2200亿市值龙头，重要研判
2200亿市值龙头，重要研判
2026年04月26日 14:44
地缘风险导致油价中枢上移，化工产业链重新洗牌，谁是靠前站的大赢家？一家近2200亿元市值的龙头上市公司给出的答案是： 煤化工 。
“油价上行将进一步放大煤制烯烃成本优势。”在日前举行的2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会上， 宝丰能源 董事兼总裁刘元管表示，公司一季度业绩实现了同比、环比大幅增长，二季度业绩仍将受产品价格波动影响稳中有升。
公司管理层还表示，2026年有望成为国内聚烯烃新装置投放高峰期的最后一年。聚烯烃行业已处于产能周期的重要拐点，地缘冲突更加速了这一时点的到来。公司全年烯烃产、销量目标为560万吨。
加速洗牌
聚烯烃触底反弹之年？
在同日举行的业绩交流会上，刘元管进一步判断，2026年，煤制烯烃盈利水平将稳中有升。聚烯烃行业有望实现触底反弹：全球聚烯烃需求稳步增长，随着2026年之后国内产能增速明显放缓、海外高成本产能和国内落后产能逐步退出，聚烯烃供需矛盾将明显改善。
煤制烯烃，即以煤、焦炉气为原料生产甲醇，再以甲醇为原料生产聚乙烯、聚丙烯、EVA等产品。
烯烃业务是 宝丰能源 的核心支柱，其生产工艺正是依托煤制路线。据公司2025年年报，烯烃产品实现营业收入376.1亿元，占总营收比例达78.28%；焦化产品、精细化工产品分列其后，营收占比分别为15.60%、5.66%。
行业基本面改善的同时，不同烯烃生产工艺之间，成本究竟悬殊几何？
先给答案：油煤价差越大，煤制烯烃的成本优势越显著。
国投证券测算，霍尔木兹海峡受阻推动油价突破100美元/桶，而煤制烯烃盈亏平衡点仅45—50美元/桶，成本剪刀差扩大使 煤化工 相对油化工成本优势达30%以上。
“受中东战事影响，油煤比升至十年高位。”4月23日，中国 煤炭 市场网董事长、 煤炭 运销协会副理事长冯雨在“2026年CCTD中国 煤炭 市场高峰论坛（成都）”上表示，能源价格体系正经历“油气贵、煤炭廉”的重构。
油煤价差是否有可能继续扩大？
国际油价方面， 宝丰能源 高管表示，2026年，国际原油价格总体有望维持震荡走势。即便中东战事结束，油价也很难在两个月内恢复正常水平。此外，受冲突影响，海外国家未来可能增加石油储备，基于此，“相对高位的油价，维持时间可能比较长”。
煤炭价格方面，预计2026年运行中枢相比2025年将小幅下降。2026年我国煤炭供需仍将维持相对宽松状态。需求端主要受到 新能源 发电持续替代的影响，国内火电用煤需求继续承压；供给端在国家政策调控下预计总体维持稳定。
Choice数据显示，聚烯烃价格指数曾于2022年、2025年先后触及阶段低位。其中，2025年全年整体延续下行态势。2026年开年，指数仍在底部徘徊，但自3月初快速冲高至高位后，便维持区间震荡运行。
内蒙古项目2025年达产
一季度盈利大增
从4月23日已披露的一季度情况来看，宝丰能源营收和净利润双增。2026年一季度，公司实现营业收入132.37亿元，同比增长22.90%；归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%。其中，烯烃板块单吨毛利润较去年四季度增加641元。
龙头向好，但行业整体在一季度却难言乐观。2026年初，行业产品销售价格普遍下行。宝丰能源一季度主要经营数据显示：在7款主要产品中，6款产品的平均单价均同比下滑。
宝丰能源2026年一季报
为何中东冲突已推升3月份油价上涨，公司产品平均价格反而下降？现货价格传导是否有延后性原因？
“主要是受时间确认节点的影响。”公司表示，公司一季度结算均价包含了2025年12月末的部分订单，未包含2026年3月末的部分订单。
具体来看，去年12月份的6万吨货品，延至今年1月完成收入确认，对应结算价格约6400元/吨；2月份8.8万吨产品，顺延至3月确认，结算价格约5700元/吨；3月份8万吨在途货品，于4月完成确认，对应价格约8400元/吨。
此外，公司特别提示称，公告内披露价格为不含税价格，市场公开报价为含税价格。“两者差了将近1000块钱。”
但售价下行，宝丰为何能实现量增利涨？
核心答案来自新项目进展：内蒙烯烃项目达产，烯烃产品产销量同比增加。具体而言，2025年，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位，占全国煤制烯烃产能约34%。
与此同时，宝丰能源进一步降低了原料成本。公司一季报显示，气化原料煤、炼焦精煤、 动力煤 三大核心原料采购成本分别为467.84元/吨、779.05元/吨、330.34元/吨，各同比下降5.30%、7.06%、4.96%。此外，宝丰能源自身为业内煤基烯烃一体化龙头，拥有较强的抗周期能力。
宝丰能源2026年一季报
公司近日在互动平台表示，今年3月，国际聚烯烃市场受中东地缘冲突影响，价格相对国内偏高，公司当月聚烯烃出口量相比往年明显增加。公司已具备自营进出口资质，并与专业外贸机构保持良好合作，目前已建立起较为完善的海外销售渠道，拥有一批稳定合作的国际客户。未来公司将持续深耕海外市场，稳步拓展国际业务布局，并根据市场行情动态优化内外销比例。
全年烯烃产品产、销量指引：560万吨
就全年目标而言，在业绩交流会上，管理层计划，内蒙项目实现烯烃产、销量320万吨；宁东项目实现产、销量240万吨。目前，公司产销两旺，生产装置均高负荷稳定运行，且2026年未安排大检修计划。预计二季度聚烯烃产品售价将在一季度基础上有所上涨。
公司4月22日在互动易平台表示，“烯烃产品营业收入”不仅指聚乙烯、聚丙烯、EVA产品，还包含了副产品的收入，如丙烯、混合C4、煤基混合戊烯、硫磺、烯烃液化气。
宝丰能源产能与开工情况来源：2025年年报
新建项目方面，公司表示，宁东四期烯烃项目（年产能50万吨）在建，将于2026年底投产。目前内蒙二期烯烃项目、新疆烯烃项目均待国家发展改革委审核。
更长远来看，未来核心增量在哪里？
刘元管回应称，一是产能稳步增长。在建及储备项目有序推进，现有生产装置高负荷稳定运行，规模效应持续释放，经营业绩稳步增长。二是产品结构优化升级。持续扩大光伏级EVA、高端聚烯烃等高附加值产品占比，提升盈利能力。三是绿色低碳转型赋能。稳步推进绿氢、绿电耦合化工生产。
资本收支方面，公司表示，2026年全年资本开支将保持在200亿元左右，主要用于：宁东四期烯烃项目、内蒙古电解水制氢项目、技改项目、以及偿还负债等。
盈利向好，中报是否会增加分红力度？对此，管理层回应称，公司在分红等回报股东安排上，保持相对稳定增长态势。一季度盈利走高带有特殊性，全年可持续性待观察。公司将根据资本开支后的结余情况，合理平衡分红水平。
4月24日，宝丰能源股价收报29.89元/股，市值为2192亿元。今年以来，公司股价累计涨超52%。
（文章来源：上海证券报）
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