广发策略：行业比较框架探讨及一季报各行业“位置”分析
广发策略：行业比较框架探讨及一季报各行业“位置”分析
2026年05月10日 18:0
广发证券
当前通用的行业比较框架存在堵点。 当前策略行业比较主要分为两步走:1. 梳理股票池，构建“行业”（如申万/中信行业分类）; 2. 基于股票池，通过“整体法”计算各类行业数据，并进行比较。
而这两步均存在各自的堵点，使得计算结果可能变成误差的叠加、进而放大。更重要的是，计算结果能否反映行业真实情况是个“黑箱”、随机游走、无法判别。因此，行业比较输出结论的“信噪比”不可把控。 具体详见25年报告【广发策略】行业比较框架：把握“位置感”
我们在探索的行业比较框架：
行业比较的作用在于：①抓β；②组合管理；③控回撤/提高夏普。这些实现的路径是构建可以实时进行监控的“地图”。实现的两个前提为：
1. 直接看公司。 对于权益细分领域的分析，通过龙头公司数据来进行行业比较。对于风格/一级行业的分析，可沿用当前通用的体系。
2. 通过产业链进行分析。 行业比较首要任务是抓住β。产业链是β、需求侧是β。
最终，我们希望形成的行业比较框架是：位置→空间→追踪→坐标，以此尽可能将投资组合的构建与监控“体系化”。我们仍在探索。
一季报行业“位置”分析，及后续行业配置展望：
（一）今年的行业配置，首推三个β：AI、储能、海风。
从一季报看，回升→扩张期行业分布在三个β、六条产业链：AI（美国/国内）、储能（国内/欧澳）、海风（欧洲/国内）。我们认为，今年可以围绕这三个β去构建组合，搭配景气策略和反转策略以提高夏普、同时控制波动率。
1. 景气策略：首推AI链——①利润分配向上游迁移；②考虑估值透支程度。
2027年盈利还没被透支完： 铜 箔、部分 半导体 封测设备、光模块。
2. 景气策略：首推储能链——25Q3以来反转顺畅，有望走去年风电的剧本，当前胜率赔率俱佳。
很像去年的风电产业链，终端需求高增之下，产业链依次复苏，股价有望走中期趋势。
此外，多数景气行业按27年定价时， 锂 电链看26年仍有空间，胜率赔率都合意。
重点关注供给未扩张反而持续收缩、产能利用率底部回升、估值或基金筹码处于低位的六氟、电解液添加剂溶剂、隔膜、 铜 箔、 锂 电设备、 锂 矿。
3. 景气策略：其次关注对欧海风出口链——海外渗透率抬升、海外毛利率更高，供需双旺，不过估值性价比不如锂电。
对欧海风出口链27年估值仍有空间，部分细分基金筹码也出清。关注出口相关的塔桩、铸锻件、电缆。
除上述三个β型产业链外，船舶也值得关注，盈利高增+估值仍有空间。
4. 反转策略：①属于三个β，需求旺盛，收入高增；②但短期存在费用/汇兑/前期低价订单等问题，增收不增利，此类行业反转胜率大。
首推：26Q1出现利润拐点的 户储工商储 ；
其次关注：产业分化，部分龙头利润仍承压，后三个季度预期利润高增： 风机、 半导体 前道设备、交换机。
（二）此外，关注潜在反转的β：美国工业链&亚非拉采矿链。
今年海外需求侧存在增长潜力的方向：美国工业、亚非拉采矿:
①宏观看，今年欧美制造业PMI迎来复苏；
②中观看，今年一季度对美挖掘机出口增速转正并录得24%；
③微观看，美股部分制造龙头FY26Q1表示工业&采矿业需求高增。
相关产业为 工程机械 、高机、矿机 ：收入高增，26Q1由于汇兑等影响利润承压、靴子落地；当前估值多在10-15X之间，后续有反转可能。
（三）最后，留意观察：内需地产 &消费出现自然企稳的迹象。
一季报后，我们观察到了几个过去3-4年来“首次”出现的信号：
①一季报A股非金融ROE在下滑16个季度后首度迎来向上拐点；
②地产过去四年多在4月证伪复苏并再度下探，今年首次在5月后仍维持韧性；
③部分 餐饮 链/地产链行业，如速冻食品、调味品、消费建材等，在26Q1迎来了收入增速的拐点。
以上表示：内需的地产和消费或许在经历四年下滑后，出现了自然企稳的迹象。当前仍难完全确认，但需开始紧密观察。
风险提示：地缘冲突超预期、流动性宽松低预期、稳增长力度低预期等。
（文章来源： 广发证券 ）