VC卷到高中，新基金专盯成都七中校友圈

只投熟人。

文 ｜ 柳长街 巴芮

编辑 ｜ 巴芮

文章来源 ｜ 暗涌Waves(ID:waves36kr)

封面来源 ｜ Unsplash

在介绍这只新基金之前，有必要先罗列一些名字——

“AI教母”李飞飞，赴美前就读于成都七中；

百川智能创始人兼CEO王小川，1996毕业于成都七中；

B站董事长兼CEO陈睿，1997年毕业于成都七中；

秘塔科技创始人兼CEO闵可锐和Kimi联合创始人周昕宇，分别于2006年和2010年毕业于成都七中；

此外，腾讯COO任宇昕、华为终端BG首席科学家田奇、险峰资本创始合伙人陈科屹等，均曾就读于成都七中。

成都七中，一个在中国创投圈隐秘而高频的名字。 从互联网时代到这一轮AI创业浪潮，以它为圆心的校友网络，在某种程度上勾勒出了一块中国创投版图。

而2009年从成都七中毕业的冯瑶也在其中。2015年到2025年，冯瑶在云启资本做了十年投资，也是这家前沿科技基金最年轻、晋升最快的董事总经理。

2023年后，一级市场遇冷，在那段相对空出来的时间，冯瑶把更多精力投回了成都七中的校友组织，在两年内牵头办了近20场校友科创活动。而这让她愈发明显地感知到，在这张以校友为节点、不断向外延展的网络里，藏着大量最早期、也最真实的创业信号。

于是， 她决定做一只新基金，专门投成都七中的校友，以及他们最亲密的人脉圈子， 也就是所谓的二度人脉。至少前面罗列的那些名字已经在某种程度上佐证了一件事——成都七中校友的创业成功率更高，且不拘泥于某个单一领域和时代。

建立在校友这层信任基础之上，能与大量的潜在高成功率创业者产生连接，并提前获知信息更早更便宜的投资，对于一个风险投资人而言，这简直是天赐的生意。

2026年2月，冯瑶启动新基金的募资，并在3月完成注册，6月完成首关。基金名为“Seven X”，目前为一只美元基金。LP一半为校友，一半为知名企业家。冯瑶给第一期基金设了个4000万美元的硬顶。

校友基金早就不是一件新鲜事了，知名的有靠斯坦福校友网络起家的真格和清华系的TEEC天使基金等等， 但Seven X的特殊之处在于，它比大学校友更向前走了一步，锚定的是高中校友， “ 更多元化，也更能交叉融合”，冯瑶觉得尤其是在AI时代创业“越来越需要交叉学科”。同样，也顺应了当下创业和投资也都越来越早的趋势。

当一级市场重新燥热，中间阶段项目被追高，一些还没真正准备好创业的人，也被包装着推到融资桌前，冯瑶想避开的，正是这些被融资叙事加工过的时刻。

Seven X想验证的，也不只是“高中校友基金”这个新概念，而是这套基于熟人网络的早期投资，能不能跑出另一种胜率。

以下，是“暗涌Waves”与冯瑶的对话（经编辑）：

“不只是基金，是生态”

暗涌： 你们基于七中校友网络去做这个基金，学校本身会给你们什么样的支持吗？

冯瑶 ： 跟七中相关的主要是7ET的校友组织，它是学校官方支持，也真实在四川备案的一个非营利组织，凝聚了很多校友科学工作者和创业者，大家联络感情，交互信息，分享机会。

基金从主体到结构跟学校和7ET不会有任何直接关系，它就是一个非常市场化的美元基金。早期很大一部分LP和初始项目来源于校友网络。唯一跟学校关联的是：我跟学校承诺过，GP的carry收益会有至少10%无偿捐给学校，去反哺整个校友生态。

说白了，7ET是关系的连接，Seven X就是基金，是用来投资的。

暗涌： 不过你们从学校能更早接触到一些比较优质的资源。

冯瑶 ： 对。我觉得AI时代创始人和投资会发生很大的范式变化。

第一个趋势是大家越来越年轻，像Mercor这样的公司创始人大概18、19岁；而真正grow with AI的那波人还没进入市场，再往后他们确实会越来越早创业。 所以我们某种程度上往前走了一步，叫“从娃娃抓起”，高中会变成一个更好的触角和身份点。

第二，最核心的点是基于朋友圈和相互关系链接产生的信任和真实。

暗涌： 有一种私域投资的感觉。

冯瑶 ： 对，我们投的项目一定是二度人脉以内的：可以是校友，也可以是校友介绍的身边很好的朋友，也可以是我们投的某个校友企业的联创身边很好的朋友 ——这个联创和朋友甚至都不一定是川渝人。但 一定要基于个人的关系，你才能有那层最深的信任，不然永远是公对公、机构对机构，很多事都是市场行为。

暗涌： 只投校友和二度人脉会不会在某种程度上抑制回报？

冯瑶 ： 聚焦这个方向可能就是人很优秀，胜率和赔率都更高。但对我们新基金，聚焦是更可执行的，而不是一味图广。和每个创业公司一样，开始都要有自己的切入点和比较优势。

暗涌： 信任能换来哪些机构换不来的东西？

冯瑶 ： 真实的信息。这么说吧，大部分机构接触到的项目，创始人已经形成了明确的融资意识，在day one大的诉求就是用更高的估值拿更多的钱，所以他讲的东西会围绕着这个目标来，并不一定是他内心最真实的想法。

但在我们这个网络里，又是校友、又是老乡，中间还有共同的朋友，我们能更早更真实地知道他到底想做什么，拿这笔钱的目的是什么。

这半年我接触了几十个创业者，有些跟我们讲的真实想法，跟他在机构里讲的完全是两码事。

暗涌： 怎么验证这件事？

冯瑶 ： 太明显了。有个大神校友，最近被FA的人追着出来创业，因为他所在的那个领域目前特别火，觉得他很好卖，就帮他包装了一下喂到机构面前，机构直接说：你只要当个科学家，我们第一轮投你两三千万没问题。

后来他找我聊这个事，我就问他：你到底想做什么？他说其实就是想要一点研究经费。我一直劝他最好别拿这个钱。

暗涌： 但熟人社会里有个词叫“杀熟”。你不怕有人来利用这层信任关系吗？

冯瑶 ： 你看潮汕、福建、温州人为什么做生意这么好？都是一个地方的人，互相信任合作，很少出现杀熟。因为这个圈子里但凡有一个人骗了大家，他的口碑就坏了。离他的家人、亲友越近，违约成本越高。

我们这个圈子也一样，又是校友、又是朋友、又是老乡，还可能有共同的老师。对一个二十多岁的年轻创业者来说，他会非常珍惜这个圈子。反过来想， 他要骗所有人，我们大概率是最后一个。

“7倍基金”

暗涌： 在这种关系网里，你怎么给项目定价？

冯瑶 ： 有一条， 会比市场化机构便宜。 这事大家基本都认可。我们最便宜的项目是按注册资本进的。某种程度，我们是他们的外部合伙人，会给到很多资源和帮助。但不能都按照注册资本来，看情况，也不能占人家便宜。

暗涌： 你说会投的比市场化机构便宜，人家凭什么认可？

冯瑶 ： 我们早期投了一个做具身产业链相关的项目，创始人是去年校友活动上认识的，那时他还在大厂。他有一个非常牛的核心技术，但需要找商业场景，我们就帮他对接场景的人，还带他去跟一些知名的企业家校友聊，一起深度地讨论，促成了很多合作。

我们在几百万美元（估值）锁了他种子轮。之后一个上市公司要投他，但估值涨了一些，上市公司问为什么这么短时间内估值就涨了？创始人就跟他们说，因为前期我们给了他很多帮助。后来上市公司还有疑问，创始人直接说“如果你们不接受，就别投了”。

我们这个不能叫种子轮，应该叫“亲友轮”。我们能给最真实的建议和帮助，所以愿意给我们更早更便宜地进入机会。

暗涌： 为什么要给基金设一个4000万美元的hard cap？

冯瑶 ： 基金本身并不特别关心规模，而是看规模和策略是否匹配。按我们这个策略，单个项目最后大概只投50–80万美元、占5–10个点，基金的容量本来就有限，大几千万美元就到顶了，再往上反而会稀释回报。

如果一直走这个策略，它就是一只需要极度克制的基金。

做基金你得先想清楚，到底赚的是管理费，还是carry？管理费是稳定的钱，规模越大越多；carry是不稳定、需要延迟满足的钱。从人性角度，大家当然倾向把规模做大，因为管理费更稳。 上一代很多GP把规模做大当成KPI、当成一种证明自己成功的方式，但规模一大，其实给自己上了很多枷锁。

我从来不会用规模大小定义成败。我最核心的就两件事：第一，基金要赚钱；第二，我能为多少创始人创造价值、看着他们长大。

暗涌： 你们初期设定的目标是多少？

冯瑶 ： 我们基金叫Seven X，有人就说，这不就“7倍基金”吗？哈哈，赚7倍。对。

暗涌： 所以是真的吗？

冯瑶 ： 目标肯定是这个。我们这个规模的基金确实是有机会的。清华系在硅谷那边有个TSVC（原TEEC天使基金），第一期大概不到1000万美元，但第一期就投中了Zoom的第一轮，那个项目是千倍回报，所以整个基金应该也超过10倍回报。

国内也有案例，水木资本，第一期也就1000万美元，在7、8年时间做了8倍DPI。所以我觉得基金规模小一点，对于做好回报倍数其实更有机会。

暗涌： 你怎么确定自己能一直保持克制？

冯瑶 ： 如果我现在二十多岁、没在投资行业待这么多年，可能真会有这个问题。但我经历过移动互联网那一波，O2O、P2P，也经历过2020、2021年那波热点，然后又下来。很多同行、朋友和机构都已经不在这个行业了。所以敬畏之心很重要。

暗涌： 你会让自己更警惕什么呢？

冯瑶 ： 我很喜欢打德州扑克，它某种程度上就是你生活、投资和决策的一个缩影，里面有数字的博弈、人性的博弈，也有运气的博弈。要赢其实说来简单：你有一个正EV策略，然后一直执行、坚持下去。难的是运气一直在波动，你可能做对了却拿到坏结果，也可能做错了却赢了钱。这种时候你内心能不能接受这种不平衡、能不能不被外部的声音带走，那才是真正被考验的moment。

“铁打的基金，流水的兵”

暗涌： 你上一次被考验是什么时候，什么事儿？

冯瑶 ： 上一波热点。20、21年那个时候看企业服务，投一些产业数字化升级和SaaS。2021年市场在往上走，融资也很浮夸，跟现在差不多。你隐约觉得市场挺热，但不知道该怎么应对处理。整个基金在21年做的退出都不够。

这里面最核心的一点，我觉得是对市场周期和情绪周期的理解。 人有时市场热的时候总觉得会一直热下去，冷的时候总觉得一直冷下去，人的情绪很容易在群体里被放大。 但事实上最后就是春夏秋冬一直循环。从24年很冷，到25年下半年又开始恢复，到今年上半年很热，最后都是循环往复。

暗涌： 那段经历或者说教训，有没有可以复用到你现在做的基金上的？

冯瑶 ： 对我自己来说有件事很重要：作为一个投资人和作为一个基金的管理者，这totally是两件事。

投资某种程度上只是你看到好的项目、好的资产、好的定价，你就可以投了。

但基金管理本质上是在做配置，需要更全局的考虑。一个基金就这么多钱，选择放到什么类型的资产、怎么放、怎么配比例、什么时候放、什么时候退。 我的策略很简单，更早更系统地投二度人脉以内最优秀的人。

以前在云启比如3亿人民币投、10亿美元退；现在我们是500万美元投、一两亿美元就开始退。核心看转化率——多少项目能从500万美元走到2亿美元，每个项目又能退多少。

逻辑是老股退出先让基金赚钱，这是打底；剩下的留在外面跑。只要有一个项目跑到20-30亿美元，基金至少4倍；有两个到30亿美元，就是7倍以上。

暗涌： 要做到进退有度，前提是对外部市场的情绪有非常明确的感知。

冯瑶 ： 对。你需要判断现在市场大家的情绪状态处在什么阶段。比如按现在市场行情，我就觉得投中间阶段是最差的选择。

投资里有件事很重要——风险定价，尤其是退出风险，特别在中国，应该给更大的权重，但现在很多机构和投资人对它的定价是不够的。

我发现一级市场情绪很容易被当下的二级市场带动。现在为什么很多中间项目很火？因为港股这一年多上市还不错，动不动几百亿、几千亿市值，大家就觉得这批公司上市时也能到那个价。 但等它们真正上市，至少是两三年后了，应该用三年后的市场去定价。可大家每次都按当年的来，这就是错配。哪怕都是聪明人，还是很容易被情绪带走。

暗涌： 这也是我想问的，投资人多精英，怎么会忽略这种简单的时间差？

冯瑶 ： 这个市场里真正能待到10年以上的人有多少？机构里的投资经理一茬一茬地换，很多话题三五年又来一遍——在行业里待久的人知道是老话题了，但对新人来说不是。机构永远要招年轻人，因为体力更好、更拼，可很多东西他们没见过，而且二十多岁情绪更容易被调动。当然，这也是因为他们最大的诉求跟机构不一定完全一致。投资经理想的是怎么投新项目、投到一些看起来很热、能马上mark up的项目，但最终能不能赚钱不一定关心，反正他也不一定一直在这个机构待着。

“铁打的基金，流水的兵”，但流水的兵有时会造成这个市场情绪面的波涛汹涌。

暗涌： 你觉得当下市场处于什么状态？

冯瑶 ： 我觉得当下大家都很激进。

暗涌： 所以你要谨慎。

冯瑶 ：对。

暗涌： 女性可能确实会在情绪感知方面更敏锐一些。

冯瑶 ： 对。德州牌桌上经常只有我一个女生。但我后来发现，从女性的角度有一个点，我的情绪绝对是这所有人里面最稳定的那一个。

打德州很有意思，你正常情况都在赢，什么时候输得最多？就是情绪上头的时候。很多人可能一个月、半年的盈利，一场就赔光。所以情绪稳定非常重要，它会带来你坚持自己策略的稳定性，不然动作非常容易变形，承担一些不该承担的巨大风险，可能一把就没了。

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