承泰科技IPO：股权转让估值异常被问询
《投资者网》张伟
随着汽车智能驾驶普及，毫米波雷达行业正经历快速增长。根据灼识咨询的数据显示，2024年全球毫米波雷达的市场规模为291亿元，预计2029年将达630亿元；同期中国毫米波雷达的市场规模为98亿元，预计2029年将达275亿元。
庞大的市场前景，让一些行业领先的毫米波雷达供应商急于上市（IPO），希望通过IPO融资扩大市场规模，继续保持竞争力。近期，深圳承泰科技股份有限公司（下称“承泰科技”或“公司”）获得IPO备案，并更新《招股书》，拟在香港联交所主板上市。承泰科技曾于2025年6月和12月两次向港交所递交上市申请。
承泰科技称，按出货量计，2024年公司在中国车载毫米波雷达市场的国内供应商中排名第一、所有供应商中排名第三；按收益计，2024年公司在中国车载毫米波雷达市场的国内供应商中排名第一、所有供应商中排名第二；行业地位显著。
华为前员工下海创业
据了解，毫米波雷达是一种工作频段为30GHz～300GHz的电磁波雷达，其工作原理为通过天线发射电磁波，利用反射电磁波计算出物体的距离、速度等信息。
在汽车智能驾驶领域，毫米波雷达是智能网联汽车的关键感知技术和ADAS系统的重要组成部分，为汽车智能驾驶提供巡航控制、盲区监测、碰撞预警、变道辅助等功能。目前，大部分L2及以上级别的智能汽车均搭配了毫米波雷达。
承泰科技的创始团队，具有一定的华为背景。
《招股书》显示，承泰科技创立于2016年9月，由陈承文与周珂共同创立。二人都曾在华为工作。陈承文于2005年11月至2009年7月任职于华为。周珂则是2006年6月至2007年5月在华为任职。此外，二人还曾在健集网络、北京傲天两家公司做过同事。
就在公司成立当年，承泰科技成功研制出第一代77GHz毫米波雷达模型。此后，承泰科技陆续推出雷达新品。到2025年，承泰科技毫米波雷达产品的年出货量首次突破1000万颗，相关产品获得了全球100多个国家的认证。
股权方面，本次IPO前，陈承文、周珂合计控制承泰科技35.79%的股份，机构投资者包括松禾资本、毅达资本、杉杉股份(600884.SH)、新雷能 (300593.SZ)等。
业务主要依靠客户A
目前，承泰科技的核心产品涵盖77GHz前向长距雷达、4D成像毫米波雷达、车载角雷达等，可支撑自适应巡航、自动紧急制动、盲点监测等基础智驾功能，产品广泛应用于L0至L2+级乘用车、商用车的辅助驾驶场景。
按产品性质分类，承泰科技销售的产品只有前向毫米波雷达、角毫米波雷达两大类。营收构成显示，2023年至2025年（下称“报告期内”），这两类产品的营收合计在公司总收入中的占比分别为99.3%、99.9%、99.9%。
2025年，前向毫米波雷达的营收占比只有22.4%，角毫米波雷达的营收占比达77.6%。除了依靠角毫米波雷达一款产品打天下，承泰科技的营收基本来自一家客户。
《招股书》中，承泰科技把这个单一大客户称为客户A。承泰科技表示，客户A是一家位于深圳的跨国公司，于深交所及联交所上市，从事电动乘用车、电子元件及电动乘用车电池的制造与组装，公司与客户A的付款方式为“A链”。从相关描述可知，客户A大概率为比亚迪。
报告期内，承泰科技的营收分别为1.56亿元、3.48亿元、11.22亿元。客户A对承泰科技的销售贡献率分别为91.3%、93.6%、96.4%。公司2025年营收同比大幅增长，得益于大客户的放量。
而承泰科技的产品结构也以客户A为导向。前面提到，2025年，前向毫米波雷达的营收占比只有22.4%。2024年该产品的营收占比达63.9%。承泰科技表示，因应客户2025年的战略，公司将加速智驾车辆毫米波雷达产品渗透至中低端车型，以在竞争性市场环境中驱动销售量增长并获取额外市场份额。
对于业务依赖单一大客户的风险，承泰科技也坦诚，若客户A终止与公司合作、大幅减少订单、调整其采购策略或供应商选择标准，而公司未能及时以相似条款觅得替代客户或销售渠道，公司经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。
IPO前股权转让被问询
承泰科技的IPO之路不算顺利，2025年以来两次递表。就在公司首次递表后不久，2025年9月，中国证监会出具反馈意见，要求承泰科技补充说明：（1）提交境外发行上市备案申请前12个月内新增股东所涉股权转让定价差异原因及其合理性以及税费缴纳情况；（2）2025年5月第七次股权转让定价与前期增资定价差异原因及其合理性。
股权变动信息显示，承泰科技在2025年6月首次递表前，有包括董秘在内的新股东突击入股，也有不少老股东套现。
2025年5月，方正证券转让3.24%股份，套现2837.74万元；国科瑞华四期、新桥国科各转让1.77%股份，分别套现1544.54万元；蓝焱紫竹转让0.87%股份，套现758.35万元；铜陵垣涪转让0.14%股权，套现123.57万元。此外，承泰科技创始人之一的陈承文转让3.98%股份，套现3062.16万元。
相关转让中，每次交易的估值差异大，较承泰科技C轮融资时的估值缩水33%至67%不等。以陈承文的三次股权转让为例：向和高智行二十六号转让2.37%股份时，公司估值为8.76亿元；向嘉星一号转让0.61%股份时，公司估值为8.81亿元；向财务总监兼董秘彭聪转让1.00%股份时，公司估值只有4.5亿元。
《招股书》显示，彭聪加入承泰科技前，曾在A股公司新亚制程（002388.SZ）担任副总经理及董秘。截至2025年6月，彭聪担任承泰科技的财务总监兼董秘，主要负责公司整体财务管理。
截至2025年末，承泰科技的银行贷款为2.91亿元，现金及现金等价物合计为1459.2万元。公司偿债压力巨大。承泰科技本次IPO募资除了产品开发、生产线升级、并购或投资外，还将部分资金用于归还银行贷款和补充营运资金。你看好承泰科技到香港上市的前景吗？欢迎留言、评论、转发。（思维财经出品）