一年跌没100亿，「椰子水第一股」崩了
消费缩影。
文 ｜ 冯雨晨
封面来源 ｜ Unsplash
你 爱喝的网红椰子水 ， 坠入 至暗时刻。
记得去年6月，if椰子水背后公司IFBH成功登陆港股，市值一度超130亿港元， 给沉寂消费赛道注入一抹振奋 。然而仅一年间，IFBH市值就跌超100亿，同时2026年上半年盈利同比暴降约7成。
如此惨烈一幕，令IFBH曾经颇受青睐的轻资产模式被争议——当市场不再相信你的这套叙事时，所有价值都开始被重估。
而伴随 一个百亿级消费IPO落寞，那个经典的问题再一次涌上心头：消费最坏时代过去了吗？
40多名员工，百亿市值
钟睒睒也投了
IFBH的故事始于一位豪门二代。
创始人彭萨克，正是泰国纺织巨头苏旺集团创始人之子。2011年，决心开创一番新事业的他创立General Beverage公司，专注于食品和饮料的制造与分销，为其他品牌提供饮料代工服务。随即，General Beverage单独拆分出椰子水业务成为IFBH，主打“100% 天然泰国椰子水”的if品牌。
泰国人卖椰子水，这看起来是一门得天独厚的生意。但稍许不同的是，IFBH的产品生产制造几乎都外包——招股书显示，if椰子水由代工厂负责生产，第三方物流供应商负责运输，第三方分销商负责销售与配送。
这样做的好处显而易见，IFBH自己无需投入大量资金建设工厂、供应链，只需要将资源集中在品牌、营销和渠道拓展上，就能快速扩大规模。
如此轻资产模式下，IFBH曾交出不错的成绩单：2024年，在全球只有46名全职员工的情况下，IFBH实现了1.58亿美元（约合人民币11.6亿元）营收、3331.6万美元（约合人民币2.45亿元）净利润。
也是这一年，IFBH进行上市前最后一轮融资。2024年4月，IFBH完成B2轮融资，投前估值1.4亿美元（约11亿港元），对赌协议要求在2026年前上市，否则需按12%的年利率回购投资人股份。
速度很快，仅仅一年后IFBH就完成了“承诺”。
2025年6月30日，IFBH正式登陆港交所，公开发售认购倍数高达2682.35倍，23.6万人参与打新，当时农夫山泉创始人钟睒睒也通过私募基金道合承光私募获配股份。
开盘首日，IFBH直接高开57.91%，盘中一度涨超65%至46.5港元，随后市值一度冲至约130亿港元量级。这意味着，上述B2轮投资人账面回报将近10倍。
一家几乎只卖椰子水的公司、46名员工、缔造百亿市值和10倍回报——那时的IFBH，无疑是一个成功的消费投资样本。
短短一年，跌去近90%
只是，这个样本没有维持太久。
上市高光一幕之后，IFBH进入连续下跌通道，至今累计跌幅达到88%，最新总市值10余亿港元，13个月时间，市值蒸发超百亿港元。
最新一幕，是IFBH发布一份盈利警告，预计2026年上半年收入较2025年同期减少约40%至50%，净利润同比减少约65%至75%。对此，IFBH解释：一是地缘政治导致的供应链中断，PET包装、椰子水原料短缺且采购成本上涨；二是副牌Innococo渠道重组未达预期；三是椰子水品类整体消费情绪疲软。
短短几句，一时引发市场对IFBH轻资产模式的追问。
“起始于流量，成败在供应链”，这是消费行业一句经久不衰的老话。一直以来，IFBH的原料、供应链高度依赖外部，当椰子水行业从红利狂热回归理性甚至迎来消费审视情况下，一旦上下游不稳定，IFBH除了品牌和营销上的策略，几乎没有其它应对空间。
实际上，上市当年颓势就已经开始显现——2025年下半年，IFBH整体收入同比下降4.5%至8194万美元，在其发力的第二曲线副品牌Innococo高达63%的跌幅之外，核心产品if品牌的收入增速由上半年的42%降至14.5%。
今年2月，媒体对“100%椰子水”的调查报道更是将整个椰子水市场推到了风口浪尖。虽然IFBH迅速发布声明回应否认了生产过程中添加外源糖、外源水以及人工香精，并强调产品符合相关生产标准，但信任危机依然难以消解。
中国的消费行业竞争从来激烈。当资本市场重新审视估值，IFBH或许也在思考何为长久计。