地平线中报净利反超营收背后：核心经营亏损继续扩大上市两年直接融资超150亿港元仍在转股化债
炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
近日，地平线 机器人 （以下称“地平线”）发布2026年中报。今年上半年，公司实现营业收入20.55亿元，同比增长32.9%，净利润37.84亿元，较上年同期-52.33亿元实现扭亏。
由于公允价值变动等贡献，上半年地平线净利甚至反超同期营收，而扣除相关一次性收益后，公司核心经营亏损实际仍在扩大。其中，毛利率达90%的授权收入占比继续上升，但受产品解决方案业务毛利润下滑拖累，公司整体毛利率几乎持平，产品结构升级不及预期。
除主业持续亏损外，地平线经营现金流长期净流出，应收款项和应收账款周转天数双双攀升，回款持续恶化。2024年以来，地平线通过IPO、配售和可转债等，直接融资已达150亿港元，此外为进一步减负，还在进行债转股置换。
公司CEO余凯表示，预计2028年实现盈亏平衡。由此看来，地平线业绩和资金承压困境短期内难以扭转。
核心经营亏损仍在扩大 毛利率持平产品结构升级不及预期
地平线是国内乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商。上半年，地平线实现营业收入20.55亿元，同比增长32.9%，净利润37.84亿元，较上年同期-52.33亿元实现账面扭亏。
值得注意的是，地平线上半年37亿的净利甚至高于同期20亿的营收规模。原因是公司净利润主要来自向大众CARIAD发行的可转换借款因股价波动产生的公允价值变动收益52.406亿元，以及子公司D-Robotics（地瓜机器人）终止合并入账带来的一次性收益21.69亿元。上述两项收益均与经营能力无关。
剔除这些非经常性项目后，2026年上半年地平线经调整亏损净额达16.71亿元，较上年同期的13.33亿元扩大25.4%，持续经营业务经营亏损由上年同期的15.04亿元扩大至16.72亿元。营收增长32.9%，但核心经营亏损不降反升，综合毛利率维持在65%左右，与上年同期持平。