筑底企稳还是抛压仍在？卖方观点显分歧
筑底企稳还是抛压仍在？卖方观点显分歧
2026年10月21日 09:26
当前，市场最关注的话题也许是A股是否已经来到了底部，后续行情是该乐观还是悲观。近日，卖方观点也围绕这一灵魂发问展开了激烈的观点交锋。
综合 来看，乐观阵营摆出的论据主要是调整幅度已相对充分、宽基ETF出现放量托底、政策稳市信号明确等；而谨慎者的顾虑则主要集中在美债利率继续压制全球科技估值、流动性负反馈也尚未释放右侧信号。
整体而言，券商仍对AI产业的大逻辑保有信心，认为A股中长期向好趋势并未改变。
乐观者：底部区间曙光将现
中信证券 首先举起了“市场调整接近尾声”的大旗，据其分析，本轮AI核心票的调整幅度和时间，已经接近 新能源 核心票在2021年底到2022年4月底的幅度，超级产业周期增长二阶导下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声。从更长的时间维度来看，AI投资预期的下修可能反而导致利率的回落，可能缓解市场焦虑甚至带来非AI领域的修复，不宜简单地趋势外推负面预期。
银河证券首席经济学家章俊也在最新观点中表示，当前A股整体估值处于历史低位，安全边际充足，市场盈利逻辑正由规模扩张，转向由全球竞争力带来的溢价提升。沪深300当前PE约13 倍，位于历史中位，低估值为市场提供充足缓冲。在情绪低点，应重点关注基本面质的提升，而非短期量的波动。
浙商证券 策略团队则提到，上周市场主流ETF迎来大资金放量买入，符合2024年以来底部形成的规律，上证指数也在支撑点位展开了强力反击。同时，走势领先于A股的恒生科技，上周也展现出较强的反击力度，有望率先企稳。因此，基于“底部重构迎来曙光，操作方面适当积极”的判断，建议仓位重者保持克制、静待中级底部重构成形后反弹，仓位轻者可以逢低分批加仓。
谨慎者：仍观察流动性拐点
尽管乐观者已经在呼吁投资者布局反弹，但仍有谨慎的卖方提示当前流动性负反馈尚未完全出清，建议延续防御策略。例如 华泰证券 策略团队就强调，虽然近日宽基ETF放量为低位指数提供托底，但历史上此类放量更可能是左侧信号，建议防守为主，并在三季报中寻找盈利环比加速的板块。
“情绪低迷，轻仓待机。” 中信建投 策略分析师夏凡捷指出，上周投资者情绪指数陷入低迷区，短期需警惕被动去杠杆，稳市资金持续发挥托底作用正变得尤为关键。科技板块超跌后有望迎来一轮技术性反弹，但中期仍受资金筹码、海外加息与地缘政治三重因素压制。配置层面，短期配置宜以确定性股息锁定底仓，以轻筹码结构等待风格再平衡，以实物资产对冲通胀与地缘双向风险。
中泰证券 首席策略分析师徐驰表示，市场已进入流动性负反馈的临界点，国内市场的支持力度与特朗普TACO时点共振决定后续路径，进攻仓位可以为强反弹逐步准备，但在国内外信号完成确认前，组合仍需保留防御和能源安全对冲。但他也确认，至少未来一个月，绝对收益资金继续形成大规模科技抛压的概率已经降低，新的压力主要来自杠杆资金的负反馈。
杠杆资金的出清同样是 东吴证券 策略团队当前关注的重点，认为主动权益基金或存在一定的收益保护诉求，不过潜在卖压相对有限。更值得关注的是杠杆资金，其出清仍不充分，资金心态停留在“后撤待命”而非彻底离场，部分科技品种去化亦相对滞后，后续存在进一步去杠杆的可能。
中长期向好建议均衡配置
“对市场中期走势不必悲观。”中金首席国内策略分析师李求索指出，短期外部扰动因素或仍延续，未来关注地缘局势改善以及三季度业绩落地等有望支撑市场表现，推动资金面修复。中期而言，估值回稳与盈利修复仍有望为市场提供支撑，全球货币秩序重构与科技叙事对A股仍有支持，国内基本面与中期逻辑并未改变，伴随政策红利持续释放与资本市场改革深化，基金、保险等机构对A股的配置比例仍有提升空间，海外资金对A股的低配状态也有望逐步改善。
东吴证券 策略团队也总结道，10月末是宏观层面重要观察窗口，明确企稳的右侧信号大概率在11月前后浮现，届时资金有望重新形成合力。当前积极因素正在积累，不改中长期向好格局。如果后续正向催化持续落地，市场即使回踩，空间也将被压缩。
配置上建议短期以均衡风格为主，优质红利α仍有对冲波动的配置价值，筹码较轻的产业趋势品种或仍将有活跃表现，在风险偏好筑底后，部分EPS能见度高且景气预期上修的科技硬件龙头品种或吸引部分中线资金配置。
无独有偶， 华泰证券 策略团队也表示，三季报披露尚早，但市场对单季盈利环比加速的个股定价偏积极，可作为短期交易线索。配置上建议保持低波红利等防御底仓；AI链关注 PCB 环节及光器件、 半导体 设备中的个股，AI链外关注通用及 专用设备 、风电与 电网设备 、 航运 、玻纤化纤、 医疗服务 等板块。
（文章来源：券商中国）