盐化工承压，雪天盐业押注负极材料：标的两年亏近1亿元后半年赚1.2亿元
盐化工承压，雪天盐业押注负极材料：标的两年亏近1亿元后半年赚1.2亿元
2026年09月11日 19:48
蓝鲸新闻9月11日讯 卖盐之外， 雪天盐业 还想把 锂 电池 的“另一极”装进上市公司。
9月11日晚间， 雪天盐业 披露重大资产重组预案，拟发行股份及支付现金收购河北坤天100%股权，并向包括控股股东湖南盐业集团在内的不超过35名特定投资者募集配套资金。
河北坤天主业是 锂 电池 负极材料，今年上半年，公司实现营业收入14.12亿元、净利润1.20亿元。同期 雪天盐业 营业收入为26.58亿元，归母净利润仅7918万元。换句话说，河北坤天半年的收入已经超过半个雪天盐业，净利润也高于雪天盐业同期。
而雪天盐业自己，近几年并不好赚。2023年至2025年，公司归母净利润从7.10亿元一路降至7702万元，两年缩水近九成。今年上半年，净利润仍在下滑。
传统盐化工生意承压之下，雪天盐业为什么要在此时买下一家负极材料公司？
河北坤天成立于2018年，起家于 锂 电池 负极材料石墨化加工，目前已在河北、四川、云南布局生产基地，主营人造石墨等负极材料。
它的股东名单也颇为热闹。除创始人及管理层外， 中国石化 资本、SK China，以及 贝特瑞 等产业和投资机构均出现在交易对方名单中。值得一提的是，这份名单里还挤进了不少锂电产业链上的“同行”和下游企业。负极材料龙头 贝特瑞 持有河北坤天1.45%股份； 亿纬锂能 全资子公司湖北亿纬动力持股1.35%；万向一二三、蜂巢能源分别持股0.81%和0.40%。
也就是说，在被雪天盐业收购前，河北坤天身后已经站着从负极材料企业到电池厂的一批产业资本。
但从财务数据来看，河北坤天并不是一家过去几年一直稳定赚钱的公司。
2024年，公司实现营业收入12.90亿元，净亏损6617万元；2025年营业收入增至19.97亿元，增幅超过五成，但仍亏损3259万元。两年下来，累计亏损接近1亿元。
直到今年，河北坤天的利润表才突然转了方向。
2026年上半年，公司营业收入达到14.12亿元，仅半年就做到了去年全年收入的七成左右；净利润则由亏转盈至1.20亿元。也就是说，河北坤天今年上半年赚的钱，不仅把去年一整年的亏损覆盖掉了，甚至已经超过雪天盐业同期7918万元的归母净利润。
为什么突然赚钱了？
雪天盐业在预案中给出的解释是，2024年至2025年，负极材料行业经历产能扩张和供需变化，产品价格下跌，再叠加高成本库存消化，河北坤天因此陷入阶段性亏损；到了今年上半年，随着产品价格、库存消化以及产能利用率变化，公司盈利情况出现改善。
锂电池 负极材料过去几年并不是一门轻松的生意。行业扩产后，企业之间不仅拼技术，也在拼价格和产能利用率。雪天盐业在预案中也明确提示，行业企业可能通过扩大产能、降低售价争夺订单。如果未来市场需求转弱、产品价格继续下降，或者河北坤天的产能释放不及预期，其收入和利润仍可能再次出现波动。
与此同时，河北坤天也还在“长身体”。
2024年末，公司资产总额为46.52亿元，到2025年末增至58.76亿元，今年6月底进一步达到66.29亿元。与之同步增长的还有负债：同期从10.86亿元增至22.65亿元，再增至28.84亿元。以此计算，其资产负债率已经从2024年末的约23%升至今年6月底的约44%。
规模在扩大、利润刚刚翻正、负债也在增加，这就是雪天盐业准备整体收入囊中的河北坤天。
而现在最关键的一个数字还没有出来：雪天盐业到底愿意给多少钱。
截至预案披露日，河北坤天的审计和评估工作均未完成，最终估值及交易作价尚未确定，股份和现金各支付多少，也要等后续重组报告书披露。雪天盐业目前只确定，本次购买资产发行股份的价格为4.70元/股，同时还计划募集配套资金，用于支付现金对价、中介费用以及河北坤天项目建设等。
雪天盐业为什么此时出手？过去几年，公司并不是没有收入，但越来越难把收入变成过去那么多的利润。
2023年至2025年，公司营业收入从68.99亿元降至54.21亿元，归母净利润更从7.10亿元一路降至7702万元，两年缩水近九成。今年上半年，压力仍未消失，公司实现营业收入26.58亿元，同比下降2.89%；归母净利润7918万元，同比下降9.23%。雪天盐业在半年报中直言，公司所在行业仍处于周期低谷， 纯碱 新增产能释放、下游需求偏弱，产品价格持续承压。
传统业务越来越难贡献过去那样的利润，雪天盐业也早就在给自己寻找“第二条腿”。2022年，公司通过增资持有美特新材20%股权，切入 新能源 正极材料；2025年底又收购其41%股权，实现控股并表。今年上半年，美特新材实现营业收入4.75亿元、净利润3679万元。
如今，河北坤天成了下一步，而且筹码明显更大。若交易完成，雪天盐业将在已有正极材料业务之外补上负极材料， 新能源 版图进一步扩张。说到底，在盐化工利润持续缩水之后，雪天盐业正在更用力地把 新能源 推到第二增长曲线的位置上。
二级市场方面，因筹划此次重大资产重组，雪天盐业股票自8月31日开市起停牌。停牌前最后一个交易日8月28日，公司股价涨停，收报6.04元/股，上涨10.02%，总市值约99.06亿元。
（文章来源：蓝鲸财经）
主题：财经|新股|雪天盐业押注负极材料|基金