78亿负债之下，容百科技47亿扩产钠电考验白厚善的资本取舍
78亿负债之下，容百科技47亿扩产钠电考验白厚善的资本取舍
2026年08月06日 09:01
7月31日晚， 容百科技 （688005）公告拟投资47.23亿元建设30万吨/年钠电正极材料项目。然而截至2026年6月末，公司有息负债已达78.20亿元，资产负债率升至69.33%。
在前期资本投入仍需释放收益、技术路线尚未完全收敛的背景下，董事长白厚善能否驾驭这场大规模资本开支，成为市场审视的焦点。
78亿元负债之下，47亿元投资如何落地
从最新的财务数据来看， 容百科技 当前的资产负债表已显现出一定的流动性压力。
2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.72亿元。尽管公司在中报中如此解释现金流转负：“主要由于公司的销售回款方式以 银行 承兑汇票回款为主，公司根据现金需求及资金成本状况，对应收票据贴现进行管理”，但资产负债表数据却呈现出不同的事实逻辑。
期内，公司“应收票据”科目均为空，“应收款项融资”科目余额从2025年末的29.99亿元降至22.20亿元，意味着公司不仅没有被票据沉淀资金，反而通过贴现或背书动用了近7.8亿元的存量票据进行资金“补血”。真正的资金“出血点”在于存货的剧烈积压——公司存货账面价值已从2025年末的21.37亿元猛增至2026年6月末的43.62亿元，净增加了22.25亿元。大量的资金被直接锁定在库存之中，成为拖累经营现金流的主因。
与此同时，仅2026年上半年，公司产生的财务费用就高达1.10亿元，同比增长了142%，利息支出对整体利润的侵蚀效应正加速显现。
从 容百科技 2026年中报披露的负债结构来看，短期偿债与中长期还本付息的压力交织：
制表：财中社
前期扩张形成的固定资产与产能仍处于收益释放阶段，新的资金投入需求已经出现。
根据7月31日披露的扩产规划，47.23亿元项目资金中自有资金仅占20%，其余80%均需依赖外部融资及 银行 贷款。公司也在风险提示中坦言，若外部融资环境发生变化，项目的建设进度与落地可能面临放缓风险。在杠杆率接近70%的背景下，如此高度依赖外部资金撬动资本开支，对公司的资金统筹能力提出了更高要求。
传统业务与新业务的盈利交替，进一步拉紧了过渡期的资金纽带。
2026年上半年公司业绩虽实现扭亏，但此前2025年上半年曾出现6839.46万元的净亏损。公司传统优势的三元正极业务虽维持着基本盘的造血能力，但钠 电池 、磷酸锰铁 锂 等新业务路线仍处于市场拓展与产能建设阶段，新业务的培育开支正在直接挤压主业盈利能力的释放。
从1.8万吨到30万吨，钠电产能需要什么市场支撑
财务端的紧绷之外，如此庞大的产能规划能否获得足够的市场吞吐量，是白厚善必须面对的第二道难关。
数据显示，容百科技目前已建成的NFPP钠电正极产能合计为1.8万吨/年。其中，贵州新仁基地拥有1.2万吨/年的改造量产线，湖北仙桃基地则为6000吨/年的中试线。
然而，2026年上半年公司实际实现的出货量仅在千吨级别。这意味着，容百科技试图以仙桃基地现有的6000吨中试线作为工艺与设备验证基础，直接扩产成规划中年产30万吨的庞大一体化项目。从千吨级的实际出货到30万吨的产能扩张，中间依然存在着数量级上的巨大鸿沟。
在技术层面，钠 电池 产业化虽被赋予厚望，但主流技术路线仍在演进迭代，下游大规模商业化落地的节奏依然存在变数。公司自身在风险提示中也清晰载明，下游市场需求变化、技术路线演进方向以及商业化应用进度，均存在一定的不可预期性。
即便是绑定核心客户的供应链承诺，也无法完全化解产能消化的潜在不确定性。
公司此前披露， 宁德时代 给予了钠电正极材料不低于60%的采购比例承诺。然而在商业逻辑中，采购比例承诺并不等同于30万吨产能的绝对消化量，其最终兑现仍高度取决于下游市场的总需求规模、技术认证周期以及价格演变。大型 电池 厂商通常会通过多供应商体系保障供应链安全，单一供应商长期占据绝对份额的可能性有限。
新业务仍在投入期，白厚善如何证明扩张逻辑
梳理容百科技的发展轨迹不难发现，白厚善的掌舵风格一直伴随着极其明确的“连续扩张”印记。
从早期的三元正极材料高举高打，到随后切入磷酸锰铁 锂 路线，再到如今大规模押注钠电池，容百科技始终选择在技术路线尚未完全定型前进行前置布局。这种“连续加码”的战略在产业爆发期能够帮助公司迅速抢占先机，但在行业周期波动或技术路线更迭时，也意味着更长周期的资本回收压力。
在行业路线仍未完全确定的情况下，公司是否具备足够资本和时间等待产业兑现，也成为市场关注的问题。
面对 新能源 材料行业的周期性波动，过去几年大规模资本开支所形成的固定资产和产能，尚未能在利润表上完全转化为稳定的现金流支撑。此时再次通过外部融资推动47亿元项目，意味着公司未来现金流表现，将较大程度取决于钠电池产业化兑现速度。
作为创始人与实际控制人，白厚善需要向资本市场证明，这究竟是一次具备前瞻性的战略抢跑，还是一场超出了公司财务承压能力的资本冒险。
千亿订单争议后的信任考验
除了财务与产业维度的考量，管理层在资本市场上的信息披露严谨度与治理合规性，同样面临着市场信任的重新检验。
在此次扩产计划推出之前，容百科技曾因重大合同公告涉嫌误导性陈述引发市场广泛关注。此前，公司曾发布公告称与 宁德时代 签署了预估金额超过1200亿元的采购协议，然而后续调查显示该金额并非确定性合同金额，且相关产品在当时未实现规模化稳定量产。
这一争议最终招致了监管部门的实质性处罚。
2026年1月18日，容百科技因相关披露问题被中国证监会立案调查。同年4月10日，公司收到宁波证监局下发的《行政处罚决定书》（〔2026〕1号），监管部门认定公司存在信息披露违法违规行为，决定对容百科技、实际控制人白厚善及董事会秘书俞济芸予以警告，并处以行政罚款。
行政处罚的落地，意味着过去“1200亿元采购协议”争议在法律层面已有了明确定性，但对投资者信任的修复而言，过程或许才刚刚开始。
如今47亿元的激进扩产计划再次抛出，一边是高达78.20亿元的有息负债和转负的经营现金流，另一边是过去信息披露事件留下的市场关注。白厚善及其管理团队能否在扩大产业布局的同时保持财务稳健与治理合规，将成为市场持续关注的问题。
（文章来源：财中社）