模型重回第一但财报不争气，谷歌盘后股价大跌近10%
北京时间10月29日，谷歌母公司Alphabet发布了2026年第三季度财报，营收利润均不及市场预期，连续第二个季度自由现金流为负。尽管谷歌同时拿出了新一代旗舰模型Gemini 4 Carbon撑场，回到模型榜单第一，也未打消投资者顾虑，盘后谷歌（GOOGL.US）大跌近10%。
财报显示，Alphabet第三季度营收近1275.8亿美元，同比增长25%，低于市场预期；净利润约为 264.7亿美元，同比下降约 24%，非美国通用会计准则下净利润同比下降34%。自由现金流录得负91亿美元，连续第二季度为负。
尽管谷歌云业务依然表现亮眼，但搜索广告收入增速放缓引发投资者担忧。28日收盘，谷歌股价涨1.34%收于每股324.89美元，总市值3.95万亿美元。财报发布后，谷歌盘后股价一度跌超10%。
海豚投研认为，谷歌三季度财报的核心指标搜索、云和利润都不及预期，这对本身叙事就相对不利的谷歌来说无疑“雪上加霜”。财报核心问题在于，AI让谷歌更像一家卖铲子的公司，却让搜索这台印钞机开始掉速。
具体业务来看，谷歌的两大核心业务是广告业务和云业务。第三季度，谷歌云业务增长提速，营收同比大增103%至307.1亿美元，仍然在高速增长趋势中。同时，谷歌的广告业务营收为820.1亿美元，同比增长11%；其中，谷歌搜索的营收为633.5亿美元，同比增长12%，增速放缓。
海豚投研认为，占营收六成以上的广告基本盘，正被市场担心遭到AI侵蚀。Q3搜索广告增速12%，环比放缓明显。在AI高投入期、利润和现金流削弱的预期下，当基本盘业务开始失速，谷歌本身的逻辑会形成挑战。
对照过去几个季度AI曾带来搜索份额提升的表现，海豚投研认为，Q3财报不及预期可能还与Gemini模型掉队、影响产品体验并导致用户流失有关。
与此同时，谷歌资本支出还将继续上涨。谷歌第三季度资本支出达513.6亿美元，2026年资本支出预期为1950亿美元至2050亿美元。谷歌预计2027年年度资本支出将超过3000亿美元。
海豚投研认为，谷歌连续两个季度前沿模型迭代落后或许会影响API收入。9月底发布上线、10月中旬才对公众开放的Gemini 4 Argon，相比前一版本有很大提升。但和前沿同行比起来，编程上还有差距、性价比也不在最优区间。
不过，就在财报发布的同时，谷歌发布了旗舰模型Gemini 4 Carbon，在谷歌官方公布的14项核心基准大表中，拿下了12项第一。