三元股份2025剔除商誉减值后净利润增395%推出战略大单品“三元北京鲜牛奶”
【亿邦原创】日前，三元股份（600429.SH）同时披露了2025年年度报告和2026年第一季度报告，这也是管理层履新后首份完整的年度成绩单。年报数据显示，三元股份2025年实现营业收入63.4亿元，同比下降9.58%；归母净利润为-2.26亿元，上年同期为盈利5481.18万元，同比由盈转亏；扣非归母净利润为-2.45亿元，同比下降922.38%。
三元股份对此解释称，因参股子公司法国HCo 2025年计提商誉减值导致利润亏损，剔除计提商誉减值影响金额4.97亿元后，三元股份归母净利润为2.71亿元，同比增长395%。
2026年一季报呈现了显著回暖的态势。三元股份一季度实现营业收入17.21亿元，同比增长4.46%，扭转了此前多个季度的下滑趋势；归母净利润1亿元，同比增长14.28%，利润表现超出市场预期。经营活动产生的现金流量净额达4.30亿元，同比增长19.64%，现金流质量同步改善。
01 剔除一次性非经营性损失后，归母净利润实际同比增长395%
财报显示，2025年账面归母净利润较2024年骤减约2.81亿元，主要归因于参股子公司法国HCo在2025年计提的4.97亿元商誉减值。这是三元股份2018年国际化布局的重要一环——持有百年法国St Hubert公司49%的股权。受市场需求持续下滑、外部竞争加剧等不利因素影响，HCo经营环境在2025年下半年发生了重大转变，导致大额商誉减值计提。
剔除这笔4.97亿元的一次性非经营性损失后，三元股份2025年归母净利润实际达2.71亿元，同比增长395%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长744%，均创下历年同期新高。行业人士认为，这次账面亏损的本质是一项非经常性的会计处理，而非主营业务的实质性崩塌。
营收方面，2022年至2025年间，三元股份营收已连续4年同比下滑，从2019年的81.51亿元峰值降至63.4亿元。然而2025年的营收下降并非全面的市场疲软所致，而更多是三元股份主动“瘦身”的结果。三元股份明确表示，聚焦核心盈利业务，主动淘汰低效业务，战略收缩部分亏损的KA业务及外埠亏损业务，这些举措共同导致营收阶段性承压。
渠道端，2025年经销商渠道收入同比下降23.78%。与此同时，直营渠道收入同比增长7.42%。
在价格战持续、原奶价格跌至十年来低位的行业环境下，这种“断臂求生”式的收缩虽然压制了短期营收，但为优化渠道结构与清理低效资产奠定了基础。
2025年前三季度，三元股份归母净利润达2.36亿元，同比增长124.84%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长206.82%。进入2026年第一季度，若进一步剔除约8363万元的投资收益，主业归母净利润约为0.17亿元，相较于2025年同期同口径亏损0.04亿元，已实现扭亏为盈，归母净利率为0.97%。
2025年销售费用同比下降20.71%至9.59亿元，财务费用下降26.45%，期间费用率整体压降1.6个百分点。营销类、广告类费用的缩减并未拖累现金流，反而助推经营性现金流净额同比增长19.64%，做到了“有利润的收入，有现金流的利润”。
此外值得注意的是，三元股份持有50%股份的北京麦当劳食品有限公司在2025年的营业收入由54.63亿元上涨至58.53亿元，净利润由4.68亿元增长至5.67亿元，给公司带来的投资收益也由2.34亿元提升至2.84亿元。
02 战略大单品“三元北京鲜牛奶”上市以来收入同比增长超过30%
液态奶作为三元股份的核心基本盘（2025年收入占比61.68%），全年实现收入39.11亿元，同比下降11.33%。
但可以看到修复轨迹：液态奶第四季度收入同比降幅收窄至5.54%，2026年第一季度进一步收窄至6.21%，结束了此前连续6个季度的双位数同比下滑。驱动这一改观的核心引擎是2025年9月推出的战略大单品“三元北京鲜牛奶”，上市以来收入同比增长超过30%。凭借72℃低温巴氏杀菌工艺、100%自有奶源供应链和中粮集团首农的牧场资源，“三元北京鲜牛奶”将品质壁垒与地域IP深度绑定。叠加葛优与丁禹兮的双代言人组合以及无缝覆盖便利店、生鲜超市、电商的多渠道渗透，这一大单品带动整个液奶业务逐步走出低谷。
2026年1月，三元股份推出“三元北京酸奶”，以纯净配方、零添加剂为卖点，构建“低温鲜奶+低温酸奶”双引擎战略，进一步深化北京市场的壁垒效应。
三元股份在财报中援引凯度数据，截至2025年末，三元股份液奶及低温鲜奶在北京市场的份额均位居首位，其中低温鲜奶市场占有率超过50%。
2025年固态奶（奶粉）实现收入9.39亿元，同比微降2.56%。但婴幼儿配方奶粉业务仍保持正增长，成为该品类中唯一的增量来源。固态奶毛利率同比下降7.16个百分点至9.10%，盈利能力面临挑战。
冰淇淋及其他产品2025年收入12.43亿元，同比下滑17.12%，毛利率也小幅回落至30.04%。八喜品牌虽保持高端定位，但受季节性波动和渠道策略调整的影响，全年表现承压。
值得关注的是，这两个品类均在2026年第一季度迎来显著反转——固态奶收入同比大增24.86%，冰淇淋及其他产品同比大增18.25%，扭转了全年下滑态势，新品导入和渠道改革后的恢复弹性显现。
此外，2025年三元股份北京以外地区收入达到31.39亿元，占比51.53%，首次超越北京本地的48.47%。这标志着三元股份由单一核心市场向全国化布局迈出了实质性一步。
虽然北京市场的收缩幅度较大（同比降逾14%），但在战略大单品的带动下，2026年第一季度北京地区收入已回升至同比增长4.63%，外地市场亦同步增长2.32%，区域分布趋于均衡。另外，三元股份成立北京学生奶业务专班，2025年学生奶业务收入同比增长近30%，为北京市场的销售贡献了硬性支撑。
03 新任“80后”高管推行“减法+加法”两步走战略，改革成效初显
2025年4月，三元股份发生了一次关键性的人事变动，1984年出生的陈海峰接替唐宏出任总经理。这是三元股份自2011年以来第五任总经理，也是该公司历史上首位“80后”的业务一把手。
陈海峰的履历颇为多元化：历任宝洁（中国）市场策略与营销部大中华区市场副总监，强生医疗糖尿病事业部的电商业务总监，飞鹤乳业集团总裁助理兼大健康公司总经理，京东集团汽车事业部副总裁等职。从宝洁的C端品牌运营到京东的B端渠道整合，这种跨界的履历背景赋予了新管理层独特的经营视角。2025年6月27日，三元股份完成董事会换届，袁浩宗正式获选为第九届董事会董事长，陈海峰担任总经理，新任管理团队全面就位。
新管理层上任后首先做的是“减法”：主动收缩亏损的KA业务和外埠低效业务，清理冗余SKU，将资源集中于核心盈利业务。从效果来看，2025年销售费用全年同比下降逾20%。
三元股份新管理层所推行的改革，核心路径可概括为“减法+加法”的两步走。加法端，三元股份在深挖低温赛道上投入更多人力与资本，将最精锐的市场资源押注于“三元北京鲜牛奶”等能够占据高客流、高复购场景的品类。
从早期结果来看，液态奶降幅逐季收窄；固态奶和冰淇淋产品在第一季度重回正增长区间；经营现金流同比大增近20%，形成良性循环。即便面对2025年上半年的营收下滑和全年的商誉减值扰动，三元股份主业的盈利改善乃至2026年第一季度剔除偶然性投资收益后的扭亏，都表明改革的方向正逐步兑现。
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