美债市场企稳？
美债市场企稳？
2026年10月11日 15:33
如果美债收益率能够在拍卖需求改善后趋于稳定，或有助于缓解全球资产的定价压力。反之，若油价持续高企、长期融资成本再度上升，即使美联储暂时按兵不动，美股估值和全球债券市场仍可能面临考验。
在经历了剧烈的波动后，美债市场出现了阶段性企稳信号。
当地时间10月8日，美国财政部发行220亿美元30年期国债，认购需求强于市场预期，带动10年期和30年期美债收益率双双回落。此前一天，美国10年期国债拍卖认购倍数升至2.77倍，明显高于近期平均水平，显示需求改善。
不过，油价高企、通胀压力持续以及美联储进一步加息的预期，仍令市场对长期利率走势保持警惕。
当地时间10月7日公布的美联储9月会议纪要显示，多数官员认为年内再次加息可能是合适的选择；圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆也表示，未来6至9个月可能需要进一步收紧货币政策。与此同时，法国等欧洲国家的国债收益率仍处于高位，美股则在债券收益率与能源价格波动中承压。
美债需求回暖能否带动全球债市真正企稳，持续偏高的融资成本又会给美股和全球金融市场带来多大压力？
美债拍卖释放积极信号
美国国债市场在连续数日承压后，终于迎来一轮需求提振。
当地时间10月8日，美国财政部完成220亿美元30年期国债拍卖，得标收益率为5.618%，低于投标截止时的市场预期收益率。衡量需求强弱的认购倍数达到2.54倍，高于此前6次拍卖的平均认购倍数2.41倍。间接投标人获配比例达到72.3%，也高于此前6次拍卖的平均获配比例69.1%。间接投标人通常包括海外投资者及部分通过中介参与竞标的机构，其较高的获配比例显示，市场对长期美债仍有一定的承接意愿。
拍卖结果公布后，美债价格上涨、收益率回落。10年期美债收益率当日下跌约5个基点至5.227%，30年期收益率下跌约5.9个基点至5.602%。就在一天前，10年期美债收益率一度升至5.36%，达到2002年以来的高位。
此次30年期国债拍卖与10月7日的10年期国债拍卖形成呼应。当天，美国财政部发行390亿美元10年期国债，认购倍数达到2.77倍，为2016年以来最高；间接投标人获配比例达到80.3%，一级交易商获配比例则仅为2.5%。得标收益率低于预发行收益率，表明投资者愿意以优于拍卖前市场定价的收益率水平承接国债。
连续两场长端国债拍卖表现较好，为近期遭遇抛售的美债市场提供了喘息机会。
美国基建资本管理公司（Infrastructure Capital Management）首席执行官杰伊·哈特菲尔德认为，10年期美债收益率可能已经见顶。他判断，收益率高点可能就在5.30%附近，甚至更低，并认为市场对美联储进一步加息的悲观预期已经达到高位。
美国财政部长贝森特的高级顾问、华尔街资深人士大卫·泽沃斯也对长期利率走势持相对乐观的态度。他表示，从历史水平看，当前实际收益率已经“非常高”，未来仍有一定下降空间。泽沃斯认为，美联储及其他主要央行已经对短期利率上升作出反应，但市场对长期利率和通胀的预期并未发生同等幅度的变化，近期收益率飙升未必意味着长期利率中枢已经出现根本性转变。
泽沃斯还提到， 人工智能 基础设施建设带来的企业融资需求，也是推高全球实际利率的因素之一。不过，他认为相关投资对经济整体而言具有积极意义，其对收益率的影响可能只是阶段性的。如果美伊冲突引发的能源供应冲击得到缓解，油价回落也有望减轻通胀压力，为长期债券收益率下行创造条件。
两大关键变量
在长端美债拍卖释放积极信号的同时，通胀与货币政策仍是左右收益率走势的关键变量。
当地时间10月8日，布伦特原油 期货 收于每桶103.92美元，上涨3.7%。中东局势及 航运 供应链风险令油价再度走高，市场担忧能源成本上涨将推 高通 胀，并延长主要央行维持紧缩政策的时间。能源价格不仅直接影响居民消费支出，还会通过运输、制造等环节抬高企业成本，并向更广泛的商品与服务价格传导。对于债券投资者而言，油价上涨增加了通胀前景的不确定性，也加大了长期利率维持高位的风险。
10月7日公布的美联储9月会议纪要进一步引发市场对年内再次加息的关注。纪要显示，多数与会官员认为，年底前再次上调联邦基金利率目标区间可能是合适的选择。
美联储在9月15日至16日的议息会议上，将利率上调25个基点至3.75%至4.00%。这是该央行3年多来首次加息。官员们认为，通胀仍面临上行风险，需要警惕能源价格等供给冲击向更广泛的价格领域扩散。不过，会议纪要并未给出下一次加息的确定时间表。官员们强调，未来的政策决定仍将取决于新公布的经济数据，以及这些数据对通胀和就业前景的影响。
美联储官员的近期表态也显示，尽管抑制通胀仍是政策重点，但对于加息的时点和节奏，内部并非没有分歧。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆10月8日在一场活动中表示，为了在合理时间内将通胀率降回2%，美联储还需要进一步收紧货币政策。如果将实现通胀目标的合理期限设定为约18个月，那么未来6至9个月内利率可能还需要继续上升。
穆萨勒姆表示，当前美国经济增长强劲、就业市场稳定，通胀仍是主要问题。持续的需求压力与反复出现的负面供给冲击都可能推高价格，决策者需要防止能源价格上涨演变为更广泛的通胀压力，或引发第二轮价格效应。
其他美联储官员则对近期是否需要进一步行动持更审慎的态度。纽约联储主席约翰· 威廉姆斯 此前表示，美联储正在评估即将公布的数据，目前没有采取行动的紧迫性。美联储副主席菲利普·杰斐逊随后也表示，他认为目前没有立即加息的必要。美联储理事克里斯托弗·沃勒10月8日则表示，为遏制通胀，未来可能仍需要进一步加息，但决策者在行动时点上拥有一定灵活性，不必在连续的政策会议上都采取行动。
除了美联储政策预期，经济增 长和 政府融资需求也在影响美债收益率走势。穆萨勒姆指出，尽管美债收益率大幅上升， 美国金融 环境整体仍然宽松，融资条件依然支持经济增长。在他看来，收益率走高并不意味着投资者正在失去对美联储的信心，而是反映出市场预期，在经济保持强劲、资本需求旺盛的情况下，实际利率可能进一步上升。
不过，穆萨勒姆警告，美国联邦政府长期走在不可持续的财政道路上，持续增加的借款需求可能给经济带来风险。对于美债市场而言，即使美联储暂时不加息，经济韧性、资本需求和财政融资压力仍可能使长期收益率维持高位；如果通胀持续超出预期，市场进一步上调利率预期，美债收益率也可能再度承压。
全球市场面临考验
尽管美债拍卖需求回暖带动收益率回落，但美国股市尚未因此明显反弹，科技股走弱与油价上涨继续影响市场情绪。
当地时间10月8日，美股三大股指涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨0.1%，标普500指数下跌0.47%， 纳斯达克 综合 指数下跌1.25%。其中， 人工智能 相关科技股表现疲弱， 英伟达 、 博通 等 半导体 股票承压。
路透社报道称，除油价上涨和债券收益率波动外，市场对 人工智能 相关企业收入前景及巨额资本开支的担忧，也拖累了科技股表现。
相比指数的涨跌，美股市场内部的分化更值得关注。 摩根士丹利 首席投资官兼首席美国股票策略师迈克·威尔逊近期指出，罗素3000指数中超过一半的成分股较6月高点下跌至少20%，但标普500指数整体仍保持在相对高位。他认为，近期美股上涨越来越依赖少数股票，市场涨势的广度正在收窄。
对全球金融市场而言，美债收益率仍是重要的定价基准。收益率上行会抬高其他国家和地区的融资成本，也可能促使国际资金重新比较不同市场的风险与回报。对于新兴经济体，如果美国利率长期维持高位、美元同时走强，本币资产的相对吸引力可能下降，汇率和跨境资本流动也更容易受到冲击。不过，美元并非必然持续升值，全球资金流向还取决于各经济体增长前景、通胀变化和本地政策应对。
近期全球市场已经显露出这种相互牵动的特征。10月8日，欧洲斯托克600指数下跌约0.8%，法国CAC 40指数收跌，欧洲 银行 股也受到债券市场压力影响。亚洲市场同样承压，韩国 综合 股价指数下跌2.6%，日经225指数下跌约1.4%。油价上涨带来的通胀担忧、国债收益率波动以及企业融资需求，共同影响了全球投资者的风险偏好。
分析指出，如果美债收益率能够在拍卖需求改善后趋于稳定，或有助于缓解全球资产的定价压力；反之，若油价持续高企、长期融资成本再度上升，即使美联储暂时按兵不动，美股估值和全球债券市场仍可能面临考验。
（文章来源：国际金融报）