扭亏只是表象，海目星的现金流说了实话
扭亏只是表象，海目星的现金流说了实话
2026年09月01日 12:04
文/张德帅
8月30日晚间， 海目星 （688559.SH）发布2026年半年度报告。在 锂 电设备行业触底复苏的背景下，公司交出了一份扭亏为盈的成绩单。
上半年实现营业收入30.73亿元，同比增长84.64%；归母净利润5191.50万元，成功实现扭亏为盈。
更值得关注的是， 海目星 上半年经营活动产生的现金流量净额达18.78亿元，同比增长657.63%；同期销售商品、提供劳务收到的现金为50.61亿元，同比增长145.21%。
从设备行业的商业模式看，订单签订、预收款到账、交付验收、收入确认之间存在天然时滞，利润表往往是最后一环，经营现金流的改善通常领先于利润修复，是行业景气与公司周转能力回暖的第一信号。利润修复与现金回笼形成共振，意味着本轮业绩反转具备较高的持续性基础。
切入AI赛道，第二曲线加速兑现
主业回暖之外， 海目星 的新业务布局正进入兑现期。
公司以自研超快激光技术为核心，向 半导体 先进封装 、Micro LED 、医疗激光等新兴领域延伸，部分设备已具备量产能力，有望成为新的利润增长点。
其中，TGV（玻璃通孔）技术最受市场关注。
行业背景在于，AI大模型训练引发的算力需求，直接推动算力芯片向3D堆叠与 玻璃基板 演进。
据IDC数据，2026年全球AI基础设施支出将达4970亿美元，同比增长56%， 先进封装 从配套工序升级为决定芯片性能上限的核心环节。
海目星拥有国内极少数具备“自研超快激光器+激光打孔+湿法刻蚀”半整线设备交付能力的产线，可在系统层面将生产不良率优化至0ppm左右，为客户在诱导工序段实现良率与生产效率的双重保障。
算力芯片对带宽与互连密度的极致追求，正把封装从“后道配套工序”推向“性能决定项”。 玻璃基板 凭借平整度、热稳定性与高密度互连优势，被业界视为下一代 先进封装 基板的重要方向，而激光打孔与湿法刻蚀正是其中良率最敏感、设备壁垒最高的工序之一，长期由海外厂商主导。
海目星以自研超快激光器为源头实现一体化交付，实质是把光源、工艺、产线打包为系统解决方案，客户验证壁垒更高，一旦通过验证，替换成本也同样更高。
从落地进度看，目前公司TGV业务已覆盖市场80%的客户，获得部分客户的小批量激光打孔、刻蚀订单。
据悉，公司已取得北美头部算力企业的供应商代码，并持续与下游头部公司保持密切互动，下半年预计将陆续有小批量激光打孔和刻蚀设备出货。
有机构预测，仅高端ABF载板领域，TGV超快 激光设备 的存量市场规模约为2700亿元，未来成长空间可观。
AI硬件配套的触角还在延伸。芯片返修业务亦成功切入全球算力芯片头部公司供应链并获得订单，目前正在交付中。
此外，海目星积极拥抱AI侧制造升级机遇，提供高速连接器、AI电源、液冷等一系列AI硬件配套方案，推动 激光设备 从传统制造向智能算力基础设施延伸，已逐步形成“激光+自动化+AI”的协同发展格局。
总体而言，随着在手订单逐步交付和新业务规模放量，海目星正从单一 锂 电设备供应商向平台型激光智能制造企业加速演进。盈利质量与成长潜力同步提升，公司的价值重估行情已经启动，值得市场重新审视与定价。
业绩反转，预期差快速修复
从财务轨迹看，海目星的盈利修复是一条清晰的触底回升曲线。2025年四季度，公司单季实现扭亏；到半年报，归母净利润升至5191.50万元，较第一季度增长105.93%。其中二季度单季实现归母净利润2670.50万元，公司已连续三个季度保持盈利。
短时间内完成从亏损到盈利、再到环比持续改善的三级跳，市场预期差随之快速修正，公司估值在二级市场逐步修复。
收入端的高增长是反转的第一驱动。
半年报显示，公司营业收入同比增长84.64%，主要系往年新增订单在报告期内逐步完成验收，形成规模收入增长；同时， 消费电子 市场回暖叠加公司主动拓展，消费类 电子 激光及 自动化设备 、智能金属加工装备均取得较大收入增量。
盈利质量的改善同样直观。
上半年公司整体毛利率为23.10%，较上年同期的15.20%提升约7.90个百分点。其中，光伏激光及 自动化设备 毛利率达35.28%，消费类 电子 设备毛利率25.02%，境外业务毛利率更高达48.78%，高毛利板块的收入占比提升，直接拉动了整体盈利中枢上移。
收入高增带来的另一个红利是经营杠杆的释放。上半年公司销售费用、管理费用分别同比增长24.69%、29.42%，均显著低于84.64%的收入增速，期间费用率随收入规模扩大而下降，直接放大了利润弹性。
对订单驱动的设备企业而言，一旦收入越过盈亏平衡点，毛利率修复与费用率摊薄会同步发生，这正是海目星从扭亏走向增利的业务逻辑，也意味着若下半年收入继续放量，利润增速有望继续跑赢收入增速。
现金流的爆发式增长，则为这份半年报提供了最有力的注脚。
上半年公司经营活动现金流净额达18.78亿元，主要系在手订单增长并逐渐履行，收到的项目进度款增加。
市场分析人士认为，现金流爆发式增长与业绩持续复苏，是海目星穿越行业下行周期的重要信号。这不仅验证了公司的管理能力和战略执行力，也意味着充裕的经营性现金流将大幅降低财务风险，为后续研发投入和市场开拓备足“弹药”。
订单蓄水池持续扩容，主业复苏确定性增强
如果说利润表反映的是过去，那么订单与资产负债表则指向未来。
半年报并未直接披露新签及在手订单金额，但多个先行指标均指向订单端的强劲势能：报告期末，公司合同负债达63.90亿元，较期初增长72.86%，公司解释主要系在手订单增加、预收货款增加。
预收与备货同步放量，是设备企业订单景气最直接的财务映射。
此前披露的数据显示，2026年一季度，海目星新签订单近50亿元，超过2025年上半年的44亿元，在手订单增至近160亿元。结合合同负债72.86%的大幅增长推测，未来两年业绩保持增长趋势的能见度较强。
行业层面， 锂 电设备正迎来新一轮上行周期。
GGII数据显示，2026年上半年国内锂 电池 整体出货量约1.2TWh，首次在半年度突破TWh量级，同比增长超50%；新型储能项目采招落地规模同比增长约121.8%，行业“动力+储能+出海”多元支撑的格局正式确立。
经历前两年的价格竞争与产能出清，锂电设备订单正在向具备整线交付能力、海外服务网络与资金实力的头部厂商集中。 电池 厂新一轮扩产更看重设备稳定性、交付确定性与全球配套能力，而非单纯低价，行业上行周期的红利将更多被第一梯队设备商捕获。
高景气之下，海目星在主业上的技术卡位开始兑现订单。动力 电池 领域，公司持续迭代极耳无预焊、高速激光干燥、AI视觉全检等成套工艺设备。储能业务上，587Ah方壳大储能电池设备实现批量交付，314Ah—1175Ah全系列大容量方壳电芯装配线规模化出货，公司上半年斩获多条储能整线大额订单。
海目星已进入 宁德时代 、 特斯拉 核心供应体系，并陆续落地 中创新航 、 亿纬锂能 等头部客户，在锂电中段装配设备领域已实现海外市场100%覆盖、国内市场70%的覆盖率。
（文章来源：21世纪经济报道）