招商证券李昊阳：A股三季报呈现结构亮点凸显、盈利质量改善、发展韧性增强的积极态势
招商证券李昊阳：A股三季报呈现结构亮点凸显、盈利质量改善、发展韧性增强的积极态势
2026年11月05日 16:15
来源：
中国证券报·中证金牛座
2026年三季报披露已收官。 招商证券 首席策略分析师李昊阳日前在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示， 综合 来看，A股上市公司三季度业绩尽管受成本、基数、市场波动等因素影响增速有所放缓，但仍呈现结构亮点凸显、盈利质量改善、发展韧性增强的积极态势，为资本市场平稳运行奠定了坚实的基本面基础。
具体而言，首先，上市公司盈利韧性持续显现，结构亮点鲜明。 非金融板块前三季度累计净利润同比增长12.1%，保持稳健增长。分板块看，结构分化中亮点频现：科技成长板块保持领先优势，信息科技大类行业单季度利润增速达32.2%，居大类行业之首；科创板单季度净利润增速达69.4%，延续高增长态势。AI算力产业链持续较高景气， 元件 、 半导体 、 电子 化学品等细分领域盈利快速增长， 半导体 行业前三季度累计净利润翻倍增长，新质生产力领域成长动能强劲。
医药生物 板块夯实上行基础，行业单季度利润增速由二季度的12.2%大幅提升至27.7%，延续年初以来的加速改善趋势， 创新药 投融资回暖、海外授权加速兑现业绩与 医疗服务 需求改善形成共同驱动。
上游资源品板块盈利韧性突出，单季度利润增速26.3%，前三季度累计增速达40.6%， 有色金属 、 石油石化 、 基础化工 、 煤炭 等行业保持20%以上增速，呈现"量价共振"的态势。
其次，上市公司盈利质量稳步提升，运营效率持续改善。 面对三季度外部环境复杂多变、输入性通胀推升成本等多重扰动，上市公司盈利质量不降反升，非金融企业呈现出利润率提升、周转率回升、费用率优化的良好态势。
从盈利质量看，非金融板块ROE（TTM）由二季度的6.6%提升至7.1%，连续多个季度稳步改善。其中，销售净利率由4.7%提升至5.0%，毛利率（TTM）由18.2%升至18.5%，产品盈利空间持续扩大。从运营效率看，总资产周转率由58.5%小幅回升至58.8%，资产使用效率边际提升。从费用管控看，销售、管理、研发费用增速均低于收入增速，企业降本增效成效持续显现，有效对冲了成本压力。
第三，资本开支触底回升，发展后劲不断增强。 企业资本开支呈现积极变化，显示发展信心正在逐步恢复。非金融板块资本开支增速在经历长期调整后，于今年一季度首次转正，三季度进一步扩大至5.3%；在建工程增速由二季度的2.0%扩大至三季度的5.5%。非金属材料、 化学制药 、 半导体 、 计算机设备 、航海装备等多个行业资本开支增速较二季度明显改善，叠加毛利率环比回升，供需结构持续优化。这一变化也彰显出：企业扩产意愿恢复，预示市场主体信心逐步增强，有望为后续内需回升和经济持续恢复积蓄动能。
上市公司现金流保持稳健，财务结构持续优化。非金融 石油石化 板块资产负债率基本保持稳定，企业财务风险可控。自由现金流占总市值比重持续上行，同时自由现金流占收入比重维持在较高水平，反映企业内生造血能力不断增强。
李昊阳表示，整体来看，2026年三季报充分展现了A股上市公司的发展韧性和潜力。科技成长的高景气、 医药生物 的拐点上行、资源品的韧性、盈利质量的改善以及资本开支的回升，共同构成基本面的积极底色。后续随着各项稳增长政策持续发力，上市公司业绩有望进一步改善，为资本市场平稳健康发展提供坚实支撑。
（文章来源：中国证券报·中证金牛座）