大全能源60亿跨界AIDC
大全能源60亿跨界AIDC
2026年08月31日 14:44
作者：
王丽颖
一边是半年亏掉近16亿元、经营现金流净流出22亿元的惨淡主业，一边是7.87%的超低资产负债率、手握百亿现金的财务“安全垫”， 大全能源 这家曾经的硅料暴利龙头，正站在极度撕裂的十字路口。
它没有选择多数同行减产止血、收缩过冬的保守路线，反而把手里的筹码全部压上，一手逆势囤6万多吨硅料赌周期反转，一手砸60亿元跨界AIDC（ 人工智能 数据中心 ）押注第二曲线，看似稳如磐石的财务铁幕之下，实则其已陷入了一场时间与现金赛跑的高风险赌局。
根据公司最新公布的2026年半年报，上半年 大全能源 实现营收6.23亿元，同比下降57.63%；归母净利润亏损15.95亿元，上年同期为亏损11.47亿元，亏损规模同比扩大4.48亿元；扣非净利润亏损16.19亿元，上年同期亏损11.54亿元，亏损规模同比扩大4.65亿元。
6.7万吨库存押注硅价反转
资料显示， 大全能源 成立于2011年2月，于2021年7月22日在上海证券交易所科创板上市，是注册制下新疆地区科创板第一股。公司专注于高纯多晶硅的研发、生产和销售，主要产品应用于光伏行业，处于光伏产业链上游环节。目前，公司已建成多晶硅产线产能规模达30.5万吨/年。根据中国光伏行业协会数据，2025年国内多晶硅产量约134万吨，公司对应期内多晶硅产量为12.36万吨，约占国内产量的9.22%，规模在业内处于第一梯队。
从今年上半年的经营数据来看，大全能源上半年多晶硅产量为8.71万吨，同比大增71.3%，销量同比大降57.4%至1.97万吨，逆势新增约6.7万吨库存，存货规模较年初近乎翻倍，至26.61亿元。
令人费解的是，在行业社会库存高达51万吨、价格早已跌破大多数企业现金成本红线的背景下，大全能源选择增加产量和扩大库存。大全能源解释称，上述产销数据是公司“规避低价倾销、主动调整出货节奏”的结果。不过，二季度硅料单价从41.27元/公斤断崖式跌至27.48元/公斤，单季度跌幅超33%，直接倒逼公司计提10.25亿元存货跌价准备，成为上半年巨亏的核心原因。
业内认为，大全能源逆势而为，主要是在赌后市反弹，试图在行业底部囤积筹码。但这场豪赌的代价极其沉重：为摊薄在运产线单位现金成本维持生产，闲置产能的固定成本推高了已售产品的单位销售成本。
2026年第二季度以来，国家层面针对光伏行业消除非理性竞争展现出更强政策决心。7月2日，工业和信息化部联合国家发展改革委、国家市场监督管理总局发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等三项强制性国家标准，该标准将于2027年1月1日起实施，有望推动多晶硅行业迎来较大规模产能出清。7月27日，光伏行业协会发布团体标准《光伏行业成本核算模型通则》，为行业价格治理提供可量化、可核查的制度工具。8月6日，包括大全能源在内的国内八大多晶硅企业在上海共同签署“反内卷”倡议书，承诺所有光伏产品销售价格不低于完全成本。
上述政策密集落地，标志着光伏行业遏制低价竞争已从行业自律迈入标准化监管与执法阶段。不过，上述政策只带来近27%硅料报价上涨，完全是供给端集体挺价的结果，并非下游真实需求回暖驱动，现货市场实际成交极度清淡，下游终端观望情绪浓厚，反弹的可持续性从一开始就缺乏基本面支撑。由此可见，大全能源的天量库存能否在现金耗尽前等来周期反转，仍是最大的不确定性。
60亿跨界AIDC
如果说大全能源逆势增产囤货的操作，还只是周期底部战术层面的被动应对，那么，公司在投资端的选择，已经暴露出企业更深层的战略隐忧。
在主业连续亏损、百亿现金正以每年数十亿速度快速消耗的当下，大全能源正着力培养“第二增长曲线”。2026年6月，公司董事会审议通过了投资约60亿元建设大全智慧能源系统制造基地项目，跨入AIDC配电赛道。该基地主要研发制造储能系统、固态变压器等，项目目前正处于前期筹备阶段，公司已形成“传统光伏硅料+算力配电新业务”的双赛道布局。
大全能源避开服务器、芯片等“内卷”红海，精准切入智算中心供配电基础设施赛道，主打储能系统、固态变压器、固态断路器等高效 电力 设备，这一赛道正从百亿级向千亿级扩容，长期成长空间明确。然而，固态变压器素来被业内称作“ 电力 电子 界的珠穆朗玛峰”，技术门槛之高可见一斑。
此次大全能源跨界的争议点在于，作为多晶硅化工企业，公司本身没有 电力 电子 领域的技术积累，核心技术资源来自实控人旗下的关联企业大全集团，属于典型的跨体系技术迁移。而当前赛道内国际巨头、国内头部电气企业已深耕多年，竞争格局高度稳定，大全能源作为后来者，要实现产品突围、拿到核心客户订单，难度远超预期。
目前这一60亿元项目整体还停留在前期筹备阶段，远未进入大规模建设环节，财报数据显示，今年上半年实际投入仅117.3万元，仅为新设子公司阶段的零星前期研发投入，和这条赛道真正需要的长期海量研发投入相比，几乎可以忽略不计。业内认为，这条所谓的第二增长曲线短期不仅难以贡献利润，反而大概率会分散企业本就紧张的过冬资源，进一步加速主业现金的消耗。
更核心的矛盾在于，大全能源当前的囤货策略+跨界布局，完全和光伏行业的自然出清逻辑背道而驰。行业复苏的核心路径，是通过市场化价格竞争淘汰高成本产能，快速修复供需失衡格局。但大全能源却靠着零负债、百亿现金的家底选择硬扛到底，既没有像多数同行那样大规模停产止损，也没有通过低价甩卖快速出清库存，反而把多晶硅产品全部压进仓库，等着其他资金实力弱的竞争对手率先扛不住出局。这种“以拖待变”的策略，本质上是用全行业的出清节奏为自己的豪赌买单，反而会进一步拉长整个光伏行业的周期底部，最终让所有企业的复苏时间都被迫延后。
百亿现金安全垫能撑多久
业内认为，大全能源敢于同时押注囤货赌周期、跨界新赛道，核心底气来自行业独一档的健康资产负债表。
截至上半年末，公司合计资金储备104.19亿元，零有息负债，资产负债率仅7.87%，这份厚实家底完全来自2021年—2023年硅料超级景气周期的利润积累，以及两次股权融资的资金补充。
但看似厚实的安全垫消耗速度正在加快，上半年主业经营现金流净流出22.43亿元，全年主业预计将消耗数十亿元现金，叠加AIDC项目一期每年十亿元级别的资本开支，按当前消耗节奏推算，百亿现金储备仅能支撑2—3年时间。
大全能源的时间窗口已经被压缩到了临界点：要么多晶硅价格快速突破当前的挺价僵局，主业重新恢复正向造血能力；要么AIDC新业务跳过漫长的客户验证周期，提前跑出规模化营收。两条路径里至少要有一条在百亿现金耗尽前落地兑现，否则这场同时押注“囤货赌周期”和“跨界新赛道”的豪赌，随时都会因为现金流断裂而直接陷入死局。
（文章来源：国际金融报）
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