引导更多“耐心资本”注入未来产业
引导更多“耐心资本”注入未来产业
2026年10月22日 05:19
日前，中共中央、国务院印发的《关于发展新质生产力的意见》明确提出，前瞻布局未来产业，建立未来产业投入增 长和 风险分担机制。在全球创新版图加速重构的当下，未来产业代表新一轮科技革命和产业变革的演进方向，能够为我国新质生产力的培育发展提供强劲动力，是我国在全球竞争中抢占科技制高点的重要战略选择。
未来产业由前沿颠覆性技术创新驱动，在技术、组织、市场、时间维度均呈现高度的不确定性，这使得未来产业的培育壮大对创新过程的资本投入和收益增长提出了更高的要求。“十五五”时期，如何加大力度鼓励多元化的耐心资本注入未来产业，构建与未来产业创新融资需求相适配的投入增长机制，成为我国当前与未来较长一段时间的重要任务。
精准把握未来产业创新对耐心资本的时代需求
未来产业通常被定义为新兴技术簇群，其作为产业部门在技术来源、产业发展周期、产业地位等方面具有显著区别于传统产业和新兴产业的突出特点。未来产业创新要求融资投入规模大、周期长且能够承受收益不确定的高风险，所需资本投入必须能精准匹配未来产业创新具有的“高风险、高投入、高回报、长周期”特征。
耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，更重视长期回报的项目或投资活动，通常不受市场短期波动干扰，对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。耐心资本的特征包括：一是投资计划周期长；二是对风险的容忍度高；三是投资的目标有战略性价值；四是与企业保持紧密的伙伴关系；五是追求一定的社会效益。耐心资本的特征精准匹配未来产业创新的“三高一长”特点，能够在时间周期、风险承受度、投入规模和收益目的等方面更好地适配于未来产业的创新融资需求。由此可见，一方面，耐心资本的持续供给能够高度满足未来产业创新融资的需要；另一方面，未来产业创新涌现引领的新质生产力发展需要耐心资本的支持以及相适配的金融体制构建，从而推动科技、产业、金融实现紧密对接。
未来产业的主要特点是其尚处于孕育萌发阶段或产业化初期，产业孵化培育需要长期投入，这就对未来产业投入增长机制提出了新要求。第一，由于驱动未来产业的颠覆性创新技术具有多路线迭代性，这给未来产业的投资方向确定设置了技术门槛，且未来产业发展演进会经历基础研究、应用成果转化和场景裂变等重要阶段，需要构建支持未来产业全生命周期发展的投入增长机制。第二，未来产业的孕育萌发和产业化面临高创新失败风险，需要敢于承担风险的公共部门率先进行耐心资本投资，投早、投小、投长期、投硬科技，与此同时，要给予这类承担创新风险的资本相应的投资回报，重在风险与收益匹配，确保此类投资增长机制得以持续。
充分发挥国有资本在耐心资本体系中的引领作用
在以未来产业颠覆性技术创新为发展目标建构的耐心资本投资体系中，公共部门和社会资本间的关系呈现三点特征。第一，未来产业的培育和颠覆性技术创新的产生，需要由拥有技术预见性的公共部门主动承担高不确定性风险，率先进行投资并提供长时期的耐心资本。第二，公共部门和社会资本构成互惠互利的共创系统，公共部门率先承担高不确定性的投资风险塑造新市场，再创新多样化的投融资机制，刺激和引导更多社会资本进入颠覆性技术创新领域。第三，为维持公共部门和社会资本共创关系的可持续性，需要建立合理的投资与回报机制，使承担风险的投资能够获取回报。
无论是未来产业的基础研究领域，还是从基础研究到产业化转化的过程，均属于高不确定性的创新风险领域。这就需要公共部门率先将国有资本投入创新领域，扮演基础性的风险承担角色，投入足够多的时间和耐心，承担社会资本通常不愿承担或无力承担的高创新风险，并借助技术标准等方式激励更多天使投资、风险投资、私募股权投资投入创新领域，建立合理的投资回报机制，形成共生的创新生态系统。我国可以由国有资本带头从事不确定性投资，创新投融资模式，发挥国有资本的杠杆效应和导向作用，引导和鼓励社会资本投入未来产业风险创新领域，扩大耐心资本来源，健全多层次金融服务体系，为未来产业颠覆性技术创新提供耐心资本与金融体制支持。
加快构建耐心资本引领的未来产业投入增长机制
为满足未来产业创新的投融资需求，培育壮大未来产业，应加快构建完善以耐心资本引领的未来产业投入增长机制。具体措施上，建议从耐心资本的融资主体、投入方向和投资方式三方面着力进行制度安排。
第一，鼓励耐心资本多元融资，建立以国有资本带动社会资本投入的未来产业投入增长机制。未来产业呈现的高风险、高投入、长周期等特征，使其在孵化和培育阶段需要引入更为多元化的耐心资本融资主体。一是，政府等公共部门应承担起产业规划、资金引导、基础投资等战略引导作用，找准未来产业的发展方向，识别未来产业的技术动态，带头将耐心资本投入具有长期战略投资导向的未来产业。二是，由社保基金等国有资本发起“国家耐心资本行动计划”，发挥政府基金对社会资本的方向引导和杠杆撬动作用。政府部门可以通过对投资未来产业成绩突出的社会资本给予支持性奖励，探索投贷联动、投保联动、投债联动等新模式，引导天使投资基金与创业 种子 基金等多元化社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，为未来产业提供长期稳定的资金支持。
第二，前瞻布局投资目标，建立以基础研究和产业化转化为核心的未来产业投入增长机制。未来产业属于熊彼特式“产业突变”范畴，技术具有多路线迭代性，不同发展环节面临的技术难度和风险程度存在差异，对资金的需求各不相同，耐心资本应着重投向处于技术前沿位置和对产业变革发挥关键作用的基础研究和产业化转化阶段。一是，将基础研究阶段作为耐心资本的重点投资领域，由中央财政牵头启动基础研究基金，为未来产业基础研究项目提供大力度、长周期的资金支持和政策保障，并以创新链前端的颠覆性技术源头突破带动关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术的创新。二是，探索建立科技成果转化保险、国家创业投资引导基金、 知识产权 质押融资等科技金融工具，加大对概念验证平台、中试熟化平台、产业加速平台等服务体系的建设，帮助企业跨越基础研究和产业化之间的融资鸿沟。
第三，创新风险收益回报模式，建立投资风险共担和持续收益回报的未来产业投入增长机制。为构建、培育和发展与新质生产力相适应的新型生产关系，需建立完善且具有可持续性的耐心资本支持机制。一是，由地方政府出资设立政府引导基金或科创基金等平台，吸纳社会资金，将募集到的资本投入到未来产业创新领域，通过政府与金融机构和保险公司合作设立资金池，形成“政府资金耐心引导、社会资本放心参与”的投资风险共担机制。政府可以充分发挥国有资本作为耐心资本的投资带动作用和杠杆撬动功能，规定政府产业引导基金以一定比例支持未来产业创新发展，建立政府产业引导基金与市场化投资基金的联动机制，促进 银行 、保险、 信托 等机构为天使投资基金、创业投资基金提供长期资金支持。二是，通过在耐心资本投资体系中设计引入债券分红或 股权转让 等更加直接的投资报偿机制，使政府投资基金等国有资本获取高风险创新投入应有的收益回报，建立可持续的收益回报机制，使投资于高风险创新的资本能够取得相应收益，即在承担创新风险和取得创新报酬间构建合理的分配关系，确保未来产业投入增长机制的可持续性。
（作者系中国社会科学院数量经济与技术经济研究所研究员）
（文章来源：经济参考报）