国轩高科三季报的“冰火两重天”：卖电池赚了1.45亿，炒股亏掉近9亿
10月28日晚间， 国轩高科 披露2026年三季报。单看营收，这家全球第五大动力电池厂商仍在高歌猛进：第三季度营业收入176.62亿元，同比增长74.62%。但归母净利润一栏赫然写着亏损5.37亿元，这是国轩高科上市以来单季归母净利润首次为负。次日开盘，股价直奔跌停。
亏损的元凶不在主业，而在“副业”。 三季度，国轩高科扣非净利润为1.45亿元，同比增长1062.66%。这意味着，卖电池的主业不仅没有恶化，反而在修复。真正击穿利润表的是非经常性损益：单季非经常性损益合计-6.82亿元，其中持有的金融资产公允价值变动损失高达8.91亿元。国轩高科在半年报中披露持有14只境内外上市公司股权，三季度回撤集中在两只核心标的上—— 铜冠铜箔 股价从6月底的近200元/股跌至三季度末约100元/股， 赛力斯 则从一年前的172元/股附近持续下行至40元/股左右。上半年铜冠铜箔曾贡献近17亿元浮盈，如今大幅回吐，利润表的剧烈波动与电池主业的经营质量几乎脱钩。
汇率则是另一把钝刀。 前三季度财务费用19.66亿元，同比增长87.85%，公司归因于汇率变动。对于海外出货占比已升至30%以上的国轩高科而言，人民币汇率波动正在从“锦上添花”变成“利润侵蚀项”。 东吴证券 测算，三季度汇兑损失约2.0亿元，与公允价值变动损失叠加，构成了单季亏损的全部来源。
更深层的隐忧在于，主业盈利的“微利”底色并未因扣非高增而改变。 东吴证券数据显示，国轩高科三季度单位扣非利润仅约0.004元/Wh，环比增加0.002元/Wh，仍处于极低水平。产品结构确有优化，海外出货占比提升、中高端车型渗透率增加，但单Wh利润的绝对值意味着，任何一次原材料价格波动、客户账期拉长或汇率异动，都可能轻易将主业利润吞噬。与此同时，销售规模扩张对营运资金的占用正在加速：应收账款较期初增长40.54%，存货较期初增长79.51%。三季度经营性现金流仅1.3亿元，环比下降51%。规模在膨胀，现金却在收紧。
国轩高科的动力电池出货量仍在增长，大众、奇瑞、零跑等客户结构也在改善，主业的修复趋势是真实的。但三季报揭示的，是一家利润表被产业投资浮盈浮亏反复拉扯、资产负债表随规模扩张而持续绷紧的公司。当“卖电池的”被“炒股的”抢了风头，市场用跌停给出的回答很明确：投资者需要的是可预测的电池利润，而不是一张随二级市场起舞的利润表。
注：本文由AI生成，请仔细甄别。