稳健经营，现金护航：361度构筑长期投资安全垫
2026年08月20日 12:38:24
8月18日，361度（01361.HK）发布2026年半年度业绩报告。数据显示，上半年公司实现营收61.6亿元，同比增长8%；净利润9.3亿元，同比增长8%；经营性现金流净额达6.1亿元，同比增幅17%。在二季度消费环境转弱、同业增速普遍放缓甚至下滑的背景下，这份半年报给出了一个值得关注的答案。
抗周期能力突出：现金流改善背后的经营韧性
2026年上半年，国内运动服饰各品牌营运数据环比普遍减弱。据已披露数据，行业龙头二季度主品牌流水增速出现明显分化，部分品牌二季度已然转负——而361度是板块中唯一仍保持主品牌中高单位数正增长的企业，展现出了稳健的经营韧性。
从历史现金流数据来看，2025年公司经营现金流已实现阶段性跃升，从2024年的1.6亿元增至8.2亿元，反映出终端回款能力和营运资金管理效率的系统性改善。2026年上半年，这一改善趋势得以延续，经营现金流同比增长17%，核心业务的“造血能力”持续增强。
费用管控方面，361度的销售费用率已连续五年保持行业最低水平，公司在品牌营销与成本控制之间实现了高效平衡。库存管理上，2026年二季度末公司库销比维持在4.5-5个月的良性区间，处于行业健康水位，且线下折扣环比收窄至7.1折左右——在行业普遍以价换量的环境下，折扣收窄反而印证了产品力的支撑。
361度的抗周期能力并非偶然，公司已构建起"成人主品牌+儿童+电商"协同驱动的增长结构。2026年上半年，电商业务收益同比增长9.5%至19.9亿元，儿童鞋类及服装产品营业额分别增长11.7%及0.5%，占集团总收益的12.9%及8.5%。多引擎格局意味着，单一业务的波动不会动摇整体增长底盘，产品结构性优势在行业承压期表现得尤为凸显。
全球化纵深推进：从能力输出到增量释放
全球化战略布局的纵深推进为361度打开了增量成长空间。2026年上半年，361度海外业务延续高增长态势，海外业务流水同比增长80%，跨境电商销售流水同比增长140%。截至目前，公司在全球范围内拓展销售网络，覆盖60余个国家和地区。
更为重要的是，361度的全球化战略已实现系统性能力输出。2025年，柬埔寨首家海外超品店落地，将国内打磨成熟的超品店零售模型首次复制到海外，验证了这一模式的跨区域适用性。目前，其成熟化运营经验正加速向海外市场推广。2026年4月，公司完成配股募资约6.1亿港元，其中约80%（近4.9亿港元）专项投向海外市场拓展，为海外超品店的规模化复制提供了资本支撑。
除了线下门店模型的复制，361度的数字化零售模式也在不断升级。361度创新打造的“1店6开”模式——一家实体门店同时接入六大线上入口，实现“线上下单、就近配送”的即时消费闭环。从门店模型到数字基建，从供应链体系到会员运营，国内积累的全套零售能力正系统性地向海外平移，为全球化从“单点试水”迈向“规模复制”提供了坚实底座。
估值仍不贵：股价存在较大修复空间
经营端展现出的韧性与质量的同时，从估值维度审视，361度当前的市场定价与其基本面之间存在明显背离。截至2026年8月，361度滚动TTM市盈率约6倍左右，而板块可比公司均值约13.6倍。361度的估值不到同行的6成。
从长期投资角度来看，6倍左右的市盈率意味着下行空间有限。此外，稳定的现金分红也为长期持有者提供了具有吸引力的回报底线。361度已连续三年股息率超5%，在板块中位居前列。公司营收增速位居行业前列，现金流持续改善，全球化路径逐步验证，而估值却处于板块低位，这种基本面与定价之间的背离，存在估值修复空间。
机构同样看好361度的长期价值，近90天内已有12家券商给予361度“买入”或“优于大市”评级。
当运动服饰行业增速放缓，行业从规模竞争转向效率竞争，企业的经营效率、现金流质量、战略执行力，这些过去被高增速掩盖的因素，正在成为决定企业长期价值的关键变量。
361度的2026年半年报，传递的核心信息不是“增长有多快”，而是“增长有多稳”。稳健的经营底盘提供了穿越周期的能力，充沛的现金流构筑了回报股东的实力，全球化的纵深布局打开了未来的想象空间。随着经营韧性逐季验证、全球化布局持续兑现，361度在资本市场的声音有望从“被低估”走向真正“被看见”。
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