LOF迎“新规”！最新解读来了
LOF迎“新规”！最新解读来了
2026年08月11日 18:35
【导读】公募解读《关于就完善上市开放式基金相关安排公开征求意见的通知》
8月7日，沪深交易所同步发布《关于就完善上市开放式基金相关安排公开征求意见的通知》（以下简称《通知》），拟分类明确商品 期货 LOF、QDII LOF及小规模LOF等LOF的终止上市情形与程序。
那么，新规背后的目的和积极意义是什么？不同LOF产品的核心风险是什么？差异化安排出于哪些考量？如果新规落地，对公募基金行业短期、中长期有何影响？对于持有人有何影响？操作上需要注意些什么？后续基金公司需要做哪些安排部署？未来，公募行业在新产品布局上是否会调整策略？中国基金报记者第一时间采访了多家基金公司和专业人士。
短期将直接遏制投机炒作情绪
中长期将推动市场生态优化与行业格局调整
《通知》主要内容有：一是明确QDII LOF应当终止上市，并设置过渡期安排；二是明确连续六十个交易日场内资产净值低于一千万元的LOF应当终止上市；三是明确终止上市程序；四是加强风险提示。
沪上一位中型公募产品部负责人认为，本次LOF新规的核心目的在于根治高溢价炒作并出清迷你基金。首先，针对部分QDII及商品LOF因申购受限导致市价长期偏离净值（如部分产品溢价超40%）的现象，新规通过建立退市机制和“*”号标识，直接打破非理性炒作预期，引导投资回归净值本原，从根源上保护中小投资者免于追高风险。
其次，对于连续60个交易日规模低于1000万元的“僵尸”LOF，新规实施强制退市，旨在淘汰缺乏生命力的迷你产品，优化市场资源配置，并顺应ETF主导场内交易的趋势，进一步明确LOF作为补充工具的产品定位。此外，这一安排也有助于建立产品有序进退机制，推动公募基金行业长期健康发展。
据测算，此次可能涉及退市的LOF约125只，场内规模合计约260亿元，其中，小规模LOF约91只，场内规模仅约3亿元。显然，可能退市的LOF数量、规模并不大。
从具体产品结构来看，以QDII股票型为主，另包括QDII另类（原油、 黄金 、大宗商品主题等）、QDII债券型，以及1只商品 期货 LOF（国投瑞银 白银 期货 ），部分产品目前仍呈现高溢价状态。
沪上一位资深基金研究人士认为，整体来看，拟退市产品的数量和规模占LOF总规模（约4974亿元）的比例很小，对市场的直接冲击有限。短期内，新规将直接遏制投机炒作情绪。征求意见稿发布后首个交易日，多只此前高溢价的LOF产品即出现明显回调。退市预期将显著压缩这类产品的炒作空间，高溢价现象有望加速消退。
“中长期看，新规将推动LOF市场生态优化与行业格局调整。一方面，存量规模大、流动性好的指数LOF仍将保留交易功能，留存在场内的LOF可能被重新定位为补充工具；另一方面，随着LOF出清，场内基金市场的资源配置效率将提升，形成‘良币驱逐劣币’的良性循环。”他谈道。
不同LOF产品风险特点
以及差异化处理考量
《通知》聚焦解决商品期货LOF、QDII LOF、小规模LOF等重点问题，适当参考股票交易类强制退市经验，明确商品期货LOF、QDII LOF及连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元的小规模LOF应当终止上市。
“这三类LOF被列为重点退市对象，根源在于其交易机制存在结构性缺陷，极易催生高溢价风险。”北京一位大中型公募产品部人士认为，商品期货LOF的风险源于期货交易所严格的持仓限额，当规模触及上限时申购受阻，套利机制失灵，价格易脱离净值。QDII LOF的核心风险在于基金公司外汇额度用尽，同样导致场外申购通道关闭，在市场需求旺盛时推高场内溢价。小规模LOF则因规模过小、流动性不足，少量资金即可大幅影响价格，易被短期资金操纵，形成脱离基本面的投机泡沫。
《通知》规定，在LOF主动退市流程既有实践基础上，结合不同LOF特点增设过渡期安排。针对商品期货LOF、QDII LOF，设置长达一年以上的过渡期，规定最晚于2027年12月31日前终止上市。针对小规模LOF，不设置过渡期，自规则施行日起算期限，连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元的应当终止上市。
沪上一位公募投资人士表示，小规模LOF不设过渡期，一旦连续60个交易日场内资产净值低于1000万元，即触发退市程序。这主要是因为这类产品本身规模极小，流动性差，其高溢价是流动性匮乏下的投机泡沫，已不具备持续运作的价值。新规将其等同于“动态清盘线”，旨在快速出清已失去市场生命力的“僵尸产品”，防范炒作风险持续发酵。
而商品期货LOF和QDII LOF设置了长达一年以上的过渡期，是因为这两类产品的风险源于受外汇额度或期货持仓限额制约，风险暴露具有间歇性，需要留足时间让市场平稳消化存量。目前不少商品期货/QDII LOF规模较大，同时不少存在溢价，市场交易活跃，需要设置缓冲期。
基金公司分类落实退市安排
需强化信息披露与风险提示
记者了解到，多家基金公司正在根据《通知》要求，研究后续落实部署计划。
北京一家大型基金公司表示，新规落地后，首先，基金公司需分类落实退市安排：对于商品期货/QDII LOF，需在2027年底前审慎确定退市时点，避免在高溢价期间仓促退市，并在关键节点做好文件提交与公告披露；对于小规模LOF，一旦触发连续60个交易日净值低于1000万元的条件，须在次一交易日公告并停牌，随后两个交易日内提交终止上市文件。
其次，在投资者服务层面，基金公司需强化信息披露与风险提示，对相关产品按规定实施“*”标识管理或逐日发布风险提示公告，在各关键节点明确提醒持有人可选择卖出、赎回或跨系统转托管至场外，同时协同券商做好重点监控与投资者 教育 工作，协助办理份额确权及账户开立等手续，确保平稳退出。
深圳一家中型基金公司表示，后续主要变化是LOF套利机会减少、基金公司和券商需做好退市安排与风险提示。基金管理人需要更加注重产品设计和风险管理，推动ETF等交易型工具的发展，满足投资者对高效、透明投资工具的需求。此外，新规强化了风险提示和投资者保护，有助于提升投资者理性投资意识，减少非理性炒作，促进市场健康发展。
具体操作上
持有人该注意什么？
新规落地，对持有人有何影响？持有人需要注意些什么？
沪上一位中型公募产品部负责人表示，沪上LOF终止上市不等于基金清盘，不影响基金正常的投资运作，也不影响场外份额持有人的申赎。场内持有人可在退市前选择卖出、赎回或跨系统转托管至场外；退市后，持有人同样可以通过场内或场外代销渠道正常赎回基金。此外，退市不涉及基金净卖出标的资产，对基础市场实质影响有限。
他指出，若持有商品期货或QDII LOF（过渡期至2027年底），需关注场内简称前的“*”标识及管理人公告，若基金选择转型会设置20个交易日选择期供持有人卖出、赎回或转托管。若持有小规模LOF则流程紧迫，连续40个交易日规模低于1000万元时管理人将逐日发布风险提示，连续60个交易日触发时基金将于次一交易日停牌并启动退市。
沪上一位公募投资人士建议，在操作层面，投资者首先需检查持仓：确认是否持有商品期货LOF、QDII LOF或小规模LOF，了解基金规模和溢价情况。其次，避免高溢价买入：不要在高溢价时追高，尤其是商品期货LOF和QDII LOF，溢价可能快速回落。
再次，提前规划处置方式：若持有相关基金，可考虑在过渡期内卖出、转托管到场外或场内赎回，避免临近退市时流动性紧张。还要密切关注基金管理人发布的退市风险提示公告，了解具体退市时间和操作流程。最后，根据自身风险收益偏好适时调整投资策略，在符合自身风险偏好的基础上转向流动性更好的产品，避免参与高溢价炒作。
未来行业将进一步向ETF及其他工具化产品倾斜
业内人士预计，未来，基金公司会进一步向ETF及其他工具化产品倾斜，LOF逐渐“边缘化”的长期趋势将加速显现，主动型ETF的推出将加速LOF的退出。
沪上一位资深基金研究人士表示，新规落地将进一步加速公募基金行业的产品结构演变，趋势明确指向从主动向被动、从LOF向ETF的迁移。近两年LOF已无新增产品，规模仅约6291亿元，LOF在透明度、交易效率和流动性上的短板，使其在与ETF的竞争中逐渐边缘化。
“未来，ETF及指数化产品将凭借高效、透明、低费的优势进一步主导场内市场，而留存的LOF或被定位为主动策略在场内交易的补充工具，以差异化路径与ETF形成互补，共同推动行业从规模扩张转向高质量发展。”他谈道。
深圳一家大型基金公司也表示，LOF退市新规落地后，基金公司在新产品布局上可能会调整策略，更加倾向于ETF或其他开放式产品，行业产品结构的长期演变趋势或将受到影响。一方面会减少LOF产品发行，另一方面则更倾向加大对ETF产品的研发和推广力度，如推出主动ETF、ETF-FOF、多资产ETF等，以满足投资者对高效、透明投资工具的需求。未来，公募基金公司将更注重产品创新与多元化布局，侧重产品的流动性、透明度和风险管理，为投资者提供更加优质的投资服务。
（文章来源：中国基金报）