复旦管院罗妍：以外部机制设计引导投资者做出更好决策
复旦管院罗妍：以外部机制设计引导投资者做出更好决策
2026年10月26日 19:44
作者：
赵明超
来源：
上海证券报·中国证券网
上证报中国证券网讯（记者赵明超）10月18日，在复旦大学管理学院与睿远基金共同举办的2026投资论坛上，复旦大学管理学院金融与财务学系教授、博士生导师罗妍在“行为金融学与基金投资回报”圆桌对话中表示，投资者行为损耗的来源，根植于跨地域、跨时空、跨种族的不变人性，更有效的做法是通过机制设计加以引导，帮助投资者作出更符合自身长期利益的决策。
在研讨中，罗妍教授引用了一则经典逸闻：在 富达 ，投资者回报最好的是那些因为忘记账户而长期没有登录进行操作的投资者。她指出，过度自信会导致投资者频繁交易，而频繁交易的业绩反而更差。如果勤奋建立在错误的方向上，可能越勤奋结果越糟糕。
对此，罗妍教授给出的解释是损失厌恶：亏损1块钱带来的痛苦，大约需要赚回2到3块钱才能弥补。投资者频繁查看账户，使得市场短期下跌不断引发焦虑心态，进而产生“必须做点什么”的冲动。此时，交易可能更多是为了缓解心理上的不适，而非基于对投资价值和风险的客观分析，从而导致更大的行为损耗。
她坦言，五十年前国外学者的行为金融实验结论在今天依然得到反复验证。面对跨地域、跨时空、跨种族的不变人性，更有效的做法是通过外部机制的构建，引导个体做更好的决策。她引用诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒与合作者卡斯·桑斯坦共同阐述的“助推”理念，指出可以通过保留选择自由的温和干预，帮助投资者作出更符合自身长期利益的决策。例如，频繁查看账户容易诱发“损失厌恶”，导致投资者因过度关注短期盈亏而冲动交易。对此，可以通过适当的设计，为投资者留出思考空间：由用户自主设置账户查看提醒的频率，或在计划之外的大额交易前增加风险提示和确认环节。这些安排既保留了投资者获取信息和自主交易的权利，也有助于减少情绪驱动的非必要操作。
谈到AI对投资者回报的影响，罗妍教授指出，她和合作者的研究发现，在信息获取变得极为便利之后，散户的业绩反而变得更差。其核心逻辑在于人性的“确认性偏误”：人们倾向于寻找证实自己已有观点的信息，而忽视与自己观点相悖的信息。AI时代信息爆炸式增长，如果投资者评估信息的习惯没有改变，反而可能加剧这一偏差。罗妍教授提醒，即使把各类投资教科书和分析模型融入AI，也不意味着投资者就能获得理想的回报，因为投资从来不只是知识和公式，更是与人性的共舞。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）