层对今年下半年和明年投资的预算是如何规划的？可以与我们分享一下吗？
单苏： 今年上半年，公司总共回购了大概6990万的普通股，回购金额达到了10亿美金，相当于截止2025年12月31日流通股数的2.5%。距离此前宣布的“三年50亿美金”的回购计划，目前还剩10亿美金的额度，我们当前是按照计划在执行。
关于股东回报比例的设定，我们将继续坚定地为股东创造价值，持续地投入业务运营和供应链能力，提升公司长期的竞争力和价值。通过业务健康、可持续的发展，以及像分红、回购等多元化的方式持续回归股东，追求长期股东综合回报的最大化。
第三，大家可以看一下我们股东回报的过往数据，相信大家也可以从中看到我们在过往回馈股东的力度和决心。自2023年以来，我们已经通过分红和回购回馈股东约130亿美金。就分红来说，从2022年开始，我们已经做了持续的年度派息；即使在2025年利润出现波动的时候，我们也保持了分红的稳定，保证股东的现金收益。就回购来说，自2023年以来，我们已经回购了约17%的流通股。
未来，我们会继续坚定地进行股东回报。
许冉：我来回答你的第二个问题。京东Joybuy的核心竞争力在于将京东多年深耕的供应链能力复制出海、落地欧洲。尤其是在我们具有优势的带电品类上，我们通过高效的自营零售和物流履约的能力，打造了极具差异化的用户体验，包括自营配送和上门安装这些服务，这也为我们Joybuy在欧洲逐渐赢得了用户口碑，不仅带动了用户留存率的稳定提升，更加推动了业务在两个季度内实现了收入翻番。
首先，Joybuy在提升体验和留存用户方面已经初步建立了差异化的优势。依托我们在欧洲自建的仓储物流网络，Joybuy已经在欧洲的主要城市实现了“当日达”和“次日达”，有超过4000万的消费者可以享受“上午下单，下午收货”的极速配送服务。和一些其他的电商平台不一样，我们凭借京东的供应链能力，坚持做本地电商的模式，我们也会继续强化商品的供给建设，积极拓展与优质品牌和供应商合作，为当地的用户提供更有竞争力的品质商品。
我们也看到，在六月刚过去的“夏季黑五”活动期间，“211限时达”与“送装一体”的服务带动了家电与科技产品的热销，尤其是欧洲的高温也推动了空调销量的激增；而我们“送装一体”的服务也为欧洲当地消费者提供了极具差异化的用户体验，提升了Joybuy在欧洲市场的口碑和用户满意度。
当然，Joybuy目前还处在能力建设的初期。在二季度，Joybuy的投入环比小幅上涨，亏损率是环比改善的。在接下来几个季度，伴随着单量的快速增长、物流履约的完善，还有服务范围的扩展，Joybuy的投入预计会随之加大。但我们的投入也是有纪律性的，规模是整体可控的。而且Joybuy的商业模式和京东一致，都是以供应链为核心。随着我们业务的拓展，自然会带动规模效应的逐步显现，单均的损益或者说财务模型也会持续改善。
花旗银行分析师Alicia Yap： 我的第一个问题是关于外卖业务的竞争格局。外卖业务竞争已经趋于稳定，接下来京东在外卖业务上的市场份额、用户增长，以及交叉销售协同方面还有哪些规划和目标？
我的第二个问题针对佣金和广告收入。在行业竞争加剧、消费整体走弱的背景下，京东如何维持更高增速？管理层如何看待这方面的收入在今年下半年的增速预期？
许冉： 我来回答第一个问题。首先，京东的外卖业务目前取得了不错的进展，在二季度，我们外卖业务的单量规模保持了健康上涨的态势；同时，总投入也实现了同比减亏超50%的显著改善。京东的外卖业务自上线一年以来，单均损益的UE取得了明显的优化，这也主要得益于精细化业务的运营和补贴效率的提升，单均补贴在明显下降。此外，随着规模的增长，我们的配送效率也会持续提升。另外，还有我们产生的佣金广告多元化的收入贡献。
在业务的协同方面，外卖作为深植于京东整体生态的业务，它所带来的协同价值也在逐步地释放和体现。这其中包括与核心零售业务在用户、跨品类购物的协同，我们的季度活跃用户数也持续保持着同比双位数的增长。此外，本地化的商品供给和商家生态也在进一步地丰富。第三，外卖的履约和物流的配送底层协同也正在打通，预计也可以提升我们集团整体的即时配送的能力与效率。
从长期目标来看，我们在保持外卖业务规模健康增长的同时，会不断提升我们的运营效率，逐渐改善外卖业务的UE。更重要的是，我们将加快外卖业务与核心业务的深度协同，不断挖掘外卖业务在京东生态中更多的协同价值，带动京东整体用户和收入的健康增长以及效率的提升。
单苏： 关于广告佣金方面。我们始终致力于追求更好的用户体验，我们会在保证用户体验的前提下，通过效率的提升逐步推动商业化的路线。在第二季度，我们的佣金和广告的收入继续保持快于大盘的增长势头，尤其是广告收入的增速更快。
展望下半年，随着大盘销售的逐步回升，我们有信心看到广告收入迎来快速增长。与此同时，技术效率的提升、品类结构的优化、流量池的扩大等等，都在为广告的持续增长提供动力。
具体而言，在技术上，我们正全面地提升广告的分发效率，通过大模型去融入广告的算法，优化推荐效果，带动广告转化率的提升，进而推动广告收入的加速增长；在品类结构优化上，广告变现率更高的日百品类的增速更快，占比也在持续提升，在结构上支撑广告的增长；流量池也在持续扩大，外卖等新业务为平台带来了更多的流量，整体广告投放的流量池在扩大；同时，外卖自身的广告业务也在不断完善，贡献了增量的广告收入。
从长期来看，随着我们平台生态的完善与繁荣，以及技术能力持续驱动效率提升，我们的广告收入将保持稳健的增长势头，成为集团收入和利润增长的核心驱动力之一。
杰富瑞分析师Thomas Chong： 我的第一个是，能否请管理层为我们展望一下京东零售下半年的利润率趋势？另外，我们应该如何看待京东新业务的投入规模？从集团层面来看，今年公司盈利情况如何？利润率表现如何？
单苏： 在二季度，京东零售经营利润率的稳步提升主要得益于几个方面：第一是毛利率的持续改善，包括运营和供应链效率的提升，这带动了商品毛利率的提升，以及高毛利的佣金和广告收入占比持续提升；第二是市场费和费率连续四个季度同比优化。与此同时，我们也高度重视AI应用相关的研发投入，二季度的研发费用也有明显的上涨。
展望今年下半年，我们预计京东零售的供应链效率将持续提升，拉动零售毛利率的提升。同时，我们也坚信为了长期投入，尤其是在AI相关的研发投入，我们预计未来一段时间内研发费用将保持增长态势。但我们相信这些投入会逐步转化为运营的红利，带动长期零售效率的提升和整体费用结构的改善。
从长期来看，我们对实现高个位数的利润率目标保持信心。我们的核心驱动力还是包括几个方面：，一是自营能力，凭借自营供应链能力的强化和规模优势，商品毛利率将持续地稳步提升；二是品类的改变，商超等品类的盈利能力仍然有较大的提升空间。同时，随着商品结构的优化，从长期来看，带电品类也有利润率提升的空间。最后是平台生态，佣金和广告等高利润率的服务会保持快速增长、优化整体的收入结构、带动利润率的提升。
关于新业务的投入和集团的盈利。首先，我们在新业务的探索和投入会始终围绕京东供应链的能力做长期的布局和能力的提升，包括国际化、下沉市场、即时零售等；同时，随着各项新业务逐步成熟，京东整体业务生态的协同效应会持续释放，这将拉动京东长期的健康增长和贡献利润。
目前，京东各项新业务的发展阶段和投入周期各不相同，我们会遵守财务纪律，关注投入产出的效率，动态平衡不同新业务之间的资源投入。总体上来说，我们会确保集团整体利润的趋势保持健康增长。
具体来看，京东外卖业务在第二季度亏损同比减半，未来我们会持续优化UE，预计下半年我们会继续保持投入效率的改善和同比亏损的明显收窄；国际业务方面，我们现在还处于业务的布局早期，目前发展势头很快也很健康，UE也在逐步改善。但是，我们的业务规模在快速扩张，所以投入规模正在逐步增长。未来我们会按照节奏投入，保持整体投入规模的稳健可控；京东的“京喜”业务凭借差异化的供给高效地渗透了下沉市场，为我们带来了大量的新用户，提升了用户活跃度。我们预计“京喜”业务也会在单量快速增长的同时保持UE的改善。
关于集团的整体利润。第二季度，集团的净利润进入确定性的利润增长拐点，开始恢复同比健康增长。展望下半年，伴随着核心业务的健康发展和有纪律性的投入，我们有信心推动集团利润的加速增长。未来，我们预计随着核心零售长期的盈利能力提升，以及考虑到业务的改善空间，新业务也将继续优化投入产出效率并释放协同价值，逐步成为集团新的增长引擎，共同推动集团盈利的长期、稳步向上。（完）