云南锗业三季报：单季利润超过上半年，磷化铟成新增长引擎

2026年10月22日 15:34:12

10月20日晚间，云南锗业发布2026年第三季度报告。

公司营收、利润均出现爆发式增长，磷化铟等核心产品受益AI算力、高速光通信产业链红利成为业绩核心驱动力，不过快速扩张之下，公司资产负债结构、应收款项等方面的变化同样值得市场关注。

第三季度利润大幅增长

财报数据显示，2026年前三季度，云南锗业实现营业收入13.64亿元，同比增长70.71%；归属于上市公司股东净利润1.76亿元，同比大涨869.79%；扣除非经常性损益后的净利润1.63亿元，同比增长7209.21%。

单看第三季度，公司当季营收6.32亿元，同比提升134.61%，归母净利润1.02亿元，同比增幅2642.24%，占前三季度利润的58%，超过上半年0.74亿元的总和。 从盈利质量来看，报告期经营活动现金流净额1.84亿元，上年同期为-1.73亿元，由负转正，产品销售回款与预收货款增加，经营造血能力得到改善。加权平均净资产收益率提升至11.38%，综合毛利率由上年同期的22.55%升至29.99%。

此外，前三季度公司的其他收益3127.56万元，仅占营业利润的14.9%；而2025年同期，公司营业利润只有1977.58万元，其他收益却有3138.51万元。也反映出此次增长确实来自主营业务，而非补助。

AI产业链驱动产品量价齐升

本轮业绩高增长，核心来自下游AI数据中心、高速光通信市场爆发带来的化合物半导体材料需求。随着高速光模块加速渗透，磷化铟作为光芯片关键衬底材料需求快速释放，公司磷化铟产品销量与销售均价同步上行。

虽然三季报不披露细分产品数据，但中报数据足以说明问题。2026年上半年，公司材料级锗产品收入3.30亿元、占比45.05%，是第一大收入来源，毛利率却只有15.66%；化合物半导体材料收入1.42亿元、占比不到两成，毛利率高达47.14%，上半年贡献毛利润0.67亿元，首次成为公司第一大利润来源。此外，上半年公司生产磷化铟晶片9.18万片，2025年同期为3.54万片，增长159%。 扩产持续推进

伴随业务规模扩张，公司资产负债表出现显著变动。三季度末公司总资产45.49亿元，较上年末增长33.43%；应收账款6.96亿元，较上年末增长97.35%，主要是销售收入扩张带来账期内应收款增加；合同负债增至1.98亿元，较期初的159万元暴增123倍，反映磷化铟等产品客户预收款大幅增加。 在建工程规模达到2.41亿元，较上年末增长145.67%，空间太阳能电池用锗晶片、高品质砷化镓等项目持续建设。资本开支随之抬升，前三季度购建固定资产等支付的现金2.36亿元，上年同期仅0.37亿元。

债务结构上，公司压降短期借款至0.86亿元，长期借款从2.53亿元增至10.66亿元、增幅320.85%，用长期债务匹配项目建设投入，短期偿债压力缓解，但整体债务规模抬升，资产负债率升至62.39%。

订单方面，7月24日公告显示，云南锗业控股子公司云南鑫耀与客户签订磷化铟晶片供货协议，合同总金额5.70亿元至8.55亿元（含税），2026年8月至2027年底分批交付，客户信息因商业秘密豁免披露。

下游需求、应收账款等风险需持续关注

亮眼财报背后，也需注意高增速背后的潜在风险。首先，云南锗业上年同期利润基数较低，放大了本期的同比增幅，业绩高度依赖AI光通信下游需求，若未来行业需求降温、产品价格回落，公司盈利水平存在回落压力。其次，应收账款规模大幅扩张，随之带来信用减值损失增加，需注意下游客户回款波动带来的坏账风险。

同时公司处于产能扩张周期，投资活动现金流出大幅增加，在建工程未来转固之后，会带来折旧摊销压力。而化合物半导体行业技术迭代快，也面临海外大厂以及国内同行的竞争，原材料价格波动同样会扰动公司盈利水平。

总体来看，受益于AI算力、高速光通信产业链红利，云南锗业的业绩大幅增长，同时公司的产能建设持续落地。但业绩能否持续，要看下游光通信、红外、航天领域的需求持续性，以及扩产产能能否顺利实现良率爬坡与市场消化，后续仍需要持续关注订单落地、回款情况与产能释放进度。

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