港股七月领涨全球结构性行情折射估值修复逻辑
港股七月领涨全球 结构性行情折射估值修复逻辑
2026年08月05日 06:1
7月，港股市场一改6月的疲弱表现，迎来一轮强劲反弹行情。Wind数据显示，7月恒生指数累计上涨超2800点，涨幅达13.13%，在全球主要股指中表现领先。
分析人士认为，港股7月的强势表现是估值洼地效应、全球资金再平衡与AI行情扩散三重因素共振的结果。在全球主要市场波动加剧的背景下，港股凭借较低的绝对估值和相对清晰的产业趋势，成为资金高低切换的重要承接平台。不过，经历短期快速上涨后，估值修复最顺畅的阶段或已过去，后续行情需要基本面数据的进一步验证。
● 本报记者刘英杰
资金再平衡驱动反弹
回顾7月行情，港股的强势表现并非孤立现象，而是全球资金流向格局变化的一个缩影。7月以来，受地缘冲突扰动、科技板块拥挤度偏高等多重因素影响，全球主要市场波动加剧，资金开始寻求新的配置方向。
在此背景下，此前估值持续承压、于6月刚刚创下年内最差月度表现的港股市场，因其明显的估值优势进入全球资金的视野。Wind数据显示，7月恒生指数累计上涨超2800点，涨幅达13.13%，领跑全球主要股指；7月恒生科技指数累计上涨近8%，同样表现突出。
港股市场资金面的回暖直接体现在行情结构上。与此前市场抱团AI硬件端的极致风格不同，7月港股的上涨呈现出多点开花的特征。一方面，前期调整充分的科网股成为反弹主力，Wind数据显示，7月， 美团-W 累计大涨35.04%、 阿里巴巴-W 累计大涨26.01%、 小米集团-W 累计大涨32.99%，多只 权重股 明显跑赢恒生指数同期表现。另一方面，AI行情由硬件端向应用端扩散的趋势在港股尤为明显。腾讯、美团、 智谱 AI接连发布新一代大模型的消息，点燃了市场对AI下游应用端的做多热情。此外， 创新药 板块凭借BD出海业绩的亮眼表现，也迎来了一轮估值修复窗口，恒生 创新药 指数7月累计上涨超8%。
华泰证券 首席宏观经济学家易峘表示，近期港股市场迎来修复行情，其主要 驱动力 来自资金面的变化。在全球AI硬件领域系统性去杠杆的背景下，韩国等市场的杠杆ETF及AI硬件相关头寸出现对冲平仓与跨市场再平衡操作，同时叠加部分纯多头资金的高低切换，这些因素共同推动南向资金保持较高规模流入，外资亦转为净流入状态。易峘认为，本轮跨市场资金流动曾导致港股与其他核心市场出现较为罕见的负相关走势。展望后市，由于对冲性平仓操作可能已进行过半，且市场沽空资金正重新积累，再考虑到A股、韩股可能逐步确认底部，以及港股情绪指数正缓慢修复，这一由资金驱动的反弹行情在月度层面或仍具备一定的持续性。
“A+H”联动与科技主线共舞
在二级市场交投回暖的同时，港股一级市场融资活动同样明显升温。科技型企业批量上市与“A+H”模式加速推进，是2026年港股IPO市场两大核心特征，二者相互叠加，构成年内新股扩容的核心支撑。
从整体规模看，港股上市节奏明显加快。港交所数据显示，截至7月底，2026年受理的上市新申请共421宗，加上2025年底结转的372宗未处理完毕申请，合计793宗处于处理流程之中，其中474宗处于处理中状态。
这一轮IPO热潮的核心 驱动力 来自科技企业的大规模入场与A股公司赴港上市热度的持续攀升，两条主线相互交织。德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏表示，港股市场结构持续优化，一批 半导体 、AI产业链、 机器人 、生物科技等领域的企业，以及来自A股市场的硬科技类公司集中赴港上市，这些企业占2026年上半年香港新股总数逾七成，募集金额占香港新股融资总额近八成。毕马威数据显示，2026年上半年香港市场已有24宗“A+H”上市项目，超过2025年全年19宗，“A+H”项目募资额占上半年港股IPO募资额的58%。
受访业内人士普遍认为，当前“A+H”上市潮的兴起，既源于内地科技企业全球化布局的现实需求，也得益于香港与内地互联互通机制的持续深化。随着港交所持续优化上市制度，预计未来将有更多AI、 半导体 、智能驾驶等前沿领域的科技企业赴港上市，“A+H”阵营有望进一步扩容。
基本面成行情持续关键
展望后市，港股在经历7月的快速修复后，短期资金面与中期基本面之间的博弈成为焦点。
易峘表示，港股盈利预期上修动能近期虽边际回暖，但从宽度指标看，盈利上修的个股覆盖面并未显著扩大，修复力量集中在少数 权重股 。她认为，在“权重拉动、广度偏弱”的格局下，自下而上精选个股的策略优于指数层面的贝塔配置。
中国银河 证券策略首席分析师杨超认为，2026年港股业绩预计将延续结构性修复态势，整体盈利增速较2025年有所改善，但分化格局仍将是主旋律。盈利增长将主要由AI产业链、上游资源和部分景气赛道驱动，而传统消费、地产链的全面复苏仍需等待更明确的宏观信号。
在配置思路上，杨超建议关注科技创新与红利两大主题。他认为，随着AI行情从纯硬件向算力 租赁 、云服务、 半导体 、人形 机器人 、MaaS服务全产业链等领域扩散，港股结构劣势有望转化为相对优势。
广发证券 策略首席分析师刘晨明表示，港股当前的定价逻辑已转向流动性驱动，盈利端难以提供有效支撑。他认为，指数权重过度集中于消费互联网及软件服务领域，此类标的在本轮由AI硬件引领的全球行情中难以兑现估值溢价；同时，头部互联网企业深陷于外卖等领域的激烈竞争，叠加AI投入带来的巨额资本开支，利润预期持续承压，估值体系亦从成长叙事回归内需消费逻辑。
刘晨明认为，在基本面修复弹性缺失的背景下，资金面成为左右市场的核心变量，一旦流动性环境发生逆转，传统的市场运行规律或将失效。下半年，他判断港股大概率呈现“超跌反弹、难言反转”的震荡格局，市场正承受限售解禁、海外货币政策转向及南向资金流入边际放缓三重压力，三季度虽有望迎来阶段性喘息，但上述掣肘难以根本消除，趋势性机会相对匮乏，仅存在类似上半年较难捕捉的波段交易机会。
（文章来源：中国证券报）