多地国资创投“松绑”！抄底未来，最高允许100％亏损
多地国资创投“松绑”！抄底未来，最高允许100％亏损
2026年06月12日 13:13
6月9日，湖北省人民政府办公厅印发《武汉市激发产业创新活力专项行动方案》（以下简称《方案》），明确支持武汉市政府投资引导基金投资设立的 种子 、天使投资基金，对直投单个项目最高允许100%亏损。
记者注意到，湖北省出台国资 创投 高容忍度机制背后，一场围绕国资 创投 “松绑”的行动正在席卷全国。引导国有 创投 资本投向高风险、高回报的早期科技项目，不仅得到国家和各地的政策支持，也成为助推国企改革、持续优化国有经济布局的重要选项。
提升至省级层面，湖北重提支持国资创投高容亏机制
大河财立方记者了解到，上述《方案》中“允许100%亏损”的高容错机制，主要针对武汉市政府投资引导基金设立的 种子 和天使投资基金直投项目。
《方案》还提到，武汉市政府投资引导基金投资设立的 种子 、天使投资基金，出资比例可提高至50%以上，存续期最长可达15年；基金分别承担最高不超过投资总额80%、60%的亏损。
同时，湖北省支持武汉市政府投资引导基金引导各类社会资本，打造100亿元规模的种子（天使）投资基金矩阵，支持创新创业早期项目不少于1000个。
此前2025年6月19日，在武汉市推动科技创新与产业创新融合发展系列新闻发布会上，武汉市财政局一级调研员祝丽华曾公开表示，根据推动科技金融高质量发展相关行动方案，政府投资基金如因不可抗力等因素造成投资未达预期的，予以免责。祝丽华还提到，根据尽责评估情况，种子直投、天使直投单个项目最高允许100%亏损。
此次《方案》发布，意味着这一高容忍度容错机制已获得湖北省级层面的支持。
一般来说，早期科技项目研发周期长、失败率极高，国资创投普遍存在“不敢投、不愿投”的畏难心态，导致大量前沿科创领域出现资本空白，区域产业升级缺少源头资本支撑。
此外，面对“国有资产保值增值”这一不可逾越的红线，国资创投管理人在追求高回报与避免高风险之间难以抉择，其风险偏好与风投创投“高风险、高收益”的特性存在明显分歧。
“湖北推出国资创投高容忍度容错机制，是适配科技创新规律的必然选择。”清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎表示，从目前的制度安排来看，这类容错机制并非放任亏损，而是区分正常市场风险与违规失职。
河南文丰律师事务所高级合伙人牛范淇表示，高容忍度的容错机制，旨在通过制度化的确定性，对冲创投项目的高风险和改革的不确定性。
顶层设计持续加码，全国各地纷纷松绑国资创投
大河财立方记者了解到，武汉市并非国内唯一一个提出“单个项目最高允许100%亏损”的省会城市。在顶层设计的持续助力下，为国资创投“解绑”，也成为国内不少省份壮大耐心资本、引导国资创投布局早期科技创新的优先动作。
2024年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称创投十七条），首次将“改革完善基金考核、容错免责机制”写入国家政策文件，从顶层设计层面为基金及管理机构松绑。
2025年1月，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确提出“不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据”，要求建立健全容错机制，解决基金管理人“不敢投、不敢退、怕担责”等问题。
2025年12月，存续期长达20年、不设地域返投要求的国家创业投资引导基金正式启动。该基金将种子期、初创期、早中期企业作为投资重点，支持企业聚焦前沿领域开展技术攻关，搭建成果转化平台与桥梁，促进资本与创新的“双向奔赴”。
2026年1月，国务院国资委发布第46号令，再次明确免予承担责任的具体情形，特别强调在战略投资、创业投资、发展战略性新兴产业等方面的免责政策。
在一系列顶层重磅政策的支持下，各地也积极响应，为各自的国资创投“解绑”。据不完全统计，2024年至今，湖北、广东、上海、北京、江苏、湖南、四川、安徽、陕西、山东、河南等地陆续出台了容错机制，以解决国资创投的后顾之忧，让其“敢于投资”。
周丽莎认为，多地松绑国资创投、加码早期高风险科技项目投资，是资本服务实体经济、攻坚“卡脖子”技术的关键布局，既填补了天使、种子阶段的资本缺口，为初创科技企业提供生存土壤，助力前沿技术落地转化，培育本土科创产业集群；又能发挥国资引领作用，撬动社会资本跟进，形成科创投资合力，助力区域抢占新兴产业赛道。
河南省社科院原院长谷建全表示，建立高容错机制是尊重投资规律的重要体现，有利于显著释放国资创投活力，更好发挥国有资本在前沿创新中的引领作用，进而助推国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，持续优化国有经济布局。
如何趋利避害，提升投资精准度
制度的松绑并非停留在纸面。2026年初，浙江创业投资集团向濒临亏损的张雪机车注资9000万元，随后该公司在世界超级 摩托车 锦标赛夺冠、估值大幅跃升。
一家成立不到两年、一度连薪资都难以为继的初创企业，之所以能进入国资创投视野，与近年来从中央到地方持续推动的制度“松绑”息息相关。如何规避相关风险、提升创投投资精准度，已经成为各地“松绑”后新的发力重点。
周丽莎表示，传统国资基金普遍存在求稳避险、重短期收益、轻长期产业布局的思维，习惯于投资成熟的低风险项目，这也导致“产业思维”难以落地，无法为未来赛道承担风险、进行长期布局，也难以立足区域产业长远发展。
“国资创投只有先打破‘怕亏损、怕担责任’的保守心态，树立服务产业升级、着眼长期价值的理念，才有精准投资的前提。”周丽莎表示，在此基础上必须同步革新机制，搭建一套市场化决策、专业化运作的投资体系，引入专业投资团队，适配创投快速决策的行业特点。
谷建全表示，“解绑”的目的是留给国资创投更多自主空间，但穿透式监管也要跟上，以最大程度压缩违规操作空间，更好发挥国资创投在战略新兴领域的引导力。
记者注意到，2026年4月27日公布的《中华人民共和国企业国有资产法》（修订草案），规定了尽职免责的适用情形，并要求履行出资人职责的机构建立尽职免责制度，从法律层面将尽职免责制度化，让国资创投敢于开展高风险项目投资。
牛范淇表示，可以在现有法规基础上，进一步深化国资创投合规有效性评价，严格划定刚性红线和合规路径；建立全生命周期绩效评价体系，改变过去聚焦单个项目或单一年度盈亏的“短线考核”思维；细化尽职免责标准，增强实操性，在《中华人民共和国企业国有资产法》（修订草案）基础上细化适用于创投机构的具体规则，严格区分“能力风险”与“道德风险”；构建多层次风险分担机制，发挥各级担保、保险、联合投资、S基金等职能，畅通基金退出路径。
周丽莎建议从三个方面入手，搭建兼顾“容错”与“问责”的全流程配套制度体系。一是细化容错清单与追责边界，明确可容错及需要追责的各类情形，做到“容错”但不“纵容”；二是重构考核评价体系，从单一项目盈亏考核转向基金整体周期收益、产业带动效应、科创培育成果等 综合 指标，拉长考核周期以匹配科创项目成长节奏；三是强化投前、投中、投后全链条监管，完善投后跟踪赋能机制，同时接受外部监督，动态把控项目风险。
在她看来，随着相关机制的逐步完善，国资创投在战略性新兴产业和未来产业的引导力也将进一步巩固，为更多原创技术、早期科技项目的商业落地奠定坚实基础。
（文章来源：大河财立方）
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