中英人寿的十字路口：监管天花板和超250亿保费
《投资者网》蔡俊
近期，中英人寿保险有限公司（下称“中英人寿”、“公司”）披露了2025年度分红险红利实现率。市场发现，公司涌动一股暗流。
这里的“暗流”，有外部和内部。外部是监管层对公司分红险的“限高”效应正逐渐显现，内部是公司高层人事开始松动。自2023年以来，公司从上而下启动大幅度改革，对产品设计和渠道推广实施大面积变动，由此换来保费的越迁。
但眼下的内外环境均发生重大变化，这套打法能否持续，市场都在关注。
“限高”效应出现
要看懂中英人寿的新公告，首先得理解分红险的差异路径。
其实，保险业素来有美式分红和英式分红的说法。美式是每年以现金形式派发，客户可领取也可留存，在行业处于主流。英式以“增额红利＋终了红利”形式展开，即保险公司不直接以现金派发红利，而是将红利折算为保额计入保单，下一年度的分红基数随之扩大，并继续参与分红，形成“利滚利”的复利效应。
换句话讲，美式和英式分别对应保留现金流灵活性、牺牲流动性换取长期复利。近年来，公司一直主打英式分红概念，厘清后回归最新披露的数据。
2025年度，公司总计75款现金分红产品，分红水平为3.2%。其中，74款为纯现金红利分配，仅“优越人生两全保险B款（分红型）”1款披露终了红利。整体而言，全系年度红利实现率区间为20%至145%，算术平均值为85.67%；“优越人生两全保险B款（分红型）”的终了红利实现率121%，略低于2024年的123%。
这些数据，放在当下市场依然能打。 但横向对比2024年，当期公司分红水平维持在3.51%左右，实现率均值107%。 因此，2025年整体实现率有所下滑，仅鑫满盈2号、鑫满盈3号等产品超过100%。
之所以出现该情况，与分红险分红水平实施“限高”有关。2024年，监管层指导分红险客户总收益不超过3.2%，但公司仍突破上限。2025年，监管层全面收紧，公司这才被和同业一样被约束在3.2%的天花板之下。
但这段时间内，公司规模也实现越迁。 2023年至2025年，公司总保费分别为161.71亿元、210.31亿元、255.48亿元。 其中，2025年分红新单占新单总保费的82%。简言之，英式分红的产品创新起到至关重要的作用。
而当下的问题，在于被“天花板”约束后的公司能否延续之前态势。毕竟，之前突破限高消耗公司部分特储“余粮”，如今监管全面实施，意味着公司可灵活调配的空间将不再充裕。
十字路口下的副总离任
中英人寿的保费膨胀，得益于从上而下的变革。
2023年，任职公司近10年的俞宁辞任总经理，接替者为崔巍。作为公司非双方股东背景的空降兵，崔巍履历平安人寿、中宏人寿、慕尼黑再保险、英国标准人寿、恒安标准人寿、韦莱韬悦、中信保诚人寿等机构。其中，其担任中信保诚人寿副总经理期间分管产品、渠道。
在此前后，正值市场利率下行，保险业主流预期是统一收紧保底，更讲究现金流灵活性的美式分红将逐渐脱颖而出。
可以说，崔巍上任伊始就在押注一条相反的路径，即改变公司过去主推1.75%及以上保底分红险的路径，全面拥抱规模增长。后来的走向，也证明其当初判断，两种分红收益的差距拉开，英式红利优势持续放大。
2024年开始，公司高管班子开始换血，涉及风控、业务、人事等，黄君兼任首席合规官、首席风险官，汤梁出任总精算师，李洁、区乐廷升任副总经理。同时，公司总助级别的人员大幅度减少，管理团队结构趋于扁平。
伴随高层换届，公司重塑经营、产品定价、渠道管理等。可以佐证的是，公司总保费不断攀升，有产品创新的驱动，也有渠道变化。其中，经代渠道保费的占比达40%，正式超越银保、个险成为第一大渠道。
但同期，公司多地分支机构密集收到监管罚单。违规事由均围绕分红险冲量业务展开，涵盖虚列渠道费用、投保及回访资料造假、业务员返佣、异地违规销售、双录流程缺失等。
2024年，公司山东潍坊中心支公司被元罚，事由覆盖向客户返佣。2025年，江苏分公司因虚构会议套取费用被罚28万元。