多国长期国债收益率攀升全球资产配置格局生变
多国长期国债收益率攀升 全球资产配置格局生变
2026年08月21日 02:51
作者：
王军 陈霞昌
今年以来，全球债券市场深度调整，以美国国债为核心的全球无风险收益率持续上行，各大主要经济体长端国债收益率普遍走高。8月中旬，美国10年期国债收益率站到4.5%上方，30年期美债收益率同步突破5%，法国、英国、日本等主流经济体长期国债收益率同步攀升。为对冲收益率快速上行带来的市场压力，美国财政部于8月19日出台“救市”举措，宣布将国债回购操作规模扩容至少一倍。
业内受访专家表示，本轮全球国债收益率上行是多重因素共振的结果，美国高企的政府债务风险、通胀反弹、主要央行延续紧缩货币政策、国债市场供需结构失衡等多重力量共同推动了行情的走高。作为全球资产定价基准，美债收益率持续上行，正重塑全球资本流动路径、大类资产估值体系与各国货币政策节奏，股票、外汇、大宗商品及跨境投资的定价逻辑全面适配调整，全球金融市场格局迎来阶段性重构。
长期国债收益率中枢抬高
从2026年3月开始，10年期美债收益率从3.945%一路攀升至4.746%，30年期美债收益率更是从4.594%冲高至5.336%，创下2007年以来新高。
对此，中证鹏元国际董事郭莹指出，30年期美债收益率大幅飙升核心源于三大 驱动力 。首要因素是美国财政融资压力激增、长端国债供给天量扩容。当前美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元，年度财政赤字逼近2万亿美元，存量低息债券集中到期后需以高利率置换续发，年度国债净利息支出首次超越国防开支，引发全球长线资金对美国主权信用的深度担忧。
其次，美国长期通胀预期持续居高不下。美国通胀水平长期偏离美联储政策目标，市场逐步固化“利率更高、维持更久”的交易预期。
最后，全球 人工智能 （AI）基建投资热潮兴起，海外科技巨头密集发行20年至40年期超长存续期公司债，大幅分流 养老金 、保险等长线配置资金，挤压美债市场配置需求。
惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿认为，本轮美国长债收益率上行并非通胀预期驱动，主要是实际收益率在上升。背后关键诱因是市场预期凯文·沃什执掌下的美联储政策前景不确定性增加。
不单是美国市场，全球主要经济体债市同步走弱。自3月以来，日本、德国、法国、英国等发达国家10年期国债收益率全线上涨，全球长端利率进入同步重定价周期。
市场尚未形成共识
随着近期全球主要经济体长端国债收益率的飙升，市场的担忧情绪再次升温，分歧明显。
联合资信主权部资深分析师程泽宇向证券时报记者表示，当前推动长端利率走高的核心并非货币紧缩本身，而是市场对美国财政可持续性的深层疑虑，长期国债的无风险属性正面临一定程度的侵蚀。
郭莹预警，从历史经验看，作为全球资产定价之锚，美债收益率快速、大幅上行，往往会击穿金融体系的薄弱环节。
中金公司 策略分析师刘刚则认为，当前美国长期国债收益率走高，更多还是因为对美联储和沃什政策的不信任，所以期限溢价（即持有长久期债券的风险补偿）不断走高。
霸菱亚太区策略投资总监李伟博则从一级市场发行角度出发，认为当前市场基本面并未过度恶化。他表示，8月份美国10年期和30年期国债拍卖的投标倍数分别为2.53倍和2.39倍，和过往整体变化并不显著。从市场供需层面来看，尚未出现明显失衡的现象。
将影响大类资产配置
10年期、30年期美债收益率持续创出阶段新高，全球无风险利率底部中枢系统性抬升，将重塑各类资产估值逻辑。
在美债收益率走高背景下，美股科技板块迎来调整， 纳斯达克 指数震荡走弱，费城 半导体 指数跌幅更大，高估值成长资产明显承压。李伟博指出，美债长端利率的抬升对全球风险类资产的估值均有影响，但资产定价的首要核心逻辑依然取决于底层资产的基本面。
随着美国财政部宣布将长期国债的流动性支持回购操作单次最高规模提高至少一倍，市场担忧情绪有所缓解。程泽宇指出， 黄金 的定价逻辑正从“利率敏感型交易资产”向“美元信用对冲与尾部风险规避工具”转变。
对于同样属于风险资产的大宗商品，程泽宇认为， 工业金属 与 农产品 受全球融资成本收紧和增长放缓预期的拖累，需求端定价承压；但能源类商品因地缘冲突导致的供给溢价与通胀预期支撑，与工业类商品呈现显著分化。
汇率方面，美国资产收益率提高，全球资金更愿意流向美元资产，但如果市场担忧美国财政问题进一步扩大，美元长期优势可能受到挑战。东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，新兴市场货币也将可能面临贬值与资本外流压力。
不过，从中长期看，白雪认为，多国减持美债、储备多元化诉求上升，叠加人民币资产估值处于低位、中国债券市场开放深化，人民币资产配置性价比持续凸显，反而可能为外资增配中国资产打开更大空间，节奏上取决于中美利差收敛和全球风险偏好修复。
美债利率或持续高位震荡
美债收益率冲高并触及2007年以来高点，多数机构认为，美债收益率上行本身会推高按揭、企业融资成本，收紧整体金融条件，形成自我修正机制，未来更偏向高位宽幅震荡格局。
白雪预计，30年期美债收益率上方阻力位先看5.5%整数关口，对应2007年的历史高点区间，存在较强的技术与心理阻力。如果通胀担忧解除，如核心PCE（个人消费支出价格指数）同比持续回落，会带动长期美债收益率下行；而政府部门若调整国债发行结构，减少长期国债发行规模，将缓解长端供需压力。
美国财政部近期频繁的干预行动也印证了美国政府对国债、利率及汇率市场的担忧。李伟博表示，虽然长期期限溢价维持高位的可能性不能排除，但美联储及各国央行仍具备非常多的政策工具与操作空间。
布莱恩·库尔顿直言，美国长期国债收益率未来的走势很难判断，但长期收益率上升带来的一个重要经济影响是，它会对美国住宅和 房地产 市场形成显著压力。这些行业原本就较为疲弱，如今正面临更大的下行压力。
目前，美国联邦政府债务总额距离美国国会设定的约41.1万亿美元债务上限，仅剩约1.1万亿美元的空间。程泽宇预计，2027年年中，美国联邦政府债务总额将可能触及债务上限，长端美债收益率或继续冲高。
（文章来源：证券时报）