宇树科技上市狂欢背后，人形机器人赛道走向“称重期”
宇树科技上市狂欢背后，人形机器人赛道走向“称重期”
2026年08月19日 20:38
8月19日，“人形 机器人 第一股”宇树科技（688836.SH）正式登陆上交所科创板。从IPO辅导“胎动”，到招股书“昭告天下”，这个在襁褓中便预定的IPO大明星，终于呱呱坠地。
行情数据显示，宇树科技开盘报1100元/股，高开幅度达到629.44%，对应总市值4449亿元。随后，在市场不断换手中，公司股价逐步回落，截至8月19日收盘，宇树科技股价报845元/股，日内涨幅回落至460.34%，收盘总市值3418亿元。
成交量方面，宇树科技全日成交2565.79万股，全日成交额231.60亿元，换手率高达85.28%。
高换手叠加高振幅，反映资金在“人形 机器人 第一股”标签下的激烈分歧。
估值方面，宇树科技基于2026年上半年年化利润的动态市盈率达到585倍，基于2025年利润的静态市盈率高达1228.47倍——同为近期“明星IPO”， 长鑫科技 （688825.SH）截至8月19日收盘，交易价格对应动态市盈率为38.86倍。
当“人形 机器人 第一股”的未来已来，当估值的高企与当下的经营形成反差，投资者面对接下来宇树科技的市值，势必将以更为理性的视角来看待。
稀缺的“第一股”
发行数据方面，宇树科技本次公开发行4044.6434万股，占发行后总股本的10%，发行后总股本为40446.4340万股。
询价阶段，宇树科技的IPO估值被进一步抬高。公司原募资计划对应足额募资的股价为103.89元/股，实际机构询价时达到150.80元/股，最终导致实际募资金额达到60.99亿元，较原拟募资42.02亿元超募45.15%。
申购环节，宇树科技的网上发行中签率仅0.01809759%，创科创板开板以来新股中签率最低纪录；978.46万户投资者参与申购，有效申购536.37亿股，认购倍数高达8288倍。
稀缺性与前沿性的深度融合，共同构成了宇树科技首日抢筹的盛景。
股东层面的财富效应在上市首日收盘后暂时落定——宇树科技创始人、董事长兼首席技术官王兴兴直接持有公司21.44%股份，按收盘价计算持股市值达732亿元。
随之改变的是，王兴兴已超越 影石创新 创始人刘靖康，跻身“90后”首富——当然，这一结果尚未考虑月之暗面创始人杨植麟，后者凭借月之暗面不断膨胀的估值和创始人约五成的持股比例，粗略估算其身价目前已达千亿级别。
“美团系”则通过汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠三家主体合计持股8.684%，为持股比例最高的外部机构股东。而由于早期投资的缘故，“美团系”近300亿元持股市值，几乎都以“浮盈”状态存在。
最受益的“个人投资者”当属雷军。顺为资本美元基金Astrend IV持有发行后宇树科技3.98%股份。截至收盘，该部分浮盈预估为125亿元人民币。而雷军个人一般被认为在顺为资本各类基金中均持有较多LP份额。
不再“唯一”的未来
从2021年8月美国企业家、 特斯拉 CEO埃隆·马斯克推出 人形机器人 Optimus，到全球实际通用尺寸 人形机器人 出货量世界第一的宇树科技完成资本化，五年中无数绚烂的 人形机器人 叙事，共同构筑了宇树科技这场资本市场盛宴的序章。
银河证券机械行业首席分析师鲁佩此前指出：“宇树科技的IPO完成，为A股市场提供了人形 机器人 本体企业的估值锚。”
她还指出，随着宇树IPO完成，以及乐聚 机器人 拟上创业板、云深处计划上科创板，未来将有更多一级市场优质资产进入二级市场，国产 机器人 板块的关注度也将提升。
但是，“筹码游戏”热潮过后，留给投资者的将是更多的“称重”问题。
支撑宇树科技高估值的，是过去三年惊人的业绩曲线。2023年至2025年，公司营业收入分别为1.59亿元、3.93亿元、16.99亿元，两年复合增长率226.78%；同期主营业务毛利率由44.22%提升至60.13%；扣非后归母净利润由2023年的-1801.91万元增长至2025年的5.91亿元。2025年公司人形机器人出货量超5500台，位居全球第一；四足机器人连续多年全球销量第一，2023—2025年销量合计已超过3万台。
商业化结构的单一是性出货量数据之外更需关注的课题。当前宇树科技人形机器人收入中，科研 教育 场景占比仍高达73.60%，工业应用仅占9.01%，场景结构的单一性直接制约了规模化的盈利兑现。
近日， 摩根大通 发布研报，对宇树科技未来行情可能延展的方向进行了一些研判。该机构称，人形机器人板块将进入1—6个月的消化期：新发供给的增加与估值基准的重设，将驱动资金从“拥有唯一上市标的”的逻辑，转向奖励有实际出货记录、多客户复制能力与毛利率改善路径的公司。
作为长期与宇树科技“相提并论”的公司，智元机器人被预计将于未来半年至一年登陆港股、美股市场。 优必选 则在宇树科技的资金虹吸效应下出现资金分流，公司股价截至8月19日收盘大跌9.81%。
一系列现象证明，稀缺效应、挤出效应、收敛效应等可能在这个尚未完全商业化的人形机器人行业同时演绎。
对此， 摩根大通 认为，IPO浪潮终将终结稀缺溢价，人形机器人板块也将进入事件驱动定价阶段。而届时，人形机器人企业将在市场参与者的高频观察中重定座次，重新锚定估值。
而人形机器人板块真正的市场化定价逻辑，也将随着宇树科技完成IPO，逐步显现。
（文章来源：21世纪经济报道）