40万亿美债压顶，长端利率为何仍居高难下？
40万亿美债压顶，长端利率为何仍居高难下？
2026年09月17日 14:12
近日，美债长端收益率持续攀升并刷新多年高点，引发全球市场关注。
9月15日，10年期美债收益率一度上行5.35个基点至5.041%，30年期美债收益率上行5.1个基点至5.399%，均创2007年以来新高；20年期美债收益率上行5.3个基点至5.441%，创2020年恢复发行以来最高水平。
就此，中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平在接受《中国经营报》记者采访时表示：“美债长端收益率居高难下，是多重因素共振的结果。一是美国财政持续大额赤字，长期国债供给放量，但海外长线资金购债意愿减弱，市场要求更高期限溢价，从而推升长债利率；二是美国经济韧性较强，通胀存在黏性，市场下调美联储年内降息预期，‘高利率维持更久’成为主流定价；三是 人工智能 领域资本开支持续吸纳资金，进一步分流市场流动性，加剧长债抛压。”
美国财政部8月19日发布的数据显示，美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元。截至8月18日，美国联邦政府未偿还公共债务总额为40.05万亿美元，其中公众持有的债务为32.27万亿美元，政府部门持有的债务为7.78万亿美元。
“美债长端收益率上行主要由实际利率推动，通胀补偿的贡献有限。”工银国际首席经济学家程实也对记者表示，例如，年初至9月9日，10年期名义收益率上行65个基点，其中实际收益率贡献53个基点，通胀补偿贡献12个基点；30年期名义收益率上行44个基点，其中实际收益率贡献36个基点，通胀补偿贡献8个基点。实际收益率在两个期限上的贡献占比均超过八成。
程实进一步指出，油价的大幅波动主要体现在通胀补偿层面，实际利率反应微弱。若布伦特原油现货价（Dated Brent）从104美元回落至78美元的历史中枢，对30年期美债收益率的贡献不足10个基点。他表示，2026年布伦特原油现货价波动幅度很大：年初在61美元附近，4月一度冲高至145美元，7月回落至68美元，8月初报85.7美元，至9月9日升至114.5美元。这为观察能源价格向长端收益率的传导提供了事件研究窗口。
据 同花顺 iFinD数据，9月15日布伦特原油现货价格报105.68美元/桶，较上一交易日上涨1.07美元/桶，当日涨幅为1.02%。最近一周，布伦特原油价格累计上涨8.37美元/桶，涨幅为8.60%；最近一个月累计上涨18.61美元/桶，涨幅为21.37%。
由此，程实认为，即使美联储不再加息，30年期收益率仍可能维持高位震荡，油价回落的边际影响不大。不仅如此，长端定价中相当一部分由发达经济体的共同因素决定，并非美国国内供需可以单独扭转。因此，更持续的回落需要长期实际利率本身下行，即增长与投资需求降温。
谈及美债长端收益率居高难下的影响，林先平对记者表示：“美债长端收益率是全球资产定价之锚，其上行会对大宗商品形成结构性压制。 黄金 作为无息资产，受实际利率抬升的冲击最为直接，估值承压。同时，对 铜 、 铝 等 工业金属 而言，高利率抬升全球融资成本，压制地产、制造业资本开支预期，需求端走弱，价格易受拖累。整体而言，美债长端利率高位运行会压制大宗商品的整体需求预期。”
林先平进一步指出，未来大宗商品走势，取决于美国财政发债节奏、通胀数据以及地缘供给扰动之间的博弈。
（文章来源：中国经营报）