2314%净利增长背后埃斯顿中报的喜与忧
2314%净利增长背后 埃斯顿中报的喜与忧
2026年08月22日 10:0
8月21日晚间，“工业 机器人 第一股” 埃斯顿 （002747.SZ、02715.HK）披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入25.78亿元，同比微增1.14%；归母净利润1.61亿元，同比大增2314.23%；扣非归母净利润7017.17万元，同比增长498.64%，上年同期亏损1760.28万元，本期实现扭亏。
一个月前，这份净利润预增逾21倍的业绩预告，换来的却是股价五个交易日内三度触及跌停。彼时市场质疑集中在一点——利润的成色。
如今中报正式交卷，答案喜忧参半。虽然 埃斯顿 经营现金流如期转正、毛利率显著修复，但应收账款不降反升、商誉减值风险未除，利润的半壁江山仍由一笔不可持续的公允价值变动收益撑起。
中报披露前夕，该股依旧波动剧烈。8月18日涨停收于40.04元，随后两个交易日快速回落，8月20日收报32.77元。8月21日， 埃斯顿 收报33.57元，总市值约307亿元。
一半利润仍靠“纸面富贵”
拆解中报， 埃斯顿 利润的结构与一季度如出一辙。
报告期内， 埃斯顿 确认公允价值变动收益9950.44万元，占利润总额的比重高达50.69%。该笔收益源自参股公司南京工艺与南京化纤（600889.SH）的资产重组——公司所持南京工艺3%股权置换为南京化纤1054.71万股新增股份，于今年3月完成登记，限售期12个月。加上政府补助等项目，公司上半年非经常性损益合计9115.38万元。
换言之，在1.61亿元归母净利润中，超过一半来自与主业无关的账面增值。
不过，剥离非经常性损益后， 埃斯顿 主业盈利确在改善。上半年扣非净利润7017.17万元，而去年同期为亏损。分季度看，一季度扣非净利润1935.86万元，二季度单季5081.31万元，环比明显走高，主业盈利动能较一季度有所增强。
支撑这一改善的是毛利率的显著修复。报告期内，埃斯顿 综合 毛利率31.81%，同比提升4.17个百分点。其中，工业 机器人 及智能制造系统业务毛利率31.69%，提升4.69个百分点；境内业务毛利率31.49%，同比大增7.04个百分点。
埃斯顿将其归因于主动压降低毛利业务、优化客户与产品结构、原材料国产替代等降本增效措施。与此同时，销售费用同比下降6.47%，财务费用下降9.93%，费用管控亦在加码。
值得注意的是，盈利改善的另一面是减值计提的增加。上半年，埃斯顿信用减值损失2700.46万元，其中应收账款坏账损失2716.70万元，而去年同期坏账损失仅69.09万元；资产减值损失1842.57万元，同样由正转负。埃斯顿在报告中称，系“基于谨慎性考虑，对应收账款、存货等计提资产减值准备较同期有所增加”。
现金流回正，隐忧仍在
本报7月的报道曾提出检验埃斯顿成色的四个指标：收入能否重回增长、扣非利润能否持续、经营现金流能否转正、应收账款与商誉风险能否收敛。中报逐一给出了答案。
现金流转正，是最具含金量的一项。上半年埃斯顿经营活动现金流量净额4452.72万元，同比改善137.27%，扭转了去年同期净流出1.19亿元、今年一季度净流出1.47亿元的局面。筹资端，H股上市募资落地，报告期内筹资活动现金净流入12.65亿元，期末货币资金18.24亿元，较上年末翻番；资产负债率从上年末的78.5%降至约68.2%。
但收入端仍未重回增长轨道。1.14%的营收增速背后，是国内外市场的明显分化。上半年，国内业务收入16.41亿元，同比下降8.82%，公司解释为“主动优化客户结构和业务结构，有序压降低毛利业务占比”；海外业务收入9.36亿元，同比增长25.06%，占营收比重升至36.33%，报告期内波兰仓储与制造基地投入运营。
据MIR DATA BANK数据，埃斯顿上半年位列中国工业 机器人 市场全品牌出货量榜首，连续六个季度保持领先。可见，其“出货量第一”的招牌仍在，但国内市场以价换量的底色未改。
资产质量方面，风险指标并未收敛。截至6月末，埃斯顿应收账款22.01亿元，较上年末的19.06亿元继续攀升，占总资产的21%；存货12.79亿元，较上年末下降约2亿元，是为数不多的改善项。商誉仍有9.75亿元，占归母净资产的近三成，主要来自早年收购的德国焊接 机器人 企业Cloos。
中报显示，Cloos上半年营业收入5.43亿元，净利润亏损1527.36万元，尽管埃斯顿评估其“不存在重大减值风险”，但标的持续亏损之下，减值隐患并未真正解除。
旧忧之外，市场更关心埃斯顿在 人形机器人 上的下注何时兑现为报表数字。报告期后的8月4日，公司董事会审议通过相关议案，拟由全资子公司以现金4.87亿元收购关联方埃斯顿酷卓100%股权，将协作与 人形机器人 资产注入上市公司，该事项尚须提交股东会审议。
财报披露的关联交易数据显示，上半年埃斯顿向酷卓销售产品实际发生额仅52.53万元，向其采购产品实际发生额1055.94万元。可见，双方业务协同目前仍停留在小额往来阶段。而据此前公告，酷卓2025年营收5016.79万元、净亏损5300万元，并表后短期内更可能拖累而非增厚上市公司利润。
外部竞争的压力已从预期变为现实。8月19日， 人形机器人 头部企业宇树科技（688836.SH）正式登陆科创板，发行价150.8元/股，开盘大涨629.44%，收盘报845元/股，总市值约3418亿元——超过埃斯顿总市值的十倍。而就在宇树上市当日，埃斯顿A股跌停，收于36.04元，主力资金净流出4.02亿元；其H股（02715.HK）同步跌超10%。市场对“正主”与“概念映射”的定价切换，以最直观的方式上演。
此外，据不完全统计，年内已有超20家具身智能企业明确上市计划，传统工业 机器人 厂商的题材溢价正面临分流与重估。
对埃斯顿而言，这份中报是一份“困境反转”的期中答卷：现金流、毛利率、扣非利润三个维度均现拐点，负债率因H股募资大幅回落。但营收增长乏力、应收账款高企、Cloos亏损与商誉悬顶，仍是估值回归途中绕不开的考题。
而中报交卷前夕，宇树科技以约3418亿元市值登场、埃斯顿以跌停相迎，恰好为这份答卷写下了最直白的注脚。
（文章来源：21世纪经济报道）