蓝筹价值观察：电力装备的“新周期”
蓝筹价值观察：电力装备的“新周期”
2026年10月08日 15:11
央广网北京10月8日消息（记者牛谷月）“十五五”期间，全国电网固定资产投资预计超过5万亿元，新增投产15回左右 特高压 直流输电通道。与此同时，风电光伏装机占比将超过50%，AI算力爆发正在改写 电力 需求的增长曲线。
电力 设备行业，正在从传统周期走向“周期+成长”的新叙事。记者近期走访了 中国西电 和 东方电气 两家沪市蓝筹企业，一家深耕输配电一次设备，一家覆盖全谱系发电装备，它们的实践折射出 电力 设备行业在新型电力系统建设中的角色之变。
从“传统产业”到“新质生产力”
在不少投资者的印象中， 电力设备 是典型的传统制造业。但在此次调研中，企业端给出了不一样的答案。
“过去曾经被人认为是‘典型的传统产业’，随着 新能源 接入、新型电力系统建设，我们行业现在是一个焕发生机、焕发新青春的状态。” 中国西电 相关负责人对记者表示。
这种“焕发新青春”的判断，来自需求端和供给端的双重变化。需求端，AI 数据中心 对供电架构提出了全新要求——传统 数据中心 多采用工频变压器加UPS的方案，而800V直流供电架构正在成为新一代 数据中心 的主流选择，固态变压器（SST）由此从实验室走向商业化。2023年9月，公司2.4MW固态变压器在贵安“ 东数西算 ”数据中心示范投运。2026年，公司成功斩获海外数据中心专用固态变压器订单，标志着SST业务从示范迈入商业化阶段。供给端， 特高压 电压等级持续提升、设备容量不断突破、绿色低碳材料加速替代，都在重新定义这个行业的技术门槛。
券商研报对这一赛道给出了明确判断， 中信建投 认为2026年是SST从0到1的起点，预计2027年起加速渗透，2030年达到千亿级市场。
电源侧， 东方电气 对“新质生产力”的理解则更为直接。“说 东方电气 是‘传统装备制造企业’，这个认知需要更新了。” 东方电气 董秘冯勇对记者表示，“一个‘传统’企业，很少会把收入的5%以上持续投入到技术创新中。”2026年上半年， 东方电气 研发投入14.17亿元，新兴产业板块的电解水制氢设备获得规模化应用订单，熔盐储热系统设备集成业务取得首单，自主BMS、EMS系统成功获得市场化应用订单。2025年，公司新兴产业营收已达77亿元，同比增长16%。
电网侧与电源侧的技术升级，共同构成了 电力设备 行业“焕发新青春”的图景。两家企业的路径不同，但指向同一个方向：这个行业的技术门槛正在被重新定义。
从“跟跑”到“领跑”：出海打开新空间
两家企业在调研中不约而同地提到了海外市场——但驱动逻辑各有不同。
东方电气 的出海，核心 驱动力 是技术突破带来的产品竞争力。2026年8月28日，中国自主研制的F级50兆瓦重型燃气轮机G50在四川德阳发运，目的地是哈萨克斯坦江布尔州。这是中国自主研制的F级重型燃气轮机首次成套出口。G50的研制历时十几年，燃烧室出口温度超过1300摄氏度，核心位置装配间隙控制在0.5毫米以内。2019年9月27日首次点火成功，从首次失败到成功经历了无数次“调参数、验证、推翻、再重来”的循环。G50已累计商业运行超15000小时，发电效率与国际相当等级重型燃气轮机持平，维护成本大幅降低。
“G50从2009年启动到2023年正式商运，走了整整14年。没有‘十年磨一剑’的耐心，就没有这些大国重器。”东方电气董秘冯勇表示。当前全球燃气轮机巨头订单已排至2030年，供给刚性下中国产业链的机会正在显现。2026年上半年，东方电气新生效订单698.8亿元，同比增长6.71%，其中能源装备制造占比69.46%。公司已启动自主燃机核心产能提升项目，规划2027年建成投产后实现年产30台自主中小燃机目标。
中国西电 的出海逻辑则更强调“均衡性”。公司境外收入占比17.1%，虽不及东方电气燃机出海的爆发力，但胜在布局稳健、区域分散。全球电力变压器供应缺口高达30%，配电变压器缺口达10%，中国变压器企业正成为全球市场最重要的供给力量。2026年一季度我国变压器出口金额达138.09亿元，同比增长43.13%。中国西电的设备已成功进入意大利、沙特、摩洛哥等海外市场，斩获输变电、数据中心等重点项目。
东吴证券 研报指出，中国西电旗下西电电力 电子 斩获海外数据中心专用固态变压器订单，推动公司SST由国内示范应用进一步迈向海外商业化订单阶段，海外市场与电力 电子 新业务有望共同打开成长空间。
“周期+成长”的双重属性
细看两家企业的半年报，便能发现电力装备行业正在发生的结构性变化。
东方电气2026年上半年实现归母净利润27.13亿元，同比增长42.07%，而营业收入仅增长1.24%。这种“利润增速远超营收增速”的结构，背后是交付订单质量的持续改善和产品结构的优化。“公司内部已明确提出‘业务要有价值、规模要有效益、利润要有现金流’的经营理念。”冯勇表示，这代表了公司从“规模驱动”向“质量驱动”的转变。1H26煤电毛利率同比提升1.5个百分点至19.9%，电站服务收入同比增长18%，毛利率同比提升1个百分点至36.2%。
中国西电2026年上半年实现营业收入122.13亿元，同比增长8.07%；利润总额10.79亿元，同比增长32.97%；归母净利润6.88亿元，同比增长15.03%，每10股派发现金红利0.55元。利润总额增速远超营收增速，同样指向盈利质量的提升。
“我们认同东方电气已具备"周期+成长"双重属性的判断。”冯勇对记者表示，成长逻辑通过三个维度打通：自主燃机出海打开增量空间，传统电源升级使基本盘趋于稳定而非脉冲式波动，新兴产业规模化提供长期增长储备。
中国西电则从“穿越周期”的角度给出了自己的理解。“电力建设有周期性，我们低周期的时候也是靠技术、制造的 综合 能力支撑过来。我们走得比较稳，一直走的是相关多元，没有跨出去做很多不熟悉的业务。”公司相关负责人表示。客户结构的均衡性也是重要支撑——公司坚守电网基本盘，同时与电源、工业、国际大客户保持紧密合作。“管理层始终给大家强调一点，抓住 特高压 发展机遇，同时要锻造好穿越周期的能力。”
在股东回报层面，两家企业都在用实际行动回应蓝筹定位。东方电气已制定未来三年（2025—2027年）股东回报规划，现金分红比例每年环比增长至少1个百分点，2025年分红率已提升至47.84%。中国西电连续两年入选股息支付率百强榜单，2026年中期派现金红利2.82亿元。
从特高压到数据中心供电架构，从重型燃机到氢能装备， 电力设备 行业的边界正在被重新划定。当5万亿电网投资与AI算力需求形成共振，当技术突破让中国装备站上全球竞争舞台，这个曾被贴上“传统”标签的行业，正在向资本市场展示一条从周期到成长的路径切换。
（文章来源：央广财经）