高中辍学生年薪1.55亿，他的独角兽要IPO了
i黑马
对Nscale来说，真正的考验可能才刚刚开始。
作者： 李冰之 编辑：吾人
近日，一家成立仅两年多的公司，递交了上市申请。
它叫 Nscale ，是一家 AI 基础设施公司，总部位于伦敦，计划登陆纽约证券交易所，股票代码为 “NSCL” 。
据《金融时报》，本次 IPO 的目标估值最高约 350 亿美元，约合人民币 2370 亿元。今年 3 月， Nscale 刚完成 20 亿美元 C 轮融资，当时估值为 146 亿美元。
2026 年上半年， Nscale 实现营收 1.406 亿美元，同比增长了 1252% ；但同期净亏损 10.2 亿美元。到 8 月底，公司的长期合同总额已经达到 1034 亿美元。不过，这个数字并不等于已经实现的收入：目前处在执行中的合同总价约为 26 亿美元，其他大部分都是未来的项目。
合同的大头来自微软和 Anthropic 。两家公司目前披露的最高合同金额分别约 438 亿美元和 446 亿美元，加起来约 884 亿美元，占 Nscale 全部 1034 亿美元合同总价值的约 85% 。
最引人注目的，还有 Nscale 的创始人 Josh Payne 。
32 岁的 Payne 是澳大利亚人，高中就辍学了，曾在煤矿里工作过，之后又当过建筑工、矿工和比特币挖矿的人。 2024 年， Nscale 从 Payne 此前于 2020 年创办的 Arkon Energy 分拆出来。 2025 年， Payne 从 Nscale 拿到的总薪酬就达到了 2320.7 万美元，约合人民币 1.55 亿元，其中绝大部分来自股票期权。
在 Nscale 上市前夕，英伟达还承诺向 Nscale 提供 10 亿美元可转换票据融资；同时， Nscale 也是英伟达 GPU 的重要客户。
一个高中辍学生，如何在短短几年时间里，做出一家冲刺 350 亿美元估值的 AI 基础设施公司？
01
他盯的一直是“电”
Payne 的创业故事，并不是从 AI 开始的。
Payne 1993 年出生于澳大利亚新南威尔士州纽卡斯尔。高中辍学后，他没有上大学，而是去了猎人谷的煤矿工作。矿上轮班时间长，空闲时，他就拿来读创业类书籍。
后来，他离开煤矿去了建筑工地，在悉尼的大型开发项目上工作。 2017 年，他又和人合伙创办了一家矿业劳务公司，为矿业和建筑行业输送工人。也正是在这些经历中，他逐渐接触到了另一个关键词：能源。
2019 年前后， Payne 进入可再生能源领域，并创办了后来更名为 Arkon Energy 的比特币挖矿公司。比特币挖矿是一门很 “ 重 ” 的生意，大量机器同时运行，电力自然是最重要的成本之一。
Arkon 很快把目光投向了挪威。 2022 年，公司收购了一座位于挪威北部的比特币数据中心，看中的正是当地丰富、低成本的水电资源。这段经历，也成为了后来 Nscale 商业模式的起点。
AI 大模型兴起后， GPU 需求迅速增长。但 GPU 只是算力的一部分，要让几万、几十万个 GPU 真正运转起来，还需要土地、电力、数据中心、冷却系统、网络以及软件。 Payne 的判断是，与其只做其中一环，不如把整条链条一起做。
Nscale 把自己的模式概括为 “power to token”—— 从电力一路做到 AI 服务。 2023 年前后， Payne 开始为新的 AI 基础设施业务准备土地和电力资源； 2024 年 5 月， Nscale 从 Arkon Energy 分拆出来，正式进入市场。
业务刚开始不久， Payne 就在 LinkedIn 上直接给挪威工业集团 Aker 的 CEO Øyvind Eriksen 发了一条陌生私信，推销自己在挪威建设 AI 数据中心的想法。没想到，这条消息最终促成了合作， Aker 后来成为 Nscale 的重要股东， Eriksen 也进入了 Nscale 董事会。
从融资来看， Nscale 的速度也非常快。
2024 年 12 月，公司完成 1.55 亿美元 A 轮融资； 2025 年 9 月完成 11 亿美元 B 轮， Aker 领投，英伟达、戴尔、诺基亚等参投。
今年 3 月， Nscale 完成 20 亿美元 C 轮融资，估值达到 146 亿美元。 Aker 和 8090 Industries 领投，英伟达、戴尔、诺基亚等继续参投。前 Meta 首席运营官 Sheryl Sandberg 、前雅虎总裁 Susan Decker 、前英国副首相 Nick Clegg 等，也在这一阶段加入了董事会。
9 月 15 日，也就是 Nscale 递交 IPO 申请前三天，公司又签下一笔至少 31 亿美元的融资安排，其中英伟达承诺认购 10 亿美元。
短短两年， Nscale 就走到 IPO 门口。
02
Nscale的生意经
Nscale 到底卖什么？
简单来说，它是一家 AI 时代的基础设施公司。
大型 AI 公司需要大量 GPU ，但自己建设数据中心，不仅需要采购 GPU ，还要同时解决土地、电力、机房、网络、部署和运维等一系列问题。 Nscale 做的，就是把这些环节整合起来，为客户提供从电力、数据中心到 GPU 算力，再到云服务的一整套基础设施。
Nscale 目前主要有两块业务： Nscale Infrastructure 负责电力、数据中心和 GPU 基础设施； Nscale Cloud 则提供云计算、推理、模型部署等服务。其中，基础设施仍然是整个业务的核心。
截至 8 月 31 日， Nscale 在长期 “ 照付不议 ” 合同下，已经有约 26 亿美元的合同处于实际履行状态；如果把已经生效但尚未开始履行的合同也算进去，总合同价值达到 1034 亿美元。
所谓 “ 照付不议 ” ，就是客户提前锁定一部分算力容量，并按照合同约定支付费用，而不是完全按照实际使用量付费。这类合同的加权平均期限约为 5.7 年。
从客户来看，微软和 Anthropic 是目前最大的两笔订单。
2025 年末以来， Nscale 陆续与微软签署多项协议，合同最高总金额约 438 亿美元，服务期限最晚延续至 2033 年底。
今年 8 月 25 日， Nscale 又与 Anthropic 签下服务协议，最高总金额约 446 亿美元。按照协议， Nscale 将在西弗吉尼亚州的 Monarch Compute Campus 部署英伟达 Vera Rubin NVL72 GPU ，为 Anthropic 提供专用 GPU 基础设施。
按最高合同金额计算，两笔合同合计约 884 亿美元，占 Nscale 目前 1034 亿美元总合同价值的约 85% 。绝大部分合同对应的项目还需要后续建设、部署和交付。
这也能从公司的计算容量看出来。
截至 8 月 31 日， Nscale 已投入运营（自有 7MW + 租赁 48MW ）的计算容量合计约 55MW ；与此同时，还有约 1.3GW 的容量正在开发中。这部分新增容量，主要就是为了满足未来已经签下的客户合同。
总的来说， Nscale 手里的订单规模已经非常大，但真正已经建成数据中心、部署 GPU 并开始贡献收入的业务，仍然只是其中一小部分。
从收入来看， Nscale 确实处在高速增长阶段。 2026 年上半年，公司实现营收 1.406 亿美元，同比增长 1252% 。
但与此同时，公司同期净亏损达到了 10.2 亿美元，收入成本为 1.896 亿美元，单是这一项就已经超过当期收入。从毛利层面看，公司上半年仍未实现盈利。
真正需要关注的，是 Nscale 接下来还要承担多大规模的资本开支。
数据中心、 GPU 和电力设施本身就是一门重资产生意，而 Nscale 手里的大部分长期合同还需要通过持续建设和部署才能兑现。公司也在招股书中明确提示，未来仍需要大量资本支持业务运营和扩张。
更值得注意的是， Anthropic 的 446 亿美元合同本身也附带融资条件。 Nscale 需要为相关 GPU 和数据中心基础设施取得符合条件的融资，目前相关融资仍在推进。
Nscale 的 IPO 叙事，一面是订单驱动的增长预期，另一面是持续、庞大的资本开支压力。
03
同一场算力竞赛，两种路径
Nscale 并不是孤例。
过去几年，海外出现了一批从加密货币挖矿转向 AI 基础设施的公司。 CoreWeave 早期做以太坊挖矿，后来转向 GPU 云计算； IREN 从比特币挖矿进入 AI 数据中心和算力服务； Crusoe 早期也曾利用能源资源进行比特币挖矿，如今业务重心已经转向 AI 基础设施。
这些公司的路径并不完全相同，但转型逻辑很接近：挖矿和 AI 计算用途不同，却都高度依赖电力、土地、数据中心和大规模计算设备。 AI 需求起来后，过去积累的基础设施有了新的用途。
中国走的是另一条路径。
国内更明显的变化，是原有的数据中心企业开始从 IDC 向 AIDC 和算力服务延伸。随着 AI 需求增长，数据中心提供的也不再只是机房和机柜，而是进一步向高密度智算基础设施和算力服务拓展。
一类仍以智算基础设施为主。过去 IDC 主要提供机房、机柜、电力和网络， AI 兴起后，数据中心需要承载更高功率密度的 AI 服务器，对供电、液冷和网络提出了更高要求。
另一类则继续向算力服务延伸，由企业采购和运营 AI 服务器，直接向客户提供训练、推理等算力。这一层与 Nscale 、 CoreWeave 的模式更加接近，也意味着更高的资本投入和运营要求。
国内几家头部数据中心企业，正在这两个方向上加速布局。
万国数据今年提出，未来三年计划在国内 AI 基础设施领域投入 300 亿至 500 亿元，以承接快速增长的 AI 数据中心需求。
奥飞数据也在推进廊坊、张家口、无锡等地的数据中心和智算项目，部分重点项目从设计之初就按照智算对供电等基础设施的要求建设。
润泽科技更进一步。公司 2023 年开始布局 AIDC 算力业务，到 2026 年上半年，这部分收入已经达到 19.95 亿元，同比增长 126.24% ，占总营收的 53.26% ，超过传统 IDC 机柜业务。
数据港同样在原有数据中心业务之上增加智算能力，向算力服务和智算运营延伸。
几家公司的路径不同，但方向是一致的：数据中心正在从单纯承载服务器，进一步走向承载和提供算力。
这和 Nscale 面对的是同一道题，只是产业路径不同。
Nscale 从电力、土地和数据中心一路延伸到 GPU 和云服务；国内则更多是已有的数据中心、云计算、运营商和算力企业，各自从原有环节向上下游延伸。
其中一个明显的区别是芯片和算力生态。 Nscale 高度围绕英伟达 GPU 构建基础设施，英伟达同时还是其股东和融资参与方；国内 AI 基础设施的芯片来源和技术路线则更加多元，国产 AI 芯片的部署规模也在持续扩大。不同的硬件和软件生态，也让两边在数据中心设计、集群建设和算力服务模式上走出了不同路径。
客户和融资结构也不同。 Nscale 通过微软、 Anthropic 等客户的多年期合同锁定需求，再持续进行股权、债务和设备融资；国内大型智算项目则更多由互联网大厂、云厂商、运营商、数据中心企业以及地方国资等多类主体参与建设，融资方式也更加多样。
因此，中国未必会出现一个“中国版 Nscale ”或“中国版 CoreWeave ”。
更可能出现的格局是：数据中心企业向算力服务延伸，算力企业向上游锁定机房和电力，云厂商和运营商继续向基础设施下沉，几股力量逐渐在 AI 算力这一环节汇合。
以前衡量一家 IDC 公司，市场更多关注机柜数量、上架率和电力成本。进入 AI 时代，电力、芯片、数据中心和客户需求被绑在了一起，竞争也从比拼单一资源，变成了比拼把这些要素组织起来的能力。
04
结 语
从澳大利亚的煤矿到 AI 数据中心， Payne 过去几年做的事情其实一直都有一条不变的主线：找到便宜的能源，再把能源转化成计算能力。
如今， Nscale 一边手握 1034 亿美元长期合同，另一边，真正处于履行状态的合同价值只有约 26 亿美元。 2026 年上半年，公司营收 1.406 亿美元，净亏损却高达 10.2 亿美元。
对 Nscale 来说，真正的考验可能才刚刚开始。
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